几大重要事件皆已尘埃落定，后续市场怎么走？

作者：零城投资

题图：零城投资 微信公众号

前段时间，央行、财政、发改、住建、证监会等部门的政策初步落地，11月5日美国大选落地，11月8日的美联储第二次降息落地。

随着事件尘埃落定，国庆后A股也逐渐开始冷静。可以说，市场开始行情开始进入了第二阶段，后续可能会慢慢显现出主线行情。

本文聊聊近期的配置思路。

一、继续等待经济基本面追上

虽然A股已经站稳3300点，我的观点依旧是，市场不太具备牛市的基础，至少不太可能走出类似2019-2020年的行情，只会有结构性行情。

经济层面：上涨缺乏基本面支撑，基本面的关注指标主要是地产、pmi、cpi、M1、社融等。

从10月经济数据来看，还处于下行通道，PPI下降、社融增速下降、M1下降、地产投资下降，PMI回到50以上、社零有所好转。政策发挥作用需要时间，下行的惯性一时半会难以扭转。

资金层面：偏理性的外资和机构投资者不会轻举妄动，大幅加仓，他们只会边走边看。

国家队资金和上市公司股东近期在择机减持。

外资主动基金本轮行情并没有流入，11月份以来被动资金重新转为流出。

老股民基民普遍被深度套牢，这部分投资者中有较强的回本减仓欲望，三季度回本过程中，主动权益也普遍被赎回。特别是核心资产、医药、新能源等，可能压力较大。

新股民基民由于都是90后、00后，这些人暂时缺乏较强的经济基础，说白了口袋里没什么钱，甚至有些人是贷款来炒股。他们很难给股市带来持续的增量资金，只是加剧波动和短期炒作。

下面这张图也能看出，本轮流入的主要是短期资金

股市情绪层面：客观的说，最近股市炒作确实很火热，以中证1000、中证2000、北交所、科创板为代表的板块，上面的套牢盘较少，交易氛围浓厚。

成交额从之前的5000亿回到了现在日均2万亿，A500ETF基金（512050）等火热的发行，也都代表了市场情绪的回归。（10月份以来日均成交额为20144亿，截至2024-11-19，数据来源：wind）

政策层面：虽然已经出台了很多，但目前的更偏向于货币政策和纾困政策，政策效果还需观察。目前各部委的初步政策都已经出台，12月份还有个中央经济工作会，再往后可能就要等25年3月两会了，有相当长时间的政策空窗期和效果观察期。

我更倾向于看到针对内需、就业、社保、市场化方面的增量政策，这些才是促进长期增长的政策。不过根据大摩宏观策略的判断，高层转变思维定势还需要时间。

估值层面：目前市场已经重新回到估值合理区间，以A500作为观察，PE处于近十年51.3%的百分位。这说明股市的情绪已经回归正常。

不过观察PB，还是处于13.6%的百分位，这说明盈利能力还没有回归正常。

如果盈利不能回到以前，那只能说估值合理，不高不低。

二、后市怎么看？

市场情绪较高，对科技成长和小盘股有利，对于炒作有利。展望后市，可能还会持续有政策、经济工作会、春节等炒作窗口，炒作可能还会持续，根据过去的经验，即便经济数据不好，对炒作影响也不大。

因此，我认为小盘、成长和科技依旧会占优。可以关注中证1000ETF（159845）、创业板成长ETF（159967）、科创100ETF华夏(588800)

但如果遇到类似2018年美国加关税等那种重大事件冲击，成交量又回到万亿以下，那么炒作可能会结束。

·主动基金和指数基金暂时看好后者，因为主动基金套牢盘较多，且缺乏基本面改善来支撑上涨。

但是越往后越看好主动基金，如果基本面有复苏迹象，主动基金更能把握基本面的投资机会。

·A股港股里面相对看好A股，最近港股跑输A股，差异来自于外资和游资的情绪不同。进一步跑输的话，说明可能牛市来了，那就要减仓港股，全力参与A股。但我个人感觉，没有基本面支撑的话，这种行情很难持续到明年3月。目前不敢确认是牛市，港股依旧便宜，我自己还是超配了港股。

·明年相对看好内需，明年外部环境可能比较严峻，特朗普上任后，科技和出口可能会被压制，我们得去应对，应对方法可能主要是提振内需，渠道增加居民收入，在教育、医疗、养老方面出台一些增量政策，降低中低收入阶层的负担。这些政策可能会提振医药消费板块投资者的信心，并带来基本面的改善。

·我自己目前的投资策略依旧是“等”：等基本面追上股市，至少要等基本面止跌起稳。我最近减仓了A股，80%国内、20%海外，等形式进一步明朗。

市场风格：从本轮行情低点算起，红利风格开始跑输市场，质量还是不温不火，成长和小盘表现更好，但后续的市场风格依旧不确定，这也需要多等一等。

我建议普通投资者当前不要过于押注某种市场风格，最好还是均衡配置宽基指数。

我自己现在也是减了一些红利和价值，加仓了一些小盘和成长，总体上保持均衡配置。

正好最近中证公司发布的A500就是一个非常均衡的宽基指数，是非常好的组合底仓。我认为是好于沪深300和中证800的，之前的文章已经有说过。

华夏基金的A500ETF基金（512050），虽然是第二批入局的，但凭借着指数基金龙头老大的实力，目前规模快速增长。

11月15日上市以来，每天以平均7亿规模左右的速度增长，截止11-20日，最新规模已经来到了74.3亿,势头迅猛。

结语：当然，你也不一定要像我一样保守，毕竟已经有很多人说过了，对于牛市，宁可早信，不能晚信。

再说，可以确认的是，政策方向已经重新实质性扭转，后续一定会不断有政策出台，直到经济发生实质性变化。

政府扭转经济的决心无须担心，如果对政策十分乐观，其实也不必太在意过程，坚定终局思维，用时间换空间。

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