关于黄金期货，期权，简单聊聊（上）

作者：MissFinance金融小姐

题图：MissFinance金融小姐微信公众号

前一段时间有个朋友留言希望我聊聊关于黄金期货和期权，本人确实也研究过一段时间的黄金，不过我也很久没看黄金了，所以今天应这位朋友的要求，简单聊一下我过去对于黄金的研究心得。如有不对望各位大佬留言指正。文章涉及主要用comex金和沪金期货，和沪金期权举例。

我在前一篇复盘的文章就写到，黄金是一种和大多数大宗商品都不一样的商品。传统的商品的价格变动底层逻辑都离不开商品供需，但黄金不是如此，个人拙见，现阶段的黄金价格变化主要受到几个因素影响，第一大因素就是我在视频复盘里面提及的——实际利率，如果以美黄金为例，那就是美国的实际利率，而美国的实际利率=名义利率-通胀率，所以黄金和名义利率和通胀是息息相关的，而我们经常提及的美联储加息降息，讲的就是联邦基金利率，可以认作是美国货币市场定价的锚，而个人认为黄金的长期影响因素和美国实际利率是呈现反向关系的。第二个就是风险因素，所以为什么我们经常听到说乱世买黄金。

而美联储通过资产端和负债端如何释放和回收流动性的？美联储通过购买国债、MBS、正回购协议、贷款等方式投放货币，其中短期国债、正回购协议、贷款工具多为货币市场工具。购买国债成为美联储配合债务货币化的主要体现，从负债端来看，货币一部分以流通中的现金存在，一部分作为国外央行的外汇储备存在美联储，还有一部分货币进入商业银行系统，商业银行以准备金的形式将流动性存放于央行，美联储对超额准备金支付利息；此外，还有一部分流动性来自FHLBs 和货币市场基金，其向美联储申请隔夜逆回购，从而以ONRRP的形式将流动性存放在央行，美联储为ONRRP支付一个固定利率。

所以当我们在进行黄金分析的时候，我们需要知道，市场整体的资产在剔除通胀影响后的实际回报利率，便是持有黄金的机会成本。因此黄金价格同美债的实际利率呈反向相关。

但要注意了，前两年鲍威尔的加息进程中黄金并没有呈现下行。很重要的是，市场已经不吃美国闭环收割这套了（以前写过美国是如何通过美元，美债，美黄金，美石油，美股实现闭环收割的）以美林时钟为例：各类资产在不同的经济周期不同的时间段都有其亮眼的表现。在经济表现好转的时候，美国上市公司成为优质的香饽饽，而随着美联储多次的量化宽松，通胀不断攀升，这个时候作为大宗商品重要的原油，石油则会有更亮眼的表现，美国的页岩油从上世纪70年代开始就布局了页岩油这个大旗（目前全球产能和欧佩克接近对半分）。而当通胀到了5%以上，出现了滞涨，所谓现金为王，美元又会成为防御首选，如果经济衰退，美国国债又会映入眼帘，（但问题是美国的债务逐年增加，解决方式要么就是用旧债偿还新债，要么就是货币超发，把内部债务转嫁给其他央行）而现阶段，其他央行也不是傻的，为什么一定要买你美债要持有你美元呢？给你们抗负债有啥意思，又不是大冤种。我用黄金做替代不也挺好的嘛，所以这个闭环被打破，这也解释了，流动性收缩的时候，黄金依然继续上涨（当然和这两年国外的战争不断也有关系）

而注意了，近期我们关注到美联储的一个降息的预期，而降息就是对市场释放流动性预期，那么就会推高黄金的走势，但这不是必然的结果。

而如果要关注黄金的空头，那么我们需要知道黄金近几十年来的熊市行情的形成原因，

从上世纪90年代开始，黄金经历了两次走熊，主要的原因是步入90年代，10年间美股纳斯达克指数从454.8点涨至4036.8点，上涨幅度近900%。此阶段美国在国际上独孤求败，美元坚挺无比，黄金的光芒被暂时性的遮蔽了。第二次是次贷危机，全球陷入流动性危机，各央行不得不出售黄金换取流动性，而13年开始，黄金也开启了几年的熊市，主要是因为尽管经济增长上升，但对经济担忧仍在，基准利率维持低位，美债长端名义利率下降，但通胀预期收缩，实际利率小降。2014年10月美联储退出量化宽松，2015年12月启动新一轮加息。2014年下半年美元指数开始上涨，黄金价格格震荡走弱。接下来黄金进一步走熊 。

接下来我从交易的角度讲讲黄金期货和黄金期权的一些策略思考。

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