沪深300真不慌？

作者：大马哈投资

题图：大马哈投资 微信公众号

在首批中证A500ETF上市首日，也即40余只挂钩中证A500的各类指数基金的上报日，针对该事件，我当时写下了沪深300在瑟瑟发抖的文章，很多投资者当时看到我这个判断不以为然。

时隔一个多月后的今天，当大家亲身经历了中证A500场内ETF上市交易及场外指数发行的盛况后，对该判断的认同度会大幅提升。

第二批中证A500ETF有多拼？

截至上周五，首批10只中证A500ETF（发行规模均为20亿）中已有6只规模破了百亿，这样的盛况N年难得一见。不过也请它们不要骄傲，第二批中证A500ETF虽然缺乏先发优势，但他们并没有气馁，而是通过紧锣密鼓地布局场外指数及场内ETF，期待实现后来居上。

以今日上市的中证A500ETF龙头（563800）为例：

（1）该ETF的管理人广发基金上报了首批中证A500场外指数基金，先是率先完成了80亿的募集规模（11月5日成立），随后在1周后的11月12日打开申购赎回（根据净值表现推断，在打开申赎前该产品完成了大部分的建仓）。上周五（11月15日），广发基金发布公告，广发中证A500指数基金将于11月18日转型为广发中证A500ETF联接基金（A类：022424；C类：022425）的公告，这为场外指数基金规模注入场内ETF扫清了最后的障碍（聊聊第二批中证A500ETF的背后）。

（2）在中证A500ETF龙头（563800）的发行上，广发基金同样是分秒必争，该ETF原定发行时间为11月5日-11月7日（3个交易日），但公司还是提前一个交易日完成募集并进行比例配售，实现20亿元的顶格募集规模（11月11日成立），并在一周后的11月18日也即今天上市交易。上交所数据显示，截至今日中午收盘，中证A500ETF龙头（563800）上午收盘涨幅0.83%，同类第1；成交额达 9.98亿元，换手率51.32%，换手率位居同类第1。

第二批中证A500ETF中以中证A500ETF龙头（563800）这样以时不我待的速度推进场外场内产品进度的并非个案。考虑到该产品场内和场外分别有20亿和80亿的发行规模，如果再考虑到上市后场内的新增流入资金，那么该ETF场内规模何时突破100亿，可能要看场外规模转至场内的速度了。

看这架势，第二批中证A500ETF摆明了是不甘于落后，要大干一场，着实太卷！

另外值得一提的是，广发管理的中证A500ETF龙头（563800）在场内扩位简称的取名上也很讨巧。首先我们要知道，中证A500着实覆盖了A股各个细分行业的龙头，（91个三级行业的龙头）；而与此同时，“中证A500ETF龙头”这个简称则是目前A500上市ETF扩位简称中，唯一带“龙头”字样的，紧紧地抓住了中证A500的核心特点，——“汇聚百业龙头”，令人非常容易识记。

在当A50超越红利...中我也聊到了今年A股的市场风格特点，9.24新政之前，A股市场今年的两条主线分别是红利和以各行业龙头为代表的核心资产，这个简称也着实是非常应景，也契合了当前海内外市场的审美。

除此之外，广发旗下还有不少ETF的简称都有龙头字眼：医疗ETF龙头(560260)、芯片ETF龙头(159801)、消费ETF龙头(560680)、碳中和ETF龙头(560550)、科创50ETF龙头(588060)、军工ETF龙头(512680)、家电ETF龙头(560880)和恒生科技ETF龙头(513380)，覆盖重点行业和热门主题。

沪深300到底慌不慌？

指数的影响力是由挂钩其产品的规模及持有人户数决定的，前者代表着投资者真金白银的投入，后者代表着指数的覆盖面。因此要了解沪深300到底慌不慌，我们不妨把沪深300和中证A500的规模及持有人户数做个对比。

先盘盘沪深300在过去近20年时间里攒下的家底。为统一口径，我们把统计范围局限于纯被动指数基金（不含指数增强），挂钩沪深300的纯被动指数基金情况具体如下两张表所示：

注：场内最新规模及汇金持有规模数据截至11月14日，假定汇金持有份额自9月底之后未发生变化；联接最新规模数据截至9月30日；场内持有人户数和联接持有人户数截至6月30日

