六禾在看·138期

作者：六禾致谦

题图：六禾致谦微信公众号

01 市场概况(10.14-10.20)

02 情绪温度

A股风险溢价处于31.1%，历史均值以下仍是布局权益的很好的时机。

03 市场点评

每次估值触及低分位，皆有政策刺激推出。

从底部反弹以来，跟经济强相关超跌类以及散户偏好的计算机和半导体相关的表现较好，这两类都不需要即期基本面支持，一方面是政策的刺激，一方面是新增资金通过ETF进场，防御类表现较弱。三季报逐步推出，将会展开分化。

过去经验，市场放量触底后，估值将会在震荡后维持新平台，等待数据转好上扬。

04 行业点评

光伏&风电：光伏行业协会呼吁光伏组件低于0.68元/W投标中标涉嫌违法

多晶硅致密料40元/Kg（环比+0元/Kg，+0%），210mm单晶N型硅片1.50元（环比0元，0%），182mmTOPCon电池片0.28元/w(环比0元/w，0%)，182mm单晶TOPCon组件价格0.71元/w(环比-0.02元/w，-2.8%)，光伏玻璃3.2mm镀膜主流价格21.25元(环比0元/Kg，0%)。

中国光伏行业协会微信公众号发布文章称:光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本，光伏组件低于0.68元/W投标中标涉嫌违法。

机械：预计挖掘机10月上半月销量同比+18%，9月机器人产量同比+22.8%

预计10月上半月挖机销量同比+18%，其中国内内、出口、同比分别为+28.3%、+10.7%。

2024年1-9月制造业固定资产投资累计同比+9.2%，较上月增速基本持平，2024年9月工业机器人产量5.4万台，同比+22.8%，三季度以来单月产量增速较二季度出现提速，2024年9月金属切削机床产量6万台，同比+1.8%，较7-8月增速出现回落。

交运：各快递公司9月单价环比提升1-2分，跨境旅客恢复至19年97%

上周平均旅客量量176万，同比+8%，较19年+11%，周环比-12%；平均客座率86%，同比+5pts，较19年+2pts，周环比-2pts。上周跨境旅客量恢复至19年同期97%。

9月快递业务量同比增速：圆通（28.0%）＞韵达（22.0%）＞申通（21.9%）＞顺丰（12.6%）。1-9月业务量累计同比增速：申通（30.8%）>韵达（27.7%）>圆通（26.0%）＞顺丰（9.1%）。

9月单票收入：圆通2.18元，同比-6.6%（-0.16元），环比＋0.5%（＋0.01元）；韵达单票收入2.01元，同比-12.2%（-0.28元），环比＋1.0%（＋0.02元）；申通2.02元，同比-4.3%（-0.09元），环比＋1.0%（＋0.02元）；顺丰16.00元，同比-7.0%（-1.21元），环比＋2.1%（＋0.33元）。环比单票收入均有提升，申通同比降幅为23年4月以来最低。

建材：水泥出货率55%（环比1.6%），玻纤碳纤维价格维持稳定

本周水泥价格环比1.5%，出货率55%（环比1.6%）熟料库存68%（1.6pct）。十月中旬，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区水泥企业出货率为55%，环比回升2个百分点。价格方面，受益于错峰生产和行业自律措施，以及企业为提升盈利，水泥价格继续上行。

无碱玻纤价格4307元/吨，周环比0%，年同比9.8%，库存月环比1.5%。本周国内无碱粗纱市场价格维稳观望。粗纱市场当前价格水平来看，贸易商及加工厂进一步备货意向不大，加之供应端稳步增量下，大众产品价格短期上调意向不大。

