广谱投资者的“脱敏之旅”

作者：资管风铃

题图：资管风铃微信公众号

作者：袁子

编辑：宫何

9月24日，我国山东大学教授展鹏带领课题组联合海外机构宣布发现了一种新型的抑制剂物质C5N17B，成为当下后疫情时期的抗冠状病毒药物研发的又一后备分子和进展。

之所以受到关注，缘于新发现的该物质针对冠状病毒展现出了显著的“广谱”抗耐药性，能够更有效应对不同类型以及不断变异的病原体。

虽常被用于药效评估，但象征着更大范围适用性含义的“广谱”一词，若映射在公募资产管理行业，则可表现为针对不同时期、不同渠道、不同受托资金特征或需求之间索骥共识、持续迭代与广泛适应。

例如线下渠道投资者关心风控与回撤，线上投资者看重及时反馈与投资体验，配置盘资金重视稳健的运营能力，而交易类资金关心资管业务背后的功能与便利性。

立足资管大环境与投资者特性的演变，力求在不同资金属性中实现“广谱投资”，或许正是公募行业的愿景。

在不同时期，广谱投资的内涵亦在持续演化。

早年间，内含预期收益、且具有刚兑潜规则的传统银行理财、类信托产品被零售端的最广大的客群所热衷，而《资管新规》开启净值化变革后，他们需要在公募基金为主的市场中习得游泳。

然而在近年来的市场震荡下，承接更多零售端广谱投资者的公募行业，也在快速扩张的同时，陷入了深刻的行业阵痛。

2019年至2022年四年期间，中国内地公募基金发行总数接近6000只，相较过去20年总和还要多出15%。

后来的市场下行，让该阶段成立新基中的1/5亏损超过20%。大量新入场的零售端“广谱持有人”，在出道之时便承受了残酷的回撤煎熬。

这期间，公募行业不断探索解法。

2019年基金投顾业务试点开启，其后嘉实、华夏、中欧等机构纷纷入局。证监会数据显示，截至2023年3月底，基金投顾服务资产规模1464亿元，服务投资者524万户，10万元以下的个人投资者占比为94%。

更多尚未取得投顾牌照的基金公司，向前一步直接面对投资者，如2020年后如火如荼的基金直播，和销售渠道一起“卷”出了诸多创新。

权益市场震荡、主动权益跑输被动，多家公募机构高举“多资产”战略，不少曾经走“特色化”道路的基金公司也在权益指数化、固收零售化趋势下将产品线逐一补齐。

基于不同时期的投资行为和需求，分步骤去耦合投资产品创新与持有人特征的“渐进”迭代，而非在某个时点过度苛求速度或规模。

在这个过程中，最早就从零售端凝聚广谱经验的天弘基金，或许找到了一条“渐进式进阶”发展路径。

从最早创新货币基金叠加支付功能在更广谱投资者中出圈，到多资产管理以贡献进阶收益的“固收+”，再到拥抱进阶权益投资者入场的指数工具，广谱投资的舞台主角不断变换。

有别于海量新客快速涌入的增量时代，如今随着投资者对风险认知程度的强化和波动容忍度的提高，居民财富对权益资产配置的比例正在不断上升，一个有关广谱投资“高质量发展”的时代，或正悄然到来。

01

广谱开端

如果在投资新手中寻找一种肖像共性，那么极有可能是损失厌恶。

在更多人未曾接触基金投资的年代，加之投资者教育亟待补课，尽可能的避免波动或损失，这既是彼时一种最能凝聚“广谱”共识的诉求，也是呵护基金行业的安全感。

2013年“钱荒”时刻，一只集合了“投资日结”和“链接支付”等功能的货币基金产品——天弘增利宝货币基金，诞生在了移动互联网渗透率持续攀升的中国。这正是对后来的资管行业带来巨大改变的

余额宝

与线上渠道“支付宝”的支付功能的天然耦合，不仅无缝衔接的促使用户培养起理财意识，更让基金投资成为居民日常生活习惯的一部分。

余额宝的问世以及后来各种“宝宝类”产品的出圈，促进社会资金从银行存款“搬家”，也成为不少投资者萌生最初“理财观”，成为了凝聚零售端“广谱投资”的开始。

当初成为投资者的广谱大众，也塑造了余额宝、货币基金乃至后来的公募行业。

余额宝诞生前的2012年末，货基规模规模仅有0.7万亿元；但1年半后的2014年末，这个数字快速增长至2.2万亿元。这一期间，我国公募基金有效户数也从0.76亿户迅速增长至1.3亿户。

时至今日，货币基金已是坐拥13.2万亿元体量，长期稳居各类基金规模之首。

无论是近十年来的变化，还是其所具有的特征，货币基金发展轨迹本身就诠释着一种最原始且朴素的长期主义：

哪怕增速缓慢、收益微薄，但稳定、长期、可持续。

02

净值化到指数化

《资管新规》在2018年落地后，一个净值化且隐含波动的时代徐徐启幕。

一方面，伴随无风险收益率的下行，收益率逐渐走低的现金管理产品已无法满足日益增长的投资需求。

但另一方面，刚刚开始熟悉净值和风险的普通投资者，对于波动仍然具有较高的敏感性。

此时的他们，需要适应净值化时代的“脱敏”工具。

在债券从业人员普遍悲观的2017年末，天弘固收团队多次“头脑风暴”后看清了稳健投资者将分化的需求——一部分不求收益多高，惟愿保本；另一部分接受更高波动，同时需要更高的收益补偿。

