市场行情进入第二阶段，注重均衡稳健型基金的使用

作者：二鸟说

题图：二鸟说微信公众号

小步慢跑，又稳又飒，投资体验好

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近几年A股市场波动加剧。虽然基本面持续修复趋势向好，但市场情绪经常在悲观、亢奋、怀疑之间快速切换，投资难度增加。

在这种市场环境中，采用稳健均衡策略的主动权益基金会逐渐脱颖而出。一方面，将风险控制前置，通过行业、个股的多元化配置来分散风险；另一方面，不随波逐流，积极主动调整行业或个股持仓，寻求获取超额收益。这类策略虽然平时波澜不惊，但同样可以取得较好的投资体验。

现在市场行情进入第二阶段，行业分化渐显。在这种情况下，对全市场进行分散配置的稳健均衡型基金，有望获得不错的表现。下面就来盘点四只主动基金，探秘它们如何用均衡策略取得超额收益。

来源：Choice，截至2024.11.8

一、富达传承6个月股票基金

富达传承是国际资管巨子富达进军中国公募后的首只产品。这只基金在市场逆风期发行，彰显了富达对中国市场的信心和对投资者的担当。

自富达传承成立时周文群就开始管理，2024年年初至今获得了26.95%的收益。其中，9月24日至今的反弹中上涨了31.87%，跑赢同期沪深300指数，已率先创出了历史新高。（来源：Choice，截至2024.11.8，下同）

来源：Choice，截至2024.11.8，下同

周文群有超19年的从业经验。她在2014年加入曾培育出彼得·林奇等投资大师的富达，已成长为具备全球化视野的基金经理。

富达传承持有的股票，行业分布长期保持在20个以上，单一行业占比一般不超过12%。在不同阶段，重点持仓的行业会有所变动。比如2023年2季度，基金在市场低迷时成立，主要布局食品饮料、金融、家电、社会服务等偏防守的行业。2023年下半年，开始提升煤炭、石油石化等低估值、高股息行业的配置，契合当时强势的红利行情。在海外主要国家降息预期升温的背景下，2024年2季度开始提升电子、电力设备行业的持仓。2024年3季度开始提升港股科技股（如互联网）持仓，这些高成长、高弹性标的和海外流动性相关性较高，是外资回流首选的标的，助力基金在9.24以来的行情中获得突出的表现。

可见，周文群做行业配置时，不会“为了均衡而均衡”，而是根据市场变化积极调整。在不同阶段有不同的侧重，机会不多时偏好防守型行业，行情来临时积极捕捉市场主线行情。

表：富达传承前十大行业持仓占比情况

来源：Choice，基金定期报告，申万31个一级行业

从富达传承的个股来看，单只个股持仓一般不超过7%，近6个季度前10大重仓股占基金资产净值比为27.45%。个股选择跨A股和港股两个市场，以竞争力强、基本面扎实的行业龙头股为主。以2023年2季度至2024年2季度为例，前十大重仓股的PE平均值均不超过21倍，ROE平均值均不低于16%。（来源：Choice）

可见，基金在个股持仓中也坚持均衡分散的原则。主要从盈利持续性、财务表现稳定性、良好的公司治理、价格合理性等方面入手，寻找基本面过硬、ROE较高、估值较为合理的标的，依靠公司内生增长推动股价表现，提高组合抵抗下行风险的能力。

从一些公开信息来看，我们发现周文群往往能在关键时刻，保持独立思考和清醒的认识。比如在2021年1月6日她曾公开表示：对A股市场整体偏谨慎，尤其对2020年以来机构扎堆核心资产的现象持谨慎态度。事后来看，这是极少数能够在当时火热的A股核心资产行情中保持清醒的基金经理。

整体来看，周文群投资风格均衡稳健，坚持从全市场、全行业出发，“自下而上”挖掘投资机会，遵循以“合理的价格”买入好公司的理念，坚持高质量，看重性价比，不为溢价买单。在市场低迷时做好防守，市场好转时主动出击，小步慢跑，逐渐积累起可观的超额收益。

值得一提的是，富达传承2024年9月增聘张笑牧和周文群一起管理。从我们了解的信息来看，两人都坚持在高质量框架下进行投资，其中周文群偏价值，张笑牧偏成长，风格互补。张笑牧是富达内部培养的，从研究员扎实成长起来的基金经理。他的投资理念是以合理的价格买入可持续成长的公司，沿着让人们更快乐（如大消费）、让人们更健康、让生产更高效（如科技股）、让社会更可持续（如新能源）这四大方向选股。在两人强强联合之下，富达传承未来的表现值得期待。

