每周雪球产品报价（2024/09/12）

作者：瓯畔财富笔记 好投学堂专栏作家

温馨提醒，周报内容中提到的雪球结构产品，均为自动赎回型期权结构，与雪球论坛无关联。

雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。

一、中证500&1000指数环境

——市盈率/市净率（PE/PB）历史分位图

中证500，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

中证1000，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

——历史波动率（MA20；MA60）/波动率分位数（MA60：5年）

数据来自：火富牛

——贴水

数据来自火富牛

——成交额

数据来自同花顺ifind

二、雪球期权结构环境

重要更新告知：因合规性要求，未来将不再公众号文章及其他公开文章中披露、展示相关雪球结构等场外期权结构要素清单。

对近期市场场外衍生品结构感兴趣的读者，可以关注下一部分《瓯畔闲谈》，会对近期场外衍生品主流和创新结构、市场环境及热度等进行个人观点分享。

·标准结构票息（近1年）：

（上：标准雪球票息；下：早利雪球票息；票息数据为模型测算，不代表金融机构实际报价票息情况；数据来自同余终端）

三、瓯畔闲谈

本周市场进一步下挫，且周中出现明显风格切换，大市值指数在下半周表现相对更优。在当前市场处在地量地价区间震荡，且市场情绪寡淡情况下，不可轻易判断底部。

从指数上看，过去三个月的月末最后一个交易日出现了明显反弹，但仅维持一日走势，市场仍有大量的“失血”口，在失血状态有明显缓解前，市场也在逐渐寻求底部。（推荐阅读：止不住的赎回来自哪里？雪球结构到期可能是原因之一（2024/8/23））

新闻记事方面：

1，上周末市场传出存量房贷利率下调的小作文，根据小作文内容，居民减少还款利息在3000亿/年。受此影响，上周五和本周上半周，银行板块受挫，地产板块出现了短期反弹。但目前这一消息还未得到有关部门正面承认，后续仍以关注为主；

2，昨日美国发布小非农数据，就业弱于预期，市场加大交易美联储9月降息50bp的力度；同时几个小时后就要发布8月非农数据，这极大概率是未9月份降息25还是50bp定调的重要数据。可以多多关注。

3，本周高层领导开展对非洲的经济和建设方面援助

本周调整：无

1、基差&波动：

基差、波动、场外行情等数据来源于同余终端。

• 隐含波动率方面，仍维持低位，近期随着指数下跌，主要指数隐波略有提高；
• 贴水方面，本周贴水重新走阔，一个可以关注的现象是，今日收盘前，贴水收敛了一部分。表明有部分期指多头建仓或空头止盈。（这种现象在过去当周下跌时也会出现，多为空头平仓，但本次幅度相对较大）。

2、自动赎回型期权-市场情况速评：

-标的：

中证1000仍是更被青睐的挂钩标的。

-结构：

近期各家有推出类似锁盈等新结构。本周某机构新推锁盈浮动结构，据了解，募集情况挺不错，发行次日早上就募集满了。

在私募新规环境下，锁盈结构仍可能是未来主流趋势。且在当前市场环境羸弱，投资人风险偏好偏向保守，锁盈结构、二元结构相较雪球、凤凰期权结构有更高的胜率。

-数量：

每周带有场外期权结构的收益凭证和1000万起门槛雪球期权结构维持，100万起锁盈、二元结构减少。考虑到市场环境，各家均减少了发行频率，维持2~3周发行一期的节奏。

3、情绪数据：

-成交额

上周提到若日成交额不能持续维持在7000亿上方，那么就和过去几个月末走势类似，目前来看确实如此。从今年以来日成交额情况来看，当前仍处于地量。在量级未能有效突破7000亿大关前，仍然应关注为主。

-图形

今日市场出现加速下跌探底走势，上证指数出现反弹以来新低2765.64，从周线上看，本周走出了一个光脚阴线，下周若无法走出有效反弹，那么上证的底部可能需要看向2720附近。

-偏度（Volatility Skew）和波动率

从偏度变化来看，主要指数的偏度本周均有增加，其中上证50、中证500的偏度变化表明市场仍较为担心后续下跌风险。中证1000的偏度变化表明市场认为1000会有更大的反弹可能性。

-PCR

认股认购比（成交额-上、持仓量-下）可以表明市场情绪的区间。

从PCR来看，随着市场长期处于阴跌状态，PCR指数也有所钝化。但还是能看到情绪上市场认为主要指数下跌空间是有限的。这里需要补充一句，即上述PCR指标或SKEW指标，不能预测指数，只是用来表明市场情绪，同时也不包含未来是短期反弹或中长期反弹。

4、一个好消息，本轮雪球期权集中到期基本结束：

8月23日的周报提到国内股票市场处于多处失血状态，其中就包含存续雪球期权结构到期的影响，这一波雪球集中到期，主要对应了2022年6月-2022年9月买入的。再具体一点，则可以通过图形判断，我画了一个框（左1框），主要本轮集中到期的雪球期权买入时点再2022年6月中旬到2022年9月中旬。这里有两拨时间是在随后2022年12月份-2023年1月份发生提前敲出的，分别是：7月中旬到8月初；8月底到9月初。对应图形中（左1框）两拨下跌区间。

同时，由于当时中证1000期指还未上市，因此本轮雪球集中到期规模主要影响的是中证500期指及对应中证500指数现货。

但在8月23日周报中也提到过，这部分对应的规模量并不算大，而且到期时间相对较为平滑（3个月时间）。因此对市场的短期冲击影响并不大，但我们也需要乐观些，市场在未来几个月减少了一个失血点。

5、资本和项目的双流动，可能是未来主流方向：

近2年来国内股票市场让大部分参与方比较失望，这也和国内当前经济处于换挡期有关。自去年以来，我在线下交流过程中已经陆续听到周围有同业赴港、坡进行投资、置业或创业的。同样的，投资人也逐渐在这种煎熬中把仓位移到海外资产的配置上。

站在财富管理角度，分散配置是必要且有意义的。这并不代表资本流失到海外，相反，这部分对应的财富效应也会带动本土居民消费。

本周召开了中非合作论坛，高层领导也提出了走出去、引进来的观点。7月会议后，强调要继续扩大开放力度，但开放的国家是可以不同的。例如过去几十年，我国的开放更多面向欧美，这是因为我国需要完成初始资本积累和工业化进程；

在未来领导的蓝图和我国当前的世界角色里，我们需要将国内制造业产成品、基建能力输出到海外，同时也需要更多优质、相对优质的“债权、股权项目”来缓解当前资产荒的问题。

一方有钱、有能力，一方有空间和梦想。这既是政治和国家发展进程中的必要之路，也可能是国内当前金融格局的一个解法之一。

从几周前的柬埔寨运河开工，到中非论坛。既完成了援助和发展海外“朋友”，又加强了出海贸易的规模，同时把国内产能溢出的基建，多余库存进行销售。这一思路如果放在金融上，那么就是 从海外吸引项目到国内融资，将国内资金介绍到海外进行投资。当然，也可以直接转行做实业，毕竟金融是第三产业，而非洲或东南亚大部分国家仍有大量的实业机会：

目前这一蓝图仍在初步阶段，不着急，先关注着。