国泰基金李海：优质企业没有垃圾时间

作者：点拾投资

题图：点拾投资微信公众号

导读：在市场悲观的时候，和一批价值投资者交谈，总是能让我们重新拾起信心。和国泰基金李海的交流，就给了我们缺失很久的正能量。格雷厄姆说过，投机者（speculator）关注的是有什么人接走你手中的“筹码”，投资者（investor）关注的是，你选择公司本身的质地。

李海就是这样一名积极的价值投资者。他每天都会听到各种“鬼故事”，但这些都丝毫没有影响他对市场的信心。他甚至坚定的告诉我们，优质企业没有垃圾时间，现在或许就是买入中国“漂亮50”最好的时刻。

作为认识李海超过十年的老朋友，我们看到他身上最显著的特点就是“慢”。

第一个慢，在于他的职业生涯。早在2011年7月就加入国泰基金的李海，在很长一段时间内都走得比大部分人要慢。他全部的投研经历都是在国泰基金度过的。李海花了五年时间从研究走向投资，又花了六七年时间逐步开始被市场发现。

第二个慢，在于他对投资框架的摸索。从2016年6月第一次管理产品以来，李海花了很长时间才找到一条长期有效的投资框架。早年的投资生涯中，李海受邓普顿逆向投资策略的影响比较深，更多是追求买在“无人问津”的位置。在经历了初期的挫折之后，李海逐渐意识到逆向只是一种操作方式，长期复合回报率的核心是优秀的企业。

今天，李海形成了一套用逆向低估方式去买好资产的投资框架。这句话似乎听上去很熟悉，好多年前不少基金经理也是这么说，但我们认为李海身上和传统的“核心资产”风格投资有显著差异。

第一个差异，来自对估值的要求。李海的出身是逆向左侧投资，即便在实现了框架体系的进化后，左侧的烙印依然体现在李海身上。这让他不同于那些右侧风格的基金经理，更多是在左侧低估的位置去买优秀的公司。

第二个差异，来自李海的能力圈。在做基金经理之前，李海看过很多行业，之后做投资的过程中也涉猎了大量不同的行业。本质上，李海是真的希望买入各行各业中的优秀公司，并不是只专注在食品饮料、医药等几个好赛道中。从李海的历史持仓中也能看到，他组合的质量随着这些年好公司越跌越多，是不断在提高的。

第三个差异，来自李海中观的行业排除法。李海的涉猎面很广，但阶段性也不是什么行业都投。他会从“资本周期”的角度出发，剔除那些供给端大幅增加的行业。李海发现，当一个行业没有太大的进入壁垒后，大规模的资本开支会使得供给远远超过需求，最终杀掉价格。也是受益于“资本周期”的视角，帮助李海规避了新能源产业的风险。

从2018年4月27日独立管理基金以来，李海管理的国泰金泰灵活配置取得了79.79%的正收益，同期沪深300指数下跌了-11.56%。而且他每一年都跑赢了沪深300指数。李海虽然很慢，但把时间拉长看，超额收益是很惊人的。

数据来源：Wind；数据截止：2024年8月30日。历史业绩不代表未来。每一年跑赢沪深300指李海任职以来每个完整的自然年度全部跑赢沪深300。

李海很喜欢看书，每一次遇到挫折或者低落的时候，他都会从书本中寻找答案。看巴菲特的书，让他明白了要在少数优秀的公司上做逆向。从那以后，李海把投资视角聚焦在优质的公司上。看马拉松资本的《资本回报》，让李海明白了“资本周期”的概念，需要规避资本大量进入的行业。看《成长股的投资之道》，让李海发现只要质地没有风险，“漂亮50”在估值泡沫破灭后，依然给持有人带来了很不错的长期回报。

李海也一直在坚守。2022年三四季度的时候，他持有的蓝筹股持续“失血”。不断有投资者卖掉优质蓝筹去追当时火热的新能源。李海懂得，只要在正确的方向上坚守就有意义。

而李海的坚守，也终于等来了回报。不仅仅是过去两年他让人眼前一亮的投资业绩，更是他这些年来对优秀企业的研究，终于进入了一个甜蜜的“击球区”。李海认为，20倍左右估值的好公司，相比40-50倍左右的十年期国债收益率，是被显著低估了。现在，或是全面布局中国“漂亮50”的时候。而李海也相信，作为一个组合这一批公司将给持有人带来不错的长期复合回报率。

