三位大佬一起唱多？

作者：表舅

题图： 表舅是养基大户微信公众号

标题提到的三位大佬，指的是本周末，央妈、财爸、官媒的三位出来发声的人物，下面第四大点会讲到。

我们今天还是来聊一聊下周的大类资产了，老规矩，结合招银理财多资产周报的部分观点《重磅多多，本周加量不加价》，招银的周报本周又有迭代，整体前半部分的观点更清晰了。

也确实如招银的标题所言，本周重磅多多，甚至，可以更大胆一点地说，本周，很有可能是未来5-10年，从宏观层面来看，最重要的拐点：

一方面，今天美国亚利桑那州的选举结果也出来了，最终结果看，川宝获得312张选举人票，碾压哈里斯的226张，以巨大的优势获胜，这可能不仅仅是一次4年维度的胜利，而是一场共和党更长周期的执政周期的起点。

而另一方面，周五的财长讲话，标志着，我们正式开启了一场，至少5年周期（至少到2028年为止）的财政扩张，赤字率和负债率有望双双突破固有的红线（后面会讲到）。

我们很有必要，看清楚这些宏观变量背后的本质，做好投资端的应对。

......

我们今天，来聊六个事情，都是近期比较热点的事件。

第一，对中短期资产性价比的判断，美股>A债>A股>美债，最重要的是仓位。

第二，妖股，第一只被关小黑屋的票出现了，要注意风险了？

第三，A债，一切为央妈掌控？

第四，A股，财爸、央妈和官媒周末齐发声，为什么说要重视化债的杠杆效应？

第五，产品和策略，为何继续看好固收+？

第六，500亿保险大基金，开始暴露持仓了，还是红利。

......

第一，对中短期资产性价比的判断，美股>A债>A股>美债，最重要的是仓位。

在周三晚上，川宝当选后的推文《天选之子》中，我们提到，在川宝三权合一后，中短期看，对各类资产的利好程度排序为：

马斯克的身价>美股>A债>A股>美债。

从结果看，本周特斯拉股价飙涨30%，市值突破1万亿美刀，马斯克也被中国网民册封为“铁帽子王”，由于川宝团队近期透露，前国务卿蓬佩奥、以及前美国贸易代表莱特希泽，都不会进入下届政府，后续马斯克的实际话语权、以及在中美之间起到的沟通作用，可能将超过历史上所有的红顶商人。

而其他的大类资产，我们来看招银的周度行情板，下图。

可以看到，本周，美股继续刷新新高，其中标普500大涨4.7%（上图不包含周五晚上的涨幅），且几乎是一路上涨，没有回撤，单周涨幅创近一年新高，而代表美股风险的恐慌指数VIX，则创下了近4年来的最大单周跌幅，证明美股的看多情绪非常一致且旺盛。

而A债和A股都取得了很好的收益，A股的表现尤其亮眼，唯一的考验，可能要等待周一的开盘，毕竟周五财长讲话后，晚上不仅A50期货下跌，美股中，代表中国资产的纳斯达克中国金龙指数更是大跌近5%。

而美债，则经历了巨大波动率的一周，周五晚上才得到喘息的机会。

从资产性价比的角度看，我们的观点没有发生变化，依然是这么个排序，且整体认为，现阶段来看，全球风险资产的性价比，超过固收类资产，而之所以把A债放在A股前面，是因为我们相信，债牛是股牛的基础，所以A债的胜率，可能超过A股。

从投资的角度看，我们认为，现阶段，核心是两个字——仓位，对美股来说是这样，对A股来说，也同样如此，这也是为何我们持续在近期周度的观点中，建议大家增持固收+的逻辑。

第二，妖股，第一只被关小黑屋的票出现了，要注意风险了？

上周的周度解读《下周有三件大事》中，我们在第三条提到，“上上周五，成为A股的妖股分化下跌的第一天，后续监管是否会对妖股下手？”

