怎么又是小盘股大涨？

作者：表舅

题图： 表舅是养基大户微信公众号

今天依然是小盘股的行情，按照市值划分看的话，万得的小盘股、中盘股、大盘股、超大盘指数，分别涨2.39%、涨1.58%、涨0.5%、跌0.62%，差不多就是一个相隔1%左右的等差数列。

周末传的最火的一段话，是说：财长的X万亿化债方案出来后，超抖X预期，持平游资预期，低于机构预期，但鉴于现在机构不是人，所以平均下来，还是超预期的。

从结果看，确实如此，今天又是机构毫无定价权，坐小孩儿一桌吃饭的日子。

但其实看今天上午的过程的话，也不尽然。

今天一大早，人民日报就发表评论员文章（任平，也就是人民日报评论，而非任仲平），说中国经济需要慢牛，而非疯牛，你把这个观点，代入股市，好像更有针对性，毕竟，从近期监管对抖X炒股的一系列动作来看（今天深圳证监局又发了个通知，严禁直播荐股），监管对炒作背后的风险，是非常警惕的。

所以，一开盘，市场走的并不好，整个上午，交易量比周五缩量了3000亿左右，而北证50，早盘一度跌了3%多，有一股蚌埠住了的感觉，但随着芯片板块的强势上涨，整个小盘股又开始拉高，下午的成交量，也比周五下午多了1000多亿，说明，情绪上，散户有一股众人拾柴火焰高的感觉。

其实我们之前说过，流动性宽松的阶段，小盘股跑出超额，是符合历史规律的，今天华创策略团队的报告也提到，结合今天公布的M1和M2数据，整个10月来看，两个“剩余流动性”指标，都显著扩张，分别是：

“M1同比-PPI同比”，从8月的-5.5%，到了10月的-3.2%；

另外一个，“M2同比-社融存量同比”，则从8月的-0.3%，到了10月的+1.2%。

类似的短期流动性快速扩张，可以类比的，是2014年11月到2015年6月的阶段。

底层逻辑很好理解，央妈放的钱多了，没有转化到社融的部分，就自然需要流入到其他地方去。

事实上，还有三张很好的图，在显示这一趋势，也就是证明，为什么说，近期是散户作为边际增量资金，在主导整个A股的风格，来自招商、天风策略团队的周报，我给大家贴一下。

1、图1，从24年，特别是9月底以来的市场资金净流入来看。ETF（红色）是10月8日之前，全市场的主要资金流入力量（基本是国家队的钱），买的主要是大盘的宽基，而国庆后，ETF整体是一直净流出的；而9月24日之后，持续接棒的，其实是两融的钱（灰色），截至周五收盘，两融超了1.8万亿，已经回到22年1月的水平，9月24日以来，累计增长4000亿。

2、图2，左口袋转到右口袋的游戏。大家最近一直能听到，A500的声音，听起来A500的净流入资金非常可观，但是拉出来看，其实，大量A500（黄线）的资金，可能是从其他非A500（红线）的ETF资金里，“挪过来的”，但这部分A500，其实建仓节奏又有差异，并没有完全满仓。而两者合并后，ETF是净流出的，特别是10月8日之后，这个拐点非常明显。

3、图3，短期，外资怎么看，其实没那么重要了。10月以来，虽然看不到北上资金的数据，但也有外资加仓的迹象，比如，数据显示，在美上市的规模较大的5只中国股票ETF，最新规模合计为297亿美刀，相较于9月底增长了近100亿美刀，但你看下图，北上的成交规模（黄色）虽然有抬升，但是成交占比（红色）却大幅下降，而且是骤降，上次这么大且快的降幅，是2021年上半年，彼时公募基金主动权益规模暴涨，压低了北上的占比。

从上面三张图，可以很明显地看出，10月以来，边际的增量资金（两融），决定市场风格（小盘）的逻辑。

那么，往后看，我们觉得还是两件事：

1、保持权益的仓位，现阶段，仓位才是胜负手，风格的拐点其实很难把握。

2、还是远离妖股，你永远不知道监管的重锤，会砸到什么程度，如果看好小盘，我们之前说了，买中证1000就行了，中证1000，也已经突破10月8日的收盘价了。

......