以下，我们先分享一些来自李海的投资“金句”：

1. 影响投资收益有一个很重要的因素是时间，三年涨一倍、五年涨一倍、还是十年涨一倍，最终对应的年化回报率是完全不同的

2. 我们倾向于去寻找未来三五年依然具有长期成长趋势的优秀公司，然后就像巴菲特买美国运通那样，在好公司出现阶段性折扣的时候去买

3. 估值是一种相对的概念，和机会成本的高低有关

4. 现在中国的十年期国债收益率只有2%多，相当于四五十倍的PE，而许多优秀公司的PE也就20倍

5. 在一个没有进入壁垒的行业中，大规模的资本开支会使得供给远远超过需求，最终会杀价格

6. 由于我们的投资带一些逆向，这些公司都经历了市场负面情绪的洗礼，等到熊市的时候下跌幅度就比市场整体要小很多

7. 即便在“漂亮50”公司的最高点买入，持有15到20年之后，获得的回报率也仅仅比同期的标普500指数差1个点

8. 现在不需要去买一些小盘股、或者很奇怪的标的，可以从最优质的好公司上赚到比较好的回报率

9. 逆向投资的关键是，要坚守在正确的公司上

10. 彼得·林奇曾经说过，投资中最不能发生的错误是，在牛市中买了垃圾公司

要在好公司中做逆向投资

朱昂：在投资上，你有一个理论叫“时光穿梭机”，能否先谈谈这个理论是怎么形成的？

李海 当时我看了好几本一级市场投资大佬的书，包括孙正义的传记、小米的传记、张磊写的《价值》等等，发现这些一级市场大佬都是此前留学美国的，之后要么投中国、要么投日本。比如说DST的创始人是俄罗斯人，但投了很多中国的高科技公司。

我觉得这些投资人在美国生活了一段时间后，会形成一种类似于“上帝视角”的眼光看待中国市场。因为美国的生活方式、科技创新在那个年代是领先其他市场很多年的。对于成长股的投资，一定要有领先别人的视角。

“时光穿梭机”这个概念，最早是由孙正义提出的。他很早的时候就在日本投了许多当时大家看不懂的商业形态，但这些商业形态在美国是很普遍的。我也是受到这些人的启发，觉得在二级市场投资中也应该用一种“时光穿梭机”的视角，尽量从当下的市场氛围跳脱出来，回到以前或者未来看待这一笔投资。

朱昂：你的投资思路是有些逆向的，能否展开谈谈是怎么做的？

李海 我刚开始做投资看的书是《邓普顿教你逆向投资》。邓普顿的投资方式是，等待市场极度悲观的位置出现，并不是那么关注估值。他的代表作是在二战期间买了100多个无人问津的小市值股票，获得了很多倍的收益。在2001年的911事件出现后，他又投了一堆航空股。

这本书对我做投资初期启发比较大，那时候我也去投一些全市场大家都不看好的公司。但是要做好逆向投资的难度很高，实践下来的效果并不好。比如说当年我们看到油价跌到了27美金，就想着通过逆向投资去买油服公司，相信油价最终会向上回归。而且长期看，因为通胀的存在，油价最终应该能回到150美金以上。

但是完全的逆向投资有一个重大缺陷：买入的这些公司全生命周期回报率很差，纯粹只是去赌一个周期反转。这类公司提供的全生命周期回报率是比较差的，如果买的时间点不够好，回报率会进一步下降。影响投资收益有一个很重要的因素是时间，三年涨一倍、五年涨一倍、还是十年涨一倍，最终对应的年化回报率是完全不同的。

由于那段时间投资业绩很差，我就开始反思自己的投资方式，重新思考和阅读。后来发现巴菲特早期也是做逆向投资的。他最成功的一笔逆向投资是美国运通，当时因为色拉油事件导致股价暴跌，巴菲特就在暴跌的位置买进去了。不同的是，美国运通并不是一个垃圾公司，而是那个时代最优秀的成长股。