本周，已经给出了答案。

上半周，监管开始集中整治抖X直播间炒股等乱象；

而本周五，出现了更加标志性的事件——本轮妖股炒作过程中，第一只被关小黑屋的个股出现了，下图，周五晚间公布的，浩欧博。

我们再把我们对于妖股的观点给大家梳理一下。

核心观点——远离妖股。

小盘股指数，含北证50指数，或已进入鱼尾行情，此时，确定性和赔率都不够。

前段日子，小盘股赚钱效应强，是因为有源源不断的增量资金，资金来源于哪里？无知的新股民（抱歉用了这个比较粗鲁的形容词）。具体的玩法，大概是这样的——游资买好票，打出连板的赚钱效应，再按照短线战法，开板，此时就会被抖X直播老师盯上推给粉丝，粉丝合买，股价异动，游资大哥再配合封板，成他人之美，造神成功，抖X老师涨粉，吸引更多资金参与；再或者是，游资释放消息出来，看哪个抖X老师在聊这个消息，就去给投“抖+”，典型的就是产业向西部转移的那个概念。

而抖X整治股票直播间，一是掐断了“造神”“造妖”产业链，资金再难形成合力；二是掐断了增量资金，毕竟抖X可能才是本轮牛市增量资金的核心来源之一。现在，很多小盘股股价都在历史高位，想要维持住股价，就得有更多资金，反之，则只能一路阴跌。

而监管对短线炒作的态度，也发生了变化，具体就是我们上面提到的，本轮第一只小黑屋的票，这是标志性事件。

第三，A债，一切为央妈掌控？

昨天，我们解读了央妈的三季度货政报告，《央妈三季报的十条亮点》。

洋洋洒洒五千字，说到底，就是说两个事。

其一，整体金融工作的重心，从“聚焦风险本身”，转向了，“在发展的过程中化解风险”，支持性的工具会越来越多，这对权益，中长期来看，是利好。

其二，在央妈的货币政策，从“量”向“价”转移的过程中，事实上，央妈对“量”（给市场多少钱），以及“价”（用什么价格），都有了更强的掌控力，换句话说，央妈对债市拿捏的程度，到了前所未有的高度。

所以，我们认为，在这样的背景下，从债券品种的角度看，在整个货币政策传导的路径中，“离央妈越近”的品种，确定性是越强的，反之，则受到的干扰会越多。

就比如，短端的确定性，比长端要强，因为短端和央妈的回购利率更挂钩，而长端，则容易受到供给的冲击，以及后续通胀的变化；

又比如，利率债的确定性，比信用债更强，因为信用债相关的产品，在负债端，受到股市的影响更大，而利率债则受益于央妈对高息同业负债的打击。

从招银的角度看，其观点类似。

一方面，招银认为短端的确定性更强，下图。

另一方面，在化债背景下，招银建议增配3年以内的城投债，下图。

第四，A股，财爸、央妈、官媒，三大佬周末齐发声，要重视化债的杠杆效应。

这两天，市场讨论的焦点，仍然聚焦于周五人大会议后，财长的一系列发言。

对于大规模化债启动这个事，招银的解读，比较客观实在，提到了具体受益的板块，包括地方AMC，城农商行，to G（government）业务相关的行业、以及地方国企并购重组概念，下图。

这些板块，都是逻辑非常清晰的。

其中，以地方AMC为例，同花顺有个化债概念指数（AMC概念），9月24日以来，已经飙涨超过60%，且持续创新高。

城农商的逻辑，我们讲过，和城投是唇齿相依的关系。

而to G行业，直接看图就好了，下图，注意右下角发帖时间（虽不保证个例真实性，但趋势符合逻辑）。

整体而言，我们认为，市场的声音中，还是低估了，化债这一事件，对市场的长期影响——其对经济、对股市、对央地关系等而言，都可能产生长期质的变化。

这可能是突破赤字率红线、突破政府负债率限制的长期宏大叙事的开始。

我尤其注意到，周末，有三个重要的声音。

其一，是经济日报的“金观平”，我们之前介绍过，“金观平”（经济日报观察评论）、“任仲平”（人民日报重要评论）是两个不可忽视的声音，都是属于说了具有实际分量的，其周末发文提到：

