简单唠唠期权希腊字母gamma

作者：MissFinance金融小姐

题图：MissFinance金融小姐微信公众号

我今天想写一篇关于期权gamma的文章：

之前在写期权文章我一直都没有去重视这个希腊字母，我一直认为gamma是二阶导数，这是区别其他希腊字母，而学过数学都知道，二阶导是恒大于零，所以gamma是恒定大于零。Gamma是衡量期权变化速度重要的指标。这是一个数学意义的指标，一直不知道要怎么把这个字母更口语化去解释出来。尤其是我在查找国内外文献的过程中发现这个字母一般都是数学逻辑求证居多，并没有太多涉及策略或者实证的文章，直到我最近终于把这个字母想明白。

我先简单讲一下，伽马在定义上可以看做对盈亏变化的一个指标，当gamma越大，标的资产变化越大，盈亏变化越明显，所以这里可以解释了为什么深度虚值期权delta是比较小的，同样的gamma对应也是比较小的，也就是对于深度虚值期权而言，标的资产必须波动更大，深度虚值期权才能有更多的收益。

而个人认为，这个指标是用来衡量风险的，尤其是在仓位控制：如上述的定义，盈亏同源：当gamma比较大，在其他条件不变的情况，标的资产变化带来的盈利越大，而如果是亏损，那么亏损也会更大。

所以当你持有期权空头（这里不管是认购期权还是认沽期权），你天然就是一个负gamma,Gamma值理论上是正值吗，怎么一直提到负Gamma？

不管是认购期权及认沽期权的Gamma值都一定是正数，我们的交易软件一般是期权买方去显示价格和指标。但如果选择卖出期权时，Gamma就是负值了，就如同卖出认沽期权是正的Delta值一样。所以买入（权利方）期权是正Gamma，卖出期权（义务方）是持有负Gamma。

所以我们在做卖期权的，要更深刻去理解这个指标，通过这个指标我们就可以理解为什么在极端行情下，如果是裸卖期权的朋友没有做好负gamma的风险管理很容易爆仓。比如当年美原油负油价时，对应期权的隐波率，曾经飙升至1000%，如果是卖期权的没有对冲操作风险有多大。

而当你的交易账户里的负gamma太大，且标的资产往你持仓不利方向继续变动，那么你的风险就很大了，当然这里也和你的持仓仓位是有关系的。所以我们需要大概清晰了解1% cash gamma

我举个例子：比如说铁矿2501平值认购期权gamma的0.0032，如果你持有空头头寸，gamma就是-0.0032，假设你持有100张空头头寸：

整体的 cash gamma就是：100*100*（-0.0032）*0.01*670*670（合约数量*合约乘数*0.01*gamma*变化的标的价格^2）你整体的的负gamma在14万多，（这个可以借助软件，不用自己去算）

如果你的账户是100万的，那么这个负gamma就不算特别大的问题，但如果你的账户只有20万，你又是非常多的期权空头头寸，那么你的风险就非常大了。所以这个时候肯定是要对冲操作的。

那么写到这里我就会有一点疑问，这一直是关于对冲头寸的问题：也算是请教吧，就是关于这个期权中性策略，这个对冲头寸必须是整体delta接近0吗？如果我依然释放一些可承受的风险敞口，和风险敞口接近于0，两者对比。在长期来看，收益的稳定性是怎么变化。

那么下一篇我再继续聊一下gamma这个字母，humm,有不对的欢迎大佬留言指正。

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