通过这个案例，我发现巴菲特是在最好的公司上寻找逆向的机会。后来我发现，不光巴菲特这么做，许多伟大的投资人也是在好公司中才做逆向的。这是我投资生涯的一个转折点。从2018年之后，我开始从此前的垃圾股投资中爬出来，更关注好公司的投资机会。

当然，那个阶段对什么是真正的好公司，理解还不深。等到自己慢慢看懂好公司了，全市场也都看到了，一大批优秀的公司出现了类似于美国的“漂亮50”泡沫。我们也没办法在如此高的估值面前，对好公司下手。于是只能退而求其次，在一些次好的公司中做投资。

直到这两年，一批特别好的公司股价也跌得很深，也让我有机会真正买入好公司。

三五年的高成长

是不确定性下的一种保护

朱昂：前面提到，你投资中的转变是开始聚焦在优秀公司出现低估的机会去买，但如何避免一些优秀公司也会变成平庸的公司？

李海 确实，没有一个公司能够摆脱生命周期的束缚，最终都会沦为平庸。就像一个人无法摆脱生老病死那样。在柯林斯的《基业长青》中，列举了18家各行各业的卓越企业。这18家公司在成书前的64年中平均股价涨幅是标普500指数的15倍，但是在成书后的5年，作为一个组合却跑输了那些二线的平庸公司。

我们倾向于去寻找未来三五年依然具有长期成长趋势的优秀公司，然后就像巴菲特买美国运通那样，在好公司出现阶段性折扣的时候去买。我曾经对美国运通做过复盘，即便不买在低位，复合回报率也是很高的。而巴菲特在股价下跌50%的低位买入后，获得的复合回报率是惊人的。

举个例子，我们最近就在买入一家很优秀的食品饮料公司。这家公司在矿泉水之外，已经出现了无糖茶这个第二增长曲线。去年增长了80%后，今年无糖茶还能增长60%左右，收入占比已经和矿泉水差不多了。看未来三五年的增速，这家企业还是会保持很快的趋势。但由于一些不确定性因素，导致公司股价最近出现了大跌。这就是我们希望买入的优秀公司。拉长看，优秀公司也会变得平庸，但我们尽量在公司依然有三五年高增长趋势的阶段买入。

三五年的高增长趋势，是我们定义优秀企业的一种保护。如果没有成长性的保护，一家优秀公司在估值特别低的时候，我们也会愿意去买。

朱昂：如何定义为你的便宜，是和历史相比，还是和你对公司未来的增长相比？

李海 这也是一个很难回答的问题。我觉得估值是一种相对的概念，和机会成本的高低有关。我们判断估值是否便宜有两个比较重要的视角：

1）能否满足我们15%的复合回报率目标。我们不是简单用PE、PB这类指标来判断估值高低的，而是说看未来3到5年，我们能否从这一笔投资获得15%的复合回报率。甚至有些我们投资的公司，PE是负的；

2）相对无风险收益率的机会成本。比如说80年代美国的国债收益率在10%以上，那么即便15%的预期回报率相对机会成本也没有吸引力。现在中国的十年期国债收益率只有2%多，相当于四五十倍的PE，而许多优秀公司的PE也就20倍。这时候，相对机会成本，好公司的估值是比较低的。

朱昂：从复合回报率的角度看，你买一个公司会对未来三五年市值做一个大致判断？

李海 对的，我会预估一个公司三五年后的盈利情况大致在什么位置。公司对应的估值，要回归到DCF现金流折现。要精准判断估值是一件很复杂的事情，但最后的落脚点可以简化一些，再对应一下利率中枢，得到一个大致的PE水平。

朱昂：许多公司的底部是漫长的，而基金的负债端可能没有那么长的耐心等待，你如何解决这个问题？

李海 这也是我早期做投资遇到最核心的问题。当时买的标的也有问题，买的时间点又太早了。当全市场都认为你是错的时候，又凭什么觉得比市场更聪明呢？从理论上看，逆向投资要做好确实是很难的。