地方通过有效化债，有利于推动解决地方各类“三角债”问题，提振经营主体信心，起到“满盘皆活”之效，助力经济运行回升向好。

其二，是财政科学研究院院长，在周五提到：

针对新闻发布会上提到的明年“更加给力”的财政政策的五个方向，特别是积极利用可提升的赤字空间，其认为，这意味着财政赤字率将更加优化，有望不受3%的约束，从而更好地满足财政资金保障的需求，更好地发挥财政政策的积极作用。

其三，是人行金融研究所所长，在周六的财新峰会上提到：

货币政策和财政政策可以更好地协调。在低利率环境下，财政政策和货币政策更多是相互配合和促进的关系，而不是相互掣肘的关系。

从这三个发声中，我们要看到：

1、化债本身具有杠杆效应，对于目前存在的三角债问题，增量的化债资金，可能起到盘活更大规模的市场债务的作用，这一点，不容忽视。

2、财政科学研究院是财政部下属的单位，人行金融研究所是人行下属的单位，从两份发言来看，可以期待的是，赤字率有望突破3%的限制，增量的财政政策还在路上，现在只是一个开始，且在这个过程中，央妈的作用，是配合，保持住低利率的环境。

3、政策是长周期的政策，指望政策出台后，马上反应在基本面和股价上，也是不现实的，我们依然认为，A股会是一个结构性的行情。

第五，产品和策略，继续看好固收+。

我们已经连续多周，表示，看好固收+策略了。

逻辑无非是两个：

1、我们对海外、A股和A债，都不看空，认为中短期都有不错的机会，所以区域分散、均衡配置，是短期最好的选择之一。

2、相对于其他波动率更大的权益产品，固收+策略，是一个让更广泛的人，可以勇敢加仓，安心持有的品种，让大家可以快速的积累仓位。我们上面说了，现阶段，仓位才是核心。上仓位，比选方向，更重要。

具体到固收+策略而言，我们来看下招银对固收“+什么”，给出的推荐次序。

从上图可以看到。

最看好的，依然是囊括了海外的全球+，和类似“桥水全天候策略”的多元+，以及高股息方向的红利+，和更好面对震荡市的结构+产品（含期权，类似雪球产品）。

而本周的一个变化，是针对黄金产品，调低了推荐指数，短期来看，我们观点也类似。

具体产品，包括了几个。

1、红利+的。

2、上周提到的，500指增方向的。

3、类似桥水全天候的，多元+，多说一句，下周，我准备在多元+等方向，加点个人的仓位，在基金投顾这种纯多头的产品以外，增加多元资产的配置比例。

第六，500亿保险大基金，开始暴露持仓了，还是红利。

我们的观点中，和招银最接近的，就是持续看好红利、价值的方向，可能都是因为风险偏好，都相对比较低，更加追求胜率，而非赔率。

从招银的观点来看，依然是中长期看好，下图。

我给大家找个佐证观点的例子，之前忘了贴了。

之前给大家提到过，国寿和新华，联手成立了500亿的大基金，为了应对新会计准则，降低利润的波动，而主要的投向，是价值股、高股息。

随着三季报的披露，500亿的大基金（虽然还没完全实缴）已经藏不住了。

陕西煤业、伊利股份，两只票，在三季度报中，前十大股东，都出现了，“－”，这只产品的身影，这就是国寿和新华的500亿大基金。

从最新的股息率来看，陕西煤业股息率5.88%，伊利股份股息率3.98%，都是典型的高股息个股。

之前讲过，这类保险的大基金买入后，都是长期持有，不准备卖的。

这一数据，充分证明了我们之前的判断——随着险资同策略大基金的进一步进场，价值股、红利股，依然会迎来更多的增量资金。

虽然因为小盘股的炒作行情，红利和价值阶段性跑输，但中长期来看，这可能，依然是性价比和胜率最高的板块之一。

就聊这么多。

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