国内小丝束碳纤维价格110元/千克，周环比0%，年同比-24.1%，大丝束73元/千克，周环比0%，年同比-2.7%。本周国内碳纤维行业开工维持低位稳定。

AI&电子：台积电发布24Q3业绩上修全年营收指引，非AI半导体需求稳定并改善

台积电发布24Q3财报，实现营收7596.9亿新台币（235亿美元），同比+39.0%，环比+12.8%；毛利率为57.8%，同比+3.5ppt，环比+4.6ppt；净利润3252.6亿新台币，同比+54.2%，环比+31.2%，均超过市场预期，并进一步上调全年营收指引，公司预计2024年按美元计收入增长近30%（此前指引增幅略高于20%区间中段）。对于周期，公司相信AI需求是真实的，且现在只是需求的开始，未来还会延续很多年；非AI方面，一切已经稳定并开始改善。

动力电池与电动车：关注整车环节出清节点

宁德时代Q3收入923亿元，同环比-12%/+6%，归母净利润131亿元，同环比+26%/+6%，扣非净利润121亿元，同环比+29%/+12%；毛利率31.2%，同环比+8.7pct/4.5pct，净利率14.2%，同环比+4pct/+0pct。Q3计提47亿元资产减值，若加回，实际经营性利润近170亿元。Q3出货量125gwh，同环比+25%/+14%，前三季度出货330gwh，同比增22%。其中Q3储能出货30gwh，同环比+65%/+20%，且基本为海外大储。

Q3动力均价0.75元/wh，环比-5%，毛利率31%，单wh毛利0.21元/wh，环比增0.02元，单wh利润0.12元。Q3储能均价0.67元/wh，环比-5%，毛利率34%，单wh毛利0.2元/wh，环比增0.01元，单wh利润0.12元。盈利超预期主要受益于公司神行、麒麟、314ah等新产品带来溢价。

地产：关注二手房价格企稳拐点

10月17日住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。主要政策包括四个取消、四个降低、两个增加。

四个取消包括充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类限制性措施。主要包括限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅标准。

四个降低包括降低了住房公积金贷款利率0.25个百分点；降低了首付比例，统一首套、二套房贷最低首付比例到15%；降低存量贷款利率；降低“卖旧买新”换购住房税费负担。

两个增加一是通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造。二是年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。城市房地产融资协调机制要将所有房地产合格项目都纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。

食品饮料：白酒节后反馈依然较为平淡，市场预期政策转向下行业景气度见底回升

白酒：茅台，本周飞天散瓶批价在2270-2290、环比-55，整箱批价2290-2350、环比-95。目前部分经销商反馈10月逐步开始到货、多数经销商反馈10月尚未到货。五粮液，本周普五批价在920-940，部分区域环比小幅回落。国窖，本周国窖批价在860-870、环比持平。目前公司回款进度预计在70%+，公司暂未推出回款新政策。

大众品：1）洽洽食品：7+8月预计实现15%+增长，9月由于高基数以及中秋礼盒略不及预期整体下滑25%左右，预计Q3收入实现高个位数增长。2）海天味业：Q3出货端合计同比+9%，9月同比+18%，系去年同期基数偏低。全国库存水平22-23%，经销商在完成区域目标前提下尽量降库存。3）中炬高新：9月双位数增长，Q3预计中个位数。库存水平15%左右，环比有所提升。4）涪陵榨菜：9月同比+11%，库存7周左右，环比持平。5）安琪酵母：1-9月收入同比增长12%+，9月同比+30%。海外9月增速40%，1-9月增速20%+；国内烘焙9月增速7-8%环比略有下滑。

家电家居：“以旧换新”热度不减，“十一黄金周”家电市场迎来久违的正增长

政策更新：商务部数据显示，截至10月15日，2066.7万名消费者申请，1013.4万名消费者购买8大类家电产品1462.4万台，享受131.7亿元中央补贴，带动销售690.9亿元。以空冰洗为例，AVC数据显示，24W40-W41（9.30-10.13）空冰洗线下零售额同比分别+215%/+138%/+123%，线上零售额同比分别+50%/+54%/+35%。