后来我就对自己的投资方式做了选股和时间两个层面的改良：

首先，是对选股的改良。我让自己聚焦在少数的优秀公司上，放弃了绝大多数公司逆向投资的机会。

其次，是对买入时间维度的改良。确实，如果我们买的太早，一个公司买入之后再跌个50%，获得的回报率就会很低。我们在买入位置上，会去找一些业绩改善的线索。比如说，有些公司业绩下滑的二阶导数发生了改善，从此前下滑30%变成下滑10%，这时候，我们就会愿意建仓。或者说，管理层开始进行增持，也是一种交易信号。

我们会把建仓的周期拉长，而不是像过去那样看到一个机会就一笔全买满了。我以前在图书馆看巴菲特的书，其实他早期的交易能力也很强。像他买入可口可乐之后，股价就马上上涨了。巴菲特也没有什么交易失败的案例。

用“资本周期”做行业层面的风险排除

朱昂：在行业筛选上，你有一定的中观行业视角，会根据行业的“资本周期”规避掉不好的行业，能否展开谈谈这点是怎么做的？

李海 “资本周期”这个概念最早是马拉松资本在《资本回报》这本书中提出的。马拉松资本的《资本回报》和《资本账户》两本书我看了不止一遍，在2022年的时候给了我很大启发。

那时候我压力很大，市场在4月份触底之后反弹的品种都是和新能源相关的。我持有的蓝筹股被市场大量赎回，去追光伏、新能源这些。到了那年十月份，我管理的基金还亏了二三十点。刚好那时候，又看到连一些食品饮料、消费、工程机械的公司都在进入新能源领域。海外上市的美股光伏公司也全部在回来做百亿规模的融资。

全市场都在进入新能源行业的景象，和这本书中提到的90年代投通讯行业一模一样。那时候大家认为接下来的互联网时代大爆发，光纤光缆投多少都不够用了。最后的结果是，这些疯狂投入的公司很多都死掉了。在一个没有进入壁垒的行业中，大规模的资本开支会使得供给远远超过需求，最终会杀价格。即便是一个新兴产业，过度的资本涌入也会把行业杀死的。这就是典型的资本周期。

理解了“资本周期”后，我坚定了不去参与新能源泡沫的信心。即便那时候我的业绩压力很大，赌上职业生涯的风险也不去参与。

在实际的操作过程中，我发现“资本周期”能帮助我规避亏钱的行业，不过在寻找什么行业能赚钱上，实践起来的效果还不是特别好。比如说，我按照“资本周期”的框架去买供给出清的房地产，目前看效果比较一般。马拉松资本当年是把这套框架用在了啤酒投资上，最终赚了很多钱。

朱昂：有意思，你更多是用“资本周期”来规避风险？

李海 一旦某个行业出现社会资本疯狂涌入的时候，就要特别小心了。就像今天的新能源车，一大批巨头都在涌入的时候，就会出现产品的不断降价。

反过来说，一个行业在供给侧出清后，未必马上能有所表现。煤炭就是一个很典型的例子。我在2016年供给侧改革的时候，就开始买煤炭了，可是买太早没有赚到多少超额收益。真正能够在煤炭上赚大钱的人，都是2021年重仓进去的。

朱昂：你还会剔除掉一些长期给股东回报很差的行业，也能否谈谈目前你会聚焦的投资领域？

李海 早期我用完全逆向的方式做投资，根据低PB的角度做筛选，找到的都是一些长期回报率比较差的行业。后面看了杰瑞米·西格尔教授的统计，医疗保健和消费都是长期回报率很高的行业。而煤炭、交通运输等，都是回报率比较差的。

我觉得一个行业的长期回报率，和其商业模式优劣有关。在之后的投资中，我基本上不太去买航空这类长期回报率不佳的行业，把研究精力聚焦在消费、医疗、科技等领域。

中国的“漂亮50”到了难得的买点

朱昂：从2018年至今，你管理的国泰金泰灵活配置，业绩一直比较稳健，长期的相对排名也很好，能否结合具体的投资实践分享一些有代表性的案例？

李海 说实话，我并没有觉得自己有特别成功的案例，只是阶段性找到了一些能提供超额收益的品种。比如说2018年我投了做油服的公司，其中一个油气设备的公司正好基本面见底，股价涨了一倍。这笔投资还是存在比较大的运气成分。

