作者：任博宏觀論道

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导读：发改委新闻发布会未提供增量信息的情况下，市场剧烈博弈已经开始，虽然目前市场情绪依然在，但确实比较脆弱，周六将要召开的财政部新闻发布会能否支撑这种情绪目前仍不确定。不过需要关注10月8日国务院举行的两场会议，它预示着货币与财政同时趋松的可能性在增强，只是会更有节奏债。

【正文】

诸多迹象显示，市场的剧烈博弈已经开始。

一、市场情绪受到明显扰动

在10月8日发改委新闻发布会召开期间，随着不及预期的政策信息公开，市场出现剧烈波动，情绪受到明显扰动。

（一）A股走出不对称的“倒V型”行情：成交额和融资余额增量均刷出天际

A股于10月8日开盘后一度涨停冲至3674.4点（前一个交易日为3336.5点），不过随后受到发改委新闻发布会的冲击开始回落，最终收盘至3489.78点（涨幅为4.59%）。

1、2024年10月8日这一天，A股成交金额也达到3.48万亿，继9月30日之后再次创历史新高，且这一数值后续仍有望被突破。历史上看，A股成交金额超过2万亿的交易日只有7次，其余五次均发生在2015年，分别为2015年5月26-28日（分别为2.11万亿、2.10万亿和2.36万亿）以及2015年6月5日（2.20万亿）、6月8日（2.26万亿）。这足以说明目前市场的潜在能量其实很大。

2、还是2024年10月8日这一天，A股融资余额达到1.54万亿，环比净增1074.62亿元，继9月30日之后同样再次创出历史新高，并刷出1000亿的天量位置。历史上看，A股融资余额增量超过300亿元的交易日仅有11次，其中2024年2次、2020年3次、2015年6次，最高时为2024年10月8日的1074.62亿元、其次为2024年9月30日的449.10亿元、第三为2020年7月6日的367.39亿元。可见，最近两次的融资余额增量是记录以来的最高位置，而1074.62亿元的增量也算是刷新了认知。

（二）港股大幅调整：恒生指数单日跌幅创1997年和2008年金融危机以来新高

1、2024年10月8日，恒生指数跌幅为9.41%，跌幅位列历史全部交易日第18位，恒生指数也由之前的23099.78点下挫至20926.79点（回落至9月27日的位置），一天的时间抹去了过去五个交易日的涨幅。

2024年9月12日以来，恒生指数已由17108.71的位置连续上扬至10月7日的23099.78点，期间最大的单日涨幅分别为10月2日（6.2%）、9月26日（4.16%）和9月24日（4.13%）。而6.2%的涨幅在恒生指数的历史上仅排名第82位，上一次涨幅超过这一位置的交易日为2022年11月11日（7.74%）、3月17日（7.04%）和3月16日（9.08%），再往前就是2009年4月2日的7.41%了。换言之，今天恒生指数的跌幅是创历史的。

2、上一次跌幅超过9.41%的交易日还是2008年10月27日（跌幅为12.7%），再上一次是1997年10月28日（跌幅为13.7%）。也就是说，这次跌幅创下了97年亚洲金融危机和08年次贷危机以来的新高。

3、历史上看，恒生指数跌幅超过9.41%的交易日从远到近依次为1965年3月31日（-9.82%）、1967年5月31日（-13.19%）、1967年6月30日（9.86%）、1971年11月22日（-9.56%）、1972年11月13日（-11.43%）、1973年3月26日（-13.31%）、1976年1月8日（-12.57%）、1981年10月5日（-9.69%）、1982年10月26日（-9.48%）、1987年10月19日（-11.12%）、1987年10月26日（-33.33%）、1989年5月22日（-10.78%）、1989年6月5日（-21.75%）、1997年10月23日（-10.41%）、1997年10月28日（-13.7%）、2008年10月27日（-12.7%）和2024年10月8日（-9.41%）。

