作者：瓯畔财富笔记 好投学堂专栏作家

温馨提醒，周报内容中提到的雪球结构产品，均为自动赎回型期权结构，与雪球论坛无关联。

雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。

雪球结构产品每周报价

2024/11/22 制作人：瓯畔财富笔记

温馨提醒，周报内容中提到的雪球结构产品，均为自动赎回型期权结构，与雪球论坛无关联。

雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。

一、中证500&1000指数环境

——市盈率/市净率（PE/PB）历史分位图

中证500，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

中证1000，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

——历史波动率（MA20；MA60）/波动率分位数（MA60：5年）

数据来自：火富牛

——贴水

数据来自火富牛

——成交额

数据来自同花顺ifind

二、雪球期权结构环境

重要更新告知：因合规性要求，未来将不再公众号文章及其他公开文章中披露、展示相关雪球结构等场外期权结构要素清单。

对近期市场场外衍生品结构感兴趣的读者，可以关注下一部分《瓯畔闲谈》，会对近期场外衍生品主流和创新结构、市场环境及热度等进行个人观点分享。

·标准结构票息（近1年）：

（票息数据为模型测算，不代表金融机构实际报价票息情况；数据来自同余终端）

三、瓯畔闲谈

本周重点事件有：

1，上周发布我国社零数据，出现好转迹象，同时看到PDD财报不及预期，出现回调，但拆解来看，不及预期的原因可能是百亿补贴政策的影响；从已发布的整个10月经济数据来看，过去一个月是较多数据见底企稳的一个月，但传统意义上，是需要连续三个月的好转，才能确定经济来到新的台阶，因此如机构、外资等仍会继续关注，而非急忙忙进场。

2，本周增量的政策面信息，仍是围绕过去高层会议精神展开的。另外如退税补贴的调整等既有特朗普交易的余波影响，又有国内供给侧改革，做大做强关键行情的内生原因。

本周调整：无

1、基差&波动：

基差、波动、场外行情等数据来源于同余终端。欢迎感兴趣的机构投资者开通同余终端试用账号（后台留言）

• 隐含波动率方面：波动率整体来看可能会短期反复，但中期处于下降的通道里，对于想做波动率空方，这句话反过来理解也行，虽中长期大概率在下降通道，但短期涨跌导致的脉冲，也会对账面盈亏有影响；
• 结合场外期权报价，当前波动率是比较适宜的参与这类结构的；红利期仍在；
• 贴水方面：上周提到，基差已经基本修复。表明多方离场、空方建仓的信号。本周这一趋势更为明显。当前基差，特别是中证1000基差，已经修复到过去2年的均值水平。因此短期内，大家不用过分担心急跌、暴跌的风险。

2、自动赎回型期权-市场情况速评：

-标的：

因波动率和基差对票息报价的影响，中证1000仍是更被青睐的挂钩标的。

-结构：

当前仍以1000万门槛的经典、降敲雪球期权、凤凰期权（自动赎回型）结构为主。同时市面上也开始推行欧式敲入观察结构的场外期权，jin

-数量：

近3周的情况来看，挂钩中证500、中证1000的结构化期权产品仍有较多敲出。机构或超高净投资者选择重新配置自动赎回型期权产品的积极性也较高。

后市随着指数下跌以及结构化期权票息红利期，可能仍有一波热卖行情；

但若市场行情在后续盘整较久，场外期权结构外产品则会失去吸引力。

持续关注未来几周市场情绪

（本段nneir）

3、情绪数据：

-成交额

上周在周报中提及，成交额逐步下降后，股市走势的三个可能性，今日的暴跌得以验证。当前是下跌中继的过程，虽短期有超跌迹象，短期有反弹需要。但仍然不要轻易抄底。

需要结合企业、经济基本面去看待。

说点乐观的，当前成交额仍在1.5亿上方，放在半年前，这是不敢想的天量。因此仍然不需要对牛市悲观。

相反，牛市中经常容易看到这种急跌的现象。

-图形

上周依然提到了在牛市中高低切换的必要性，以及牛市中阶段性调整时高低切的可能性。

从本周涨跌来看，反弹3天的幅度，一天跌完。但周度上如中证2000、中证1000等中小市值指数仍更为强势，这也验证了我之前提到的：高低切换不会是一蹴而就的，而是需要多次反复来确认的。

毕竟在过去2个月里，非常多的资金涌入了如半导体、芯片、科创、中证1000、中证2000等小盘股或小盘股代表性行业ETF里。虽会“负隅顽抗”，但最终结果也已注定。

-PCR

认股认购比（成交额-上、持仓量-下）可以表明市场情绪的区间。

今日的PCR数据还没有更新在图片里。但不难看出，成交额PCR已经开始出现震荡向上走势；持仓量PCR方面，500、1000因过去1个月反弹以及波动率关系因此在相对高位。

仍然需要关注到上证50持仓量PCR指标相对低位。因此更侧面加强了高低切换来临的理由。

4、连续3周提醒风险，本周聊聊之前提到需要关注的两类策略：

连续三周在周报中反复提醒。没有一个牛市是一蹴而就的，不论是07年还是15年。

请大家不要陷入狂热的情绪旋涡中。

同时适度远离交易和噪音。

过去三周的周报中，都推荐大家关注中性策略。这本身就表明了我个人不看好未来短期的Beta，同时看好基差回到均值水平。