2019年我逆向买了传媒，因为这个行业在前几年做了很大的商业减值，市场把传媒作为一个垃圾行业来看。不过我看到里面的一些游戏公司商业模式很不错，都是先从用户那边收钱的方式，而且现金流也很好。游戏和电影的不同是，在开发过程中就能不断做测试，那么产品推出的成功率比电影的可预测性强。即便一上来不成功，后面也能做迭代和修改。

我当时找到一个刚上市的游戏公司，也没有任何的商誉问题。公司的账上只有现金，没有什么负债，估值还跌到了10倍以下。这一笔投资，也给我们阶段性提供了很高的超额收益。

我这些年赚到钱的公司，即便不是最优秀的白马龙头，也是细分领域中的优质公司。比如说前面提到的油气设备和游戏，都属于A股中相关领域的龙头。这些企业帮助我们在这些年的市场中，提供了还算不错的收益率。

这两年业绩比较好，也和我们的投资框架有关。巴菲特说，他认为价值投资者应该在熊市能跑赢市场，牛市跟得上。我们也希望做到熊市里面跑赢市场。由于我们的投资带一些逆向，这些公司都经历了市场负面情绪的洗礼，等到熊市的时候下跌幅度就比市场整体要小很多。

朱昂：我看你的代表产品在2023年取得了正收益，这是怎么做到的？

李海 一方面，我在2022年二三季度逆向加仓了当时市场不看好的白马股，包括某家电龙头、某医药龙头、某银行龙头。这些公司都有一定的永续特征，潜在长期增速在10%，当时都跌到了10倍以下的估值。

另一方面，我从“资本周期”的角度出发，规避了2023年表现特别差的新能源。

朱昂：站在这个时间点，其实大家是比较悲观的，能否谈谈你对市场的展望？

李海 我觉得做投资要努力跳出市场影响的影响，只要找到符合我们回报率要求的公司就行了。我们看美国股市，即便过去100年中发生了两次世界大战，也没有因此出现长期的暴跌。现在很多宏观经济学家来路演，天天说各种负面的小道消息。我们需要判断的是，这些负面情绪是否已经反映在了估值中。我认为，市场的估值已经消化了大量的悲观预期。

就像前面提到的，十年期国债收益率的估值在四五十倍，而A股最好的一批白马股估值只有20倍左右，经营能力也是类似永续的。这一批好公司对应十年期国债的估值，已经变得很便宜了。

从全球范围看，美股已经在历史偏高的估值分位数了，只有A股市场的优质公司，还能提供那么高性价比的估值。所以从优质公司的估值角度看，我对市场是比较乐观的。

我之前看过一本书《成长股的投资之道》，给了我很大启发。这本书的作者是一个英国人，也管理过很大规模的基金，取得了很高的长期回报率。他做了一个复盘，即便在“漂亮50”公司的最高点买入，持有15到20年之后，获得的回报率也仅仅比同期的标普500指数差1个点。也就是说，“漂亮50”仅仅是估值泡沫，并没有基本面的问题。这里面绝大多数的公司，最后还是证明了自己的竞争力。这一点和PC互联网泡沫完全不同。在其他的泡沫中，许多高估值的公司最后都挂掉了。

在这本书中提到，即便用60倍的估值买了可口可乐、280倍的估值买了欧莱雅，只要持有时间足够长，回报率是不输给标普500的。但是你不能买错公司，如果买了另一家化妆品的公司雅芳，那么这家公司最后会消失。

我觉得今天A股的“漂亮50”公司，会和美国70年代的有些类似。这一批公司会长期存在，而且估值又跌下来了，在一个利率不断下降的市场下，A股“漂亮50”的整体回报率是在抬升的。

我自己现在全身心去买这些A股的“漂亮50”。美股历史上这些公司虽然用了10年时间回到高点，但之后从1982年开始受益于国债收益率的不断下滑，开启了一轮持续时间很长的牛市。而且从组合的角度出发，即便买错一个公司，风险也不大。这一批公司作为一个组合，是不会消失的。现在不需要去买一些小盘股、或者很奇怪的标的，可以从最优质的好公司上赚到比较好的回报率。

