异想期权：周度回顾（2024.11.11～11.15）

作者： Zk的异想期权

题图： Zk的异想期权 微信公众号

权益市场回顾：

再度迎来一个“黑色星期五”。上证指数跌破趋势线支撑，创业板接近趋势线边缘，科创50则刚好触碰趋势线后小幅反弹，但仍未能显现明确企稳迹象。本周市场连续下挫，在11月8日我们提到的节点之后，整体走势进入了“弱现实”阶段，叠加市场信心不足，跌幅扩大的风险正在逐步释放。

从成交量来看，市场呈现出明显的缩量状态，成为今日最大的隐忧。无论是上涨还是下跌，盘面均未见有效放量。特别是下跌过程中缺乏补量，这意味着目前市场尚未进入情绪化抛售阶段，但同样也反映了多头力量不足，市场缺乏承接买盘。这样的“钝化”下跌模式，难以判断当前是否是一个理想的抄底时机。

具体到板块表现，轮动速度明显放缓。传统强势板块的支撑力度减弱，而新热点难以形成持续性，资金更倾向于观望。这种趋势在本周的后半段表现尤为显著，赚钱效应自11月8日之后持续收缩，市场情绪逐步冷却。游资题材的热度也开始降温，资金的“抱团”效应有所松动，这直接导致了盘面缺乏主线。

从行业板块来看，贵金属是为数不多的亮点。受美元指数承压影响，黄金与白银价格出现一定反弹，带动相关个股上涨。然而，这种上涨并未形成联动效应，未能为整体市场带来足够信心。同时，消费板块在政策刺激预期下略有反弹，但资金进场的意愿仍然不足。科技与医药等高景气赛道在近期受到调整压制后，尚未表现出反攻的迹象。

资金流向方面，北向资金今日净流出，进一步印证了外资对当前市场持谨慎态度。与此同时，国内场内资金也表现冷淡，场外资金观望情绪浓厚。整体来看，无论是国内还是国际资金，当前市场对短期前景的态度都显得较为悲观。

市场情绪方面，指数下行叠加热点题材降温，使得整体风险偏好降低。从近期的交易结构来看，资金多选择防守型配置，短期内难以激发市场向上的动能。而且，市场缺乏重磅利好的刺激，在缺少增量资金的情况下，行情大概率仍将以震荡探底为主。

从技术面看，上证指数连续跌破多条均线支撑，创业板也临近重要支撑位。当前市场尚未看到明确的反弹信号，成交量的萎缩进一步降低了反弹的力度。而从历史经验来看，市场往往需要通过一次放量下探完成情绪宣泄，才有可能迎来更健康的反弹。因此，短期内投资者需要警惕可能出现的恐慌性抛售。

综合来看，目前市场正处于一种“上下两难”的状态。向上缺乏明显的增量资金支撑，而向下则因情绪尚未完全宣泄，存在继续下探的可能性。在这样的背景下，投资者应更加注重风险控制，耐心等待市场情绪的进一步释放。对于中长线资金来说，选择优质个股并分批布局可能是一个较为稳妥的策略，而短线操作则需要更多关注市场成交量的变化以及热点题材的轮动情况。

短期内市场或将继续震荡探底，除非有显著利好政策出台或外部环境改善，否则很难扭转当前的颓势，保持谨慎，密切关注趋势线支撑的有效性，以及未来几日市场量能是否能够出现明显改善。

隐含波动率方面：

在隐含波动率方面，本周的表现与上周的预测基本一致。前三个交易日隐含波动率大幅下降，而在周五市场无抵抗式下跌的过程中，隐波出现了明显的上升。一旦市场回落，隐含波动率的中枢迅速回归至高波动区间。整体来看，策略运行相对可控，gamma波动并未出现过度极端的变化，市场依然以较为温和的趋势呈现下跌走势。

曲面方面，整体偏度稳定0附近，曲面由上周的正偏回归中性，对于策略本周做曲面套利的收益较小。

商品期权：

• 本周商品期权市场动态

本周商品市场整体呈现多数品种下跌的态势。其中，金、银、铜价格一路下滑，直至周五才显现出止跌的迹象。黑色系品种则在债务化解政策落地后，伴随着权益市场的更大幅度下跌，进一步反映出市场对基本面的悲观情绪。

在波动率方面，市场延续“从哪里来回哪里去”的回归趋势，整体波动率持续下行。仅氧化铝、锡、豆粕等少数品种仍维持在高波动率分位数的区间内。

• 策略与收益

从波动率的表现来看，本周商品品种的波动率显著下降，无论是波动率交易还是单边卖权策略，均进入了利润快速增长的阶段。不少单边卖权策略本周再创新高，而中性管理策略也实现了快速的利润积累。展望未来，商品期权策略仍然值得期待。经历了一个多月的等待，市场终于进入了相对舒适的操作区间。

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