后者的需求被依托债券打底、利用权益等多元资产追求收益增厚的“固收+”策略承接。而天弘基金也在业内较早推出了策略完整的“固收+”产品线。

近年来的权益市场震荡期，天弘基金仍在持续优化“固收+”业务线的投研和产品细节。

不同于行业普遍由权益基金经理和固收基金经理合管一只产品，天弘基金2021年建立了“主基金经理”制，由主基金经理统筹管理固收+产品的运作，致力于压降产品波动；次年，又进一步细化回撤档位管理，并通过考核机制强化对回撤的约束。

平滑稳健的增长过程，为天弘固收+业务赢得了机构与零售投资者的双重信任。以天弘永利债券为例，基金中报显示，截至2024年6月末，持有人户数192万，居证监会分类下的偏债混合型类公募基金之首；个人投资者及机构投资者比例为6:4。

如果说“固收+”成为稳健资金在净值化时代的进阶工具，那么指数基金则正加速成为当下各类权益投资的广谱共识。

随着A股2021年以来深度调整，诸多主动基金遭遇大幅回撤，一众百亿投资明星也无力对抗，市场对于阿尔法的期待悄然落空，转而拥抱被动产品争取贝塔。

市场持续筑底的这几年，通过指数基金配置权益资产，不仅被主流机构和个人投资者所践行，国家队也将宽基ETF视为可供增持的护盘工具。

多方簇拥下，指数基金进入了规模扩张的快车道。

截至2024年6月末，我国公募权益指数基金总规模已达2.1万亿元，较3年前上年同期整整增长1万亿元，分别是5年前、10年前的3.4倍、8.8倍。首支规模破千亿的权益指数基金——华泰柏瑞沪深300ETF，从1000亿到今年10月的4300亿，只花了一年零2个月。

布局多主题、多赛道、多策略，尽可能丰富指数产品线，并赢得先发优势，是公募机构的普遍策略。这种思路，在近期各家的中证A500指数基金新发大战中，演绎得淋漓尽致。

在爆发多年前，指数基金早已被天弘视为长期布局重点。

2015年，天弘基金密集发行了沪深300、中证500、中证800等宽基以及涵盖各主要行业、主题的17只指数产品。

2019年末，天弘基金将“低波动”思路延伸到震荡的权益投资中，发行了2年前设计的中证红利低波100指数基金。

截至2024年6月30日的基金中报数据显示，该产品（A类份额）在成立不到5年的时间里已斩获了累计52.5%的正回报，该区间14.2%的年化波动率（以周/普通收益率计），也较同期被动指数型股票基金算术均值小7.3个百分点。

同样在2019年，天弘ETF业务起步，以线上运营优势联合券商渠道吸引流量的做法，为行业首创。同时将普通场外指数基金转成ETF联接基金，以反哺场内ETF。

这条“场外包围场内”的特色之路，也为天弘的指数业务形成了更稳定的负债端。

市场进入调整期以来，天弘基金则是大力逆势布局指数基金。统计显示，天弘基金自2022年以来通过“自掏腰包”成立的发起式指数基金多达25只，至今仍有2只指数产品已获批待发。

在少人问津时预先铺垫，在一片肃杀时逆流而上，不焦虑扩张速度而求于发展质量。基金中报显示，截至2024年6月末，天弘基金旗下权益指数基金的持有人达1353万户，居行业第一。

03

陪伴与进阶

投资进阶的每一环，都不是一蹴而就的；在“人民性”成为行业主旋律的当下，投研建设与业绩之外，投资者服务与陪伴更是公募行业的关键议题。

“交易流程投顾化，投顾服务产品化”，是天弘基金反复强调的投资者服务思路。

合作创新上，天弘基金早在2016年就曾联合雪球，尝试运用标准化产品为投资者提供“类投顾”的服务。

依托蚂蚁集团的股东优势，天弘基金更是围绕零售端“广谱投资者”展开更多服务动作。例如自上一轮权益周期底部的2018年起，天弘基金与蚂蚁财富先后合作开发“目标投”、“指数红绿灯”、“抄底信号”等一系列投资工具。联合发起的“收益挑战”项目引导投资者向非货投资进阶。

一些创新很快收获了投资者的海量反馈。例如在止盈定投工具“目标投”上线后的一年内，就有多达180万人参与体验，其中45万人成功实现了设定的投资目标。

2020年，蚂蚁财富上坐拥千万粉丝的天弘基金开启了业内首场基金直播；2年后，天弘又开启业内首批调研直播，把投资者互动带入产业一线。

在更广泛的财富管理维度上，理财师和投顾亦是提升投资者获得感的重要环节。

2022年起，天弘基金针对理财师群体发起全国性 “收益挑战赛”，通过“实战演练+教育培训”，促进理财师服务能力与信誉度的提升，以最终增强投资者的获得感。截至今年9月，合作银行27 家，覆盖支行网点8892 个，参赛人数超过5.8万。

不难发现，天弘基金在投资者服务的实践既借助了来自渠道伙伴的流量或客源，也实现了对渠道伙伴的赋能与行业生态建设。

站在当下回望，自“余额宝”起，天弘基金其实是在一个投资者成熟度有待提升的市场环境中，面向广谱大众长超十年，因时制宜地提供了投资认知与波动体验 “进阶式修行”的可能路径。

资本市场从不缺乏速度与激情的故事，但更缺少的是对"高质量发展"和长期主义的专注。

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