清洁电器：9月扫地机零售额同比+24%，零售量同比+23%，均价同比+1%；洗地机零售额同比-11%，零售量同比+8%，零售均价同比-17%。分品牌，扫地机：石头同比+66%，科沃斯同比-24%，云鲸同比+48%，追觅同比+4%。洗地机：石头同比-37%，添可同比-24%，追觅同比-11%。竞争格局（线上零售额份额）：1）扫地机：科沃斯20%（-11ppt），石头27%（+8ppt），云鲸25%（+5ppt），追觅10%（-1ppt）；2）洗地机：添可40%（-4ppt），追觅20%（+1ppt），石头3%（-1ppt），美的6%（-5ppt），德尔玛2%（-2ppt）。

社服零售：节后消费景气度环比回落，酒店RevPar恢复率仅为19年82%

运动服饰：1）安踏：10.1-10.13增长26-27%，同店角度18~19%增长。2）李宁：10.1-10.14增长10.5%，同店角度正增长。3）波司登：10.1-10.14增长44%，双十一目标同增45%。推测集体变好原因：1）近期天气转冷；2）国庆错期一天；3）各品牌折扣均有加深2-3pct不等，促进了销售；4）其他因素，消费预期改善等等。

酒店：24Week41（2024/10/07~2024/10/13）对比2019年，本周RP/OCC/ADR较2019年同期恢复率分别为82%/88%/93%，上周恢复率分别为91%/95%/96%；对比2023年，本周全国酒店经营指标RP、OCC、ADR由正转负，RP/ADR/OCC同比分别-19.1/-8.2/-6.7pct。

景区：宋城演艺场次数据跟踪，本周（10.7~10.13）宋城开园千古情景区共14个，上演主秀场次共计174场/环比-63.60%，日均主秀场次24场。vs2019年：杭州/三亚/丽江/桂林/张家界/炭河/明月景区千古情场次数据本周分别恢复至2019年同期74%/50%/67%/93%/70%/64%/44%。

医药：估值底部区间，创新支持政策渐显

10月18日，药监局审议通过《生物制品分段生产试点工作方案》，此次试点工作以委托生产方式探索部分创新、临床急需等生物制品的分阶段生产，加强创新和临床急需等生物制品的供应保障能力。

10月16日，成都市出台《促进生物医药产业高质量发展的若干政策措施（征求意见稿）》，支持创新药械研发。文件提到，对1类创新药，完成临床前研究、Ⅰ期临床试验、Ⅱ期临床试验、Ⅲ期临床试验的，按相应阶段研发投入的20%分别给予最高300万元、300万元、500万元、700万元奖励，单个企业每年最高奖励1亿。

康方生物的PD-1/CTLA-4双抗（卡度尼利）加含铂化疗联合/不联合贝伐珠单抗对比安慰剂加含铂化疗联合/不联合贝伐珠单抗，用于一线治疗持续、复发或转移性宫颈癌的III期临床研究，取得PFS和OS双阳性结果。

化工：周期底部，化工品价格渐次上涨

本周中国化工品价格指数CCPI点位4390（上周4463，-1.6%）。成本端，ICE布油收73.2美元/桶（-7.4%），NYMEX天然气期货2.25美元（-14.5%），北港动力煤外购5500大卡均价860（上周875）。

本周化工价格涨幅前5：离子膜烧碱（99%，8.8%），维生素C（国产97%，5.2%），百菌清（4.7%），活性染料（3.8%），三氯化磷（3.6%）；本周化工跌幅前5：维生素A（国产50万IU/g，-20.7%），维生素E（国产50%，-6.7%），苯酚（华东，-5.1%），纯苯（华东地区，-4.8%），甲苯（华东，-4.4%）。

纯碱：本周重质纯碱市场价1521元/吨，行业库存152.0万吨，较上周+3.1%，较年初+369%。氨碱法、联碱法价差分别约483、468元/吨，较上周分别+9、-33元/吨，较年初分别-72.9%、-69.7%。

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