二、问卷调查结果显示：市场情绪目前还在，但很脆弱

为评估目前市场情绪，笔者于10月8日进行问卷调查，回收量为455份。问卷结果显示，目前市场情绪还在，但很脆弱。具体看，

（一）问题1：对今天A股市场怎么看？

针对“对今天A股市场怎么看？”这个问题，有54.3%的人表示在预料之中，42.6%的人没有做好心理准备，3.1%的人直接被动套牢，数据上看似乎被套牢的人不多，但基本可以认为大致有一半的人没有对10月8日的行情变化做好心理准备。

（二）问题2：现在对财政政策是否还有期待？

针对“现在对财政政策是否还有期待？”这个问题，72%的人认为会有（但只有1/3的人比较坚定），而认为没有的比例约为28%，故目前市场对财政政策依然有期待，只不过心理已经出现了一定动摇。

（三）问题3：你对今天的发改委新闻发布会怎么看？

关于对10月8日发改委新闻发布会的评价来看，市场反馈或评价整体比较低，只有12%的人觉得还行，88%的人觉得没用，46%的人建议不要再开了。

（四）问题4：现在对牛市的信仰是否有改变？

针对牛市信仰是否改变的问题，目前依然有超过1/3的人比较坚持认为牛市已经启动，而48.6%的人出现了动摇、但相信牛市未结束，只有16%的人认为牛市已经结束，即约84%的人认为牛市还没结束。这意味着市场情绪依然在，只是比较脆弱而已。

三、基本面依然疲弱：国庆假期出行人均消费有增长，但仍低于2019年同期

目前应该没有否认本轮牛市为政策市、情绪市，也没有人会认为这是一场基本面支撑的牛市。实际上，数据显示目前经济基本面依然疲弱，即便是受到市场情绪提振的国庆假期，其增长情况也并不如人们想象的乐观。

数据上看，虽然今年国庆假期出游人数和旅游收入均为历年同期最好水平，但人均旅游支出仅为916.1元，较2023年同期仅增长3.45元，且低于2019年同期的935.63元。因此，今年国庆假期期间大家只是出游更热情了，但消费并没有真正起来。

也即，预期虽然在向好，且确实有所改善，但收入和消费还未真正兑现。

四、结语：如何看待10月8日国务院的两场会议？

无论市场表现如何，均已是过去时。2024年10月8日，国务院举行了两场会议，分别为上午的“国务院第十次专题学习”和下午的“经济形势专家和企业家座谈会”，这可能才是后续增量政策的想象空间所在。对此，具体解读如下，

（一）上午举行的会议主题为“增强宏观政策取向一致性，强化政策协同提升实施效果”由中国宏观经济研究院院长黄汉权（该院为发改委直属研究机构），也能与同时举行的发改委新闻发布会对应起来。

该次会议上，总理明确提出“特别是在经济下行压力较大的情况下，各方面都要积极推出有利于稳增长、稳预期的政策，慎重出台有收缩和抑制效应的政策”，这是首次承认“经济下行压力较大”，显示出目前政策层面的紧迫性，表明决策层的认知确实已经发生了变化，也说明后续增量政策仍然会有，但可能会更加注重协调。

（二）下午举行的经济形势专家和企业家座谈会，罗志恒、周其仁、黄瑜、张明、张水利、游玮、周勇、左丁等人先后发言。

1、从发言嘉宾来看，财政（地方债务）、地产、货币等领域比较靠前，如首位发言的罗志恒研究领域为财政，而第二位发言的周其仁老师则比较注重市场机制及市场失灵下的政府补位作用（房地产），第三位为中指研究院常务副院长黄瑜，第四位发言的张明（社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任）则明确提出在货币政策要更加激进）。

这说明，本次座谈会既然对现有政策效果的评估，也有对增量政策的特别考虑，即后续针对财政（地方债务）、地产、货币等领域的政策还会有，笔者认为2023年推出的特殊再融资债等政策工具还会重现，其它化债工具可能也会出现，且货币政策力度应会有所加强。

2、在相关政策的配合下，货币政策与财政政策同时趋向宽松的可能性较大。不过考虑到前期暴涨行情的刺激，决策层应该不太喜欢所有增量政策集中性全部出来，而是会有节奏地出来，真正的目标应该是完成全年5%的增长目标、推动名义经济增速上升（对抗通缩）、弥补地方财政缺口和化解地方债务压力以及助力资本市场。

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