手抄报|第110期：上涨创纪录刷屏，换了人间

作者：二鸟说

题图：二鸟说微信公众号

温馨提示：公众号平台最新的推送规则为算法推荐。非“常读用户”，不能保证系统每次都会将文章推送给用户。经常进行留言、点赞、在看、转发等互动行为，可增加被系统识别为“常读用户”的概率。

手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由且慢计算，截至2024.10.9；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

9月26日以来，A股市场刷新的纪录数不胜数。9月27日，创业板指上涨10%创历史单日最高涨幅，9月30日、10月8日，连续刷新纪录，分别上涨15.36%、17.25%。科创50指数也争奇斗艳，9月30日与10月8日，分别大涨17.88%、17.38%。10月8日，开盘一度出现指数接近涨停的盛况，开盘20分钟沪深两市的成交额就突破1万亿，刷新了9月30日的纪录；同时，全天总成交额3.45万亿，创历史新高。

短短几日，上证指数最高冲至3674点。国庆假期，投资者无心过节，券商工作人员更是加班加点开户，新投资者跑步入市。仅一个月前，9月13日的第107期手抄报，我们的标题还是《在绝望中找寻希望》。那时，四大重要指数的十年期市盈率估值百分位均位于10%以下，而当前除创业板指外，沪深300、中证500、恒生指数都已经在50%附近，一周之间就变成了中等估值。

忽如一夜春风来，都不足以形容A股市场的可喜的变化，短短半个月，好似换了人间。闪电劈落的时刻要在场，果然很贴合A股市场，从上证指数2700点保卫战到冲上3300点，一切都来得太突然。本轮熊市，市场给了投资者太多的机会、太多的时间。当前已然明朗，很多重要指数，2024年走出了W型双底。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

9月30日以来，基金投资社区的活跃度快速蹿升。投资者晒回本，晒抢筹之后的浮盈情况。各大投资社群热闹非凡，仅看讨论热度，甚至就可知当前的行情大概，10月8日开盘前后，相关社群异常躁动，10月9日开盘前则消极沉闷。投资者情绪高昂，几乎又要出现乱拳打倒老师傅的场面。创业板与科创板因为20%涨停的规则限制，在投资社区中讨论热度高涨。

从媒体的传播指数看，基金，证券类自媒体阅读量相较熊市暴涨，投资者为了缓解焦虑情绪，捕捉交易机会，不停地阅读各类文章。相关行情分析的文章，转发量也是平日的数倍乃至十几倍，传播效应十分显著。国庆假期结束前，盘点港股市场主要指数涨幅，预测节后大盘涨停的分析文章层出不穷。行情可持续性的分析文章，点位预测文章、主线的研判探讨文章，出现了很多的爆款。个别基金公司，10月8日限制投资者申购，力保基金平稳运作，彰显了行业正能量。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，投资者无心度假，生怕节后行情转冷。节庆期间，密切关注港股动向，关注美股市场的中国ETF定价情况。相当一批投资者被唤醒了，大家懊恼错失熊市加仓的良机，又担忧当前大举加仓会再次被套，进退维谷、举棋不定，我们感受到了明显的焦虑情绪。总之，买什么，按照什么节奏买，什么策略收益最高，什么品种预期最好，未来怎么卖，接下来的行情怎么看……是近期不绝于耳的讨论热点。

从新发基金的情况看，本轮行情，热点不在主动权益基金上，涨停20%的ETF、场外指数基金优势明显。9月募集的中证A500ETF，踏空节前的行情，引来认购投资者的严重不满。新发基金尚未针对本轮行情准备好宣发物料，部分基金公司值得推出指数产品线营销图表。证券公司开户热闹非凡，客户经理暂停休假，全力开户，新投资者跑步入场，部分投资者不懂交易规则，10月8日开盘抢筹已经吃亏。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于较热的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：且慢，截至2024.10.9，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约8.56%，已脱离了“低不卖”区间。回首过往的行情，上证指数2700-2800点附近，是极好的买点。四大主要指数市盈率估值，全部位于十年期的10%以下，是极好的买点，今年1月中下旬，9月上旬前后都曾出现过。修正之后的“低不卖”区间判断，也更具实战价值了。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。

五、实证

为了做到知行合一，从2022年11月1日起，手抄报增加实证栏目。我们用自有资金投资“两剑”，形成实盘。在系数10、12时逐步买入，然后长期持有，至系数2、0时逐步卖出，进行逆向投资，做大周期的择时。力争化“所见”为真实“所得”。

1、本周操作：

实证1（2022年11月买入部分）：无操作。

实证2（2023年8月追加投资部分）：无操作。

2、最新持仓：

实证1：价值五剑50.91%，成长五剑49.09%。

实证2：价值五剑49.02%，成长五剑50.98%。

3、收益率曲线图

版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。