注：场外最新规模数据截至9月30日；场外持有人户数数据截至6月30日

通过上述两张表，我们可以得到如下两点结论：

（1）把沪深300ETF、联接及场外指数所有规模加总在一起，挂钩沪深300的指数产品规模合计为11183.9亿。不过这个数据存在失真，一方面是由于联接基金也是投资于ETF，规模存在重复计算；另一方面则是汇金持有的ETF规模不反映投资者对该指数的认可度。如果我们剔除联接及汇金持有的ETF规模，那么挂钩沪深300的最新被动产品规模仅3306.8亿元，并没有大家想象的那么高。

（2）沪深300ETF的持有人户数是88.3万户，场外ETF联接的持有人户数是461.4万户，场外指数的持有人户数是80.1万户，如果把这三者加总在一起，合计户数为629.8万户。值得一提的是，在这629.8万户中，天弘沪深300ETF联接得益于其互联网平台获客的属性，单只产品贡献了244.8万户；其他户数较高的沪深300指数产品主要是成立时间较早的指数产品，比如像易方达沪深300ETF联接等。

了解完沪深300的情况后，我们再来看看中证A500的情况，我对中证A500ETF\指数产品的持有人户数及最新规模统计如下表所示：

注：场内最新规模数据截至11月14日

通过上述两张表，我们可以得到如下两点结论：

（1）挂钩中证A500的场内和场外规模合计为1985.5亿元，由于大多数联接基金刚成立不久以及仍处于建仓期的情况，联接基金规模大比例注入ETF的可能性并不是太大。再考虑到还有不少场内外中证A500ETF\指数基金未发行或者未成立，因此我认为这一统计数据基本能够反映当前挂钩中证A500指数的ETF\指数产品规模情况。

（2）中证A500ETF的持有人合计21.3万户，中证A500场外指数（含联接）的持有人合计134.6万户，如果把这两者加总在一起，合计户数为155.9万户。当然首发规模可能会存在一定水分，但考虑了ETF产品上市后涌入了非常多的增量资金及增量持有人，我认为该统计数据同样能够反映当前的大致情况。

在规模及持有人户数数据统计清楚后，我们对沪深300和中证A500之间的对比会比较有数了：

（1）挂钩中证A500的产品数量大概率会超过沪深300

根据我在沪深300在瑟瑟发抖中的统计，挂钩沪深300的公募产品数量为115只，而目前所有上报的挂钩中证A500的公募产品数量已高达85只（截至11月17日），我们认为假以时日，挂钩中证A500的产品数量超过沪深300指日可待。

如果单看作为风向标的ETF产品，假定正在发行的中证A500ETF全部成立，那么挂钩中证A500的ETF产品数量将高达22只，而目前挂钩沪深300的ETF产品数量为23只（不含指数增强ETF），这意味着中证A500ETF的数量已经与沪深300ETF数量持平了。如果后面再来几个基金公司申报中证A500ETF，那么中证A500ETF的数量将轻松超过沪深300。

（2）无论是规模还是持有人户数，中证A500咬得很紧

如果将沪深300ETF中汇金公司持有的规模剔除，那么挂钩中证A500的产品规模已达到沪深300的60%（1985/3306），挂钩中证A500的持有人数量已达到沪深300的24.8%（155.9/629.8）。

如果我们再考虑中证A500发布才仅仅两个月不到，市场认可度提升及持营仍有相当大的提升空间，那么假以时日，中证A500未来在规模及持有人指标上要赶上沪深300可能并非难事。

综上，可以说我的预言沪深300在瑟瑟发抖已经兑现了。

写在最后...

从各方面数据来看，中证A500竞争的烈度是史无前例的，远远超出了大家的想象，产品问世的两个月时间里，挂钩该指数的产品规模及持有人户数已对沪深300造成了非常明显的压力。未来中证A500的看点还有很多，比如指增、后续批次ETF及持营等等，其最终市场认可度到底会如何，我想很可能最终会超出我们的想象。

经此一役，可以预见未来A股ETF行业未来的竞争烈度及竞争模式可能会发生新的变化，可能中小型基金公司要凭借着靠产品点子胜出将变得越来越难，拼"硬实力"或成为国内ETF市场竞争的主旋律。

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