多聊几句市场的热点哈。

1、A股，芯片板块又炸裂了，科创板疯狂吸金400亿。

今天又是大家一起看芯片股赚钱的一天，排名靠前的概念里，一直到第十二位，才能看到除去芯片以外的板块。

最拉风的，依然是科创芯片ETF，588200，今天暴涨6.68%，年初至今的涨幅已经44%了，而且今天成交额80亿，是所有行业主题基金的第一，最新规模已经280多亿了，较年初增长了200多亿，绝对是年内标志性的产品。而根据媒体统计，从9月24日以来，整体科创板相关的ETF，净流入了超过400亿的资金。

多说一句，科创芯片ETF的联接基金（017469），也一直是我们跟投的，表韭量化指增精选的持仓，是我们红利+硬科技的哑铃组合的右侧杠铃片。

我去看了一下科创芯片的前十大持有人，根据今年6月末的半年报，和去年12月末的年报的比较，几乎清一色的都是险资，且加仓的，主要是国寿、中汇人寿、和谐健康险、平安财险。

其中，中汇人寿大家可能比较陌生，这个是23年，汇金和保险保障基金共同出资成立的，23年底受让了天安人寿的业务。

另外，去年12月末，前十大里，还有周应波加盟的私募，运舟资产的产品，到6月末也不见了，不知道是主动减仓、还是被动降仓。

2、债券方面，听听潘行周五在人大作报告的原文。

人行的公众号，贴了原文，《关于金融工作情况的报告》。

既然，我们上面说了，流动性宽松，是小盘股，乃至股市、债市的主要底层逻辑，那么，潘行的最新观点，就不得不看。

我给大家总结了几个重点。

第一，潘行在工作总结中，重点提到，“特别是9月下旬以来”，降准、优化房贷政策、创设互换便利和股票回购增持再贷款工具等工作，“市场反应积极正面，社会预期明显好转”，你可以感觉到，央妈对0924发布会之后的市场变化，是非常关心的，也非常关注政策落地后的社会反响，定义为是，“预期明显好转”。

第二，对金融改革，特别是风险控制方面，重点提及了，农商系统合并，和保险行业改革，这两件事。

第三，提到，“主动加强金融部门之间、金融部门与非金融部门之间的工作合力”，这是我们0924发布会后提到的，最大的变化之一，部委间真正形成了强大的合力，政策的连续性得到了保障。

第四，下步工作方面，和三季度货币政策报告类似，几个关键字眼，保持流动性合理宽裕、推动增量政策落地见效，货币、金融政策与财政、产业、就业等政策形成合力，等等。

3、具体投资上，重视风险资产的仓位。

昨天的周度展望《三位大佬一起唱多？》中，我们提到的，最核心的一点是：

“从资产性价比的角度看，我们的观点没有发生变化，依然是这么个排序，且整体认为，现阶段来看，全球风险资产的性价比，超过固收类资产，而之所以把A债放在A股前面，是因为我们相信，流动性宽松的背景下，债牛是股牛的基础，所以A债的胜率，可能超过A股。从投资的角度看，我们认为，现阶段，核心是两个字——仓位，对美股来说是这样，对A股来说，也同样如此，这也是为何我们持续在近期周度的观点中，建议大家增持固收+的逻辑。”

针对这个策略，具体到投资端，两个直接的建议。

第一，畏高的，通过固收+，累积仓位，这是我们10月初，财长发布会后，就提到的观点。

第二，也可以和我们一样，进一步增加风险资产的暴露，我每周跟投表韭全球、表韭量化、表韭纯纯的债，各1份，确保仓位足够，可以看到，表韭全球，今晚已经发布了公告，明天会有发车，想增配海外、又不知道买什么的小伙伴，可以继续一起。

就聊这么多。

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