二、前海开源多元策略混合

叶嘉自2021年9月6日开始管理前海开源多元策略混合，2024年年初至今获得了24.72%的收益。其中，9月24日至今的反弹中上涨了25.23%。

叶嘉拥有11年的证券从业经验，3年公募基金管理经验，2016年加入前海开源，2021年开始管理公募基金。

从行业持仓来看，自叶嘉2021年9月开始管理以来，持仓行业不多，一般不超过10个；主要对有色金属（主要是黄金股）、非银金融（主要是券商股）、国防军工、建筑装饰、机械设备这五个行业进行均衡配置。持仓的每个行业都各有特色，相关性较低，比如券商股是股市行情风向标，黄金股受益于全球降息潮，也有一定的避险属性，军工企业和经济周期相关性较低，未来存在国际需求爆发的可能性。不同市场环境下，重点持仓行业占比会有一定的调整，不过幅度不大。

整体来看，叶嘉通过重点持有少量相关性较低的行业，来实现行业层面的均衡配置，会根据性价比小范围调整行业配置比例。

从个股持仓来看，以各个行业的大市值龙头企业为主，辅以市值中等、弹性较高的企业；个股持仓会根据性价比进行调整，当估值偏高、累积涨幅较大时进行减仓。可见，叶嘉在选股时，重视对低估值潜力股的挖掘，在股票持有过程中，会根据情况及时进行仓位调整，落袋为安。

整体来看，叶嘉通过自上而下进行行业比较和选择，重点对少量（约五个行业）相关性较低的行业进行均衡分散配置。个股选择上不存在市值偏见，同一行业中会持有不同市值、不同风险收益特征的股票，稳定性和弹性兼顾，在稳健的基础上帮助投资者实现更好的收益。

三、安信企业价值优选

张明自2017年5月5日开始管理安信企业价值优选混合，2024年年初至今获得了18.19%的收益。其中，9月24日至今的反弹中上涨了15.20%。整体上在市场行情不好的时候（比如2021年至2023年）能够扛得住，在市场行情起飞的时候跟得上，净值的波动性较小。

张明在2011年加入安信基金，历任研究员、特定资产管理部投资经理、权益投资部基金经理。12年的修炼和成长，形成了稳健均衡的投资风格。

从股票行业持仓来看，一般会对20多个行业进行分散配置。不同时期会对少量行业（一般不超过5个）进行重点配置，主次较为分明。比如2019年和2020年主要持有家电、食品饮料等和核心资产行情契合度较高的行业；2022年提高了电力设备行业持仓，受益于新能源板块的走强；2022年至2024年上半年，主要提高了银行、煤炭等低估值、高股息行业的配置，抓住了相对强势的红利行情。

从个股持仓来看，前十大重仓股基本上都是各个行业的基本面扎实的龙头企业；单只个股持仓一般不超过8%，近6个季度前十大重仓股占比为44.94%，处于适中的水平。对个股持仓会进行灵活调整，相对低估时买入或坚定持有，相对高位时果断减仓。可见，张明个股选择强调企业质量，追求企业内在价值提升所带来的收益。买入和卖出都有比较明确的规划，估值相对偏低时买入，估值相对偏高时及时落袋为安。

整体上看，张明坚持自下而上选股，从产业、财务双视角进行分析判断，精选估值和质量匹配的公司，追求企业价值增长与估值回归的收益。对行业、个股进行均衡分散配置，调仓灵活机动，资产低估时加仓、高估时减仓，平滑组合波动。

四、富国研究精选灵活配置混合

刘莉莉自2019年2月1日开始管理富国研究精选灵活配置混合，2024年年初至今获得了16.14%的收益，9月24日至今的反弹中上涨了25.26%。

刘莉莉有近20年的证券从业经历，2018开始管理公募基金，曾有长达14年的研究员工作经历，属于积淀深厚的选手。

从股票行业持仓来看，行业配置均衡分散，持仓行业数量会在较大范围内波动。比如2020年2季度持有22个行业，2023年4季度持有12个行业。相对偏好食品饮料、医药生物、商贸零售、房地产、家用电器等传统价值型行业，对电子、计算机、传媒等成长型行业配置较少。会结合行业基本面和估值的变化以及未来的预期收益空间对持仓做调整，并且调整范围比较大。

从个股持仓来看，前十大重仓股平均估值长期低于同类产品，体现了刘莉莉重视“安全边际”，寻求估值保护的投资理念。前十大重仓股集中度适中；会通过对个股持仓的灵活调整为产品带来超额收益。

整体来看，刘莉莉致力于做“熊市少亏、牛市跟上”的产品。偏好在竞争格局相对稳定的行业里，寻找有安全边际的个股进行左侧布局。通过行业和个股的分散，不对单一行业或个股风险过度曝光，实现收益来源多样化。

五、结语

获取超额收益，是主动权益基金的价值所在。投资者所面临的问题在于，有些策略虽然能在行情来临时业绩突出，但却难以在行情离去时留存收益，无法在中长期给投资者带来较好的投资体验。

本文介绍的稳健均衡型基金，不追求瞬间的光鲜亮丽，不渴望成为短期的市场焦点。他们都是从全市场、全行业出发，在对行业、个股均衡配置的基础上，通过积极灵活的操作，在规避风险的基础上去追求更多的收益，为寻求获取中长期稳定回报的投资者提供了较好的选择。

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