朱昂：这一批好公司中有一部分是高端白酒，今天许多人都说大家不喝高端白酒了，你怎么看这个问题？

李海 我们公司在2016年都逆向买了很多高端白酒，当年白酒的表现也很好。可惜后面下车比较早，到了2017年就基本上卖掉了，没有赶上后面的“核心资产”大牛市。我们觉得白酒既有消费特征，也有周期特征。当年赚钱最多的白酒，买入的时候还是亏损企业。从回报率的角度看，我们觉得现在高端白酒中的龙头已经具备投资价值了。

在正确的公司上做坚守

朱昂：你曾经提到，市场像一个“奖罚分明的将军”，关键时刻的坚守是能获得奖励的，如何让自己在关键时刻坚守在？

李海 我觉得这句话可能会给大家带来一些误导，觉得坚持逆向投资就能获得成功。事实上，不正确的逆向投资是会带来永久性亏损的。举一个例子，之前有些公司明明要退市了，但是第一个跌停还是有很多人抄底。这种公司明明后面还有很多跌停，但许多个人投资者还是会冲进去抄底。

我觉得投资中要活下来很重要，就像打仗一样，如果阵亡成了烈士，那对我们的奖励也没有意义。逆向投资的关键是，要坚守在正确的公司上。

我在2022年下半年的时候，甚至已经做好了最坏的打算。或许只有完全想开了，才能真正坚持下去。

朱昂：也就是说，无论是否逆向，只有坚守下来才有意义，否则底部被迫卖掉就变成永久性亏损了？

李海 确实如此，所以在实际操作过程中，我会通过一定的交易帮助自己拿住看好的持仓。有些人会问我，作为一名价值风格的基金经理，为什么换手率也没有那么低。这是因为，我们会在等待改善信号的过程中，做一些加减仓的交易。

首先，我在逆向买入一个股票的时候，会留出一定的仓位。如果一上来就买满了，等同于把自己逼到了墙角，后面股价进一步暴跌的时候，就无法再做任何动作了。

其次，我们在个股判断上也会犯错，要给自己留下一定的容错率。对于一些公司的价值判断走向，会和我们预期的发生变化。比如说宏观层面和竞争格局层面变得不一样了，可能带来公司盈利低于预期。我们没有人是绝对的专家，肯定也会犯错。

投资最大的错误是：牛市买入垃圾公司

朱昂：你提到过，避免的错误越多，积累的成功可能性就越大，能否谈谈哪些错误是希望避免的？

李海 我觉得主要避免两类错误：1）避免买入垃圾公司；2）避免买得太贵。

彼得·林奇曾经说过，投资中最不能发生的错误是，在牛市中买了垃圾公司。牛市的高估值和垃圾公司的低质量两者结合是很恐怖的。如果在市场疯狂的时候，稍微把选股标的收缩在好公司范围，也不会产生很大的亏损。如果我们再聪明一些，不要在市场高点冲浪，把买入的估值和选股的质量两者结合好，长期回报率就会大幅改善。

朱昂：你喜欢去人少的地方，这一点很反人性，这又是如何做到的？

李海 其实做逆向的人，可能会出现过度自负的问题。所以，我并没有强调自己一定要逆向，和市场对着干。我觉得投资的核心是买好公司，逆向只是一种方法。毕竟绝大多数的时候，好公司的估值很贵。用很高的估值买好公司，最终得到的回报率就和市场平均差不多。

如果我们能够在一个好公司便宜的时候买入，类似于增加了一个甜蜜点，能够大幅提升我们的回报率。所以，投资并不是一定要去人少的地方，这也是我过去几年的一个重大变化。芒格也说过，市场绝大多数时间都是对的。

朱昂：这两年对许多基金经理来说，也是很难受的“至暗时刻”，在艰难的时刻，你自己是如何度过的？

李海 卡尼曼在《思考，快与慢》这本书中提到一个观点，同样程度痛苦带来的感知会比快乐更大。比如说一个股票下跌1个点带来的痛苦，是一个股票上涨一个点带来快乐的两倍。假设全天市场不涨不跌，但中间有很多正负一个点的波动，我们看了一天股票后，其实是积累了更多负面情绪的痛苦。

所以我们每天交易时间看盘，感觉什么都没做，却又很累。这时候就需要做一些事情去对抗积累的负面情绪。比如说健身能够刺激体内的内啡肽，帮助我们抵御痛苦的情绪。还有带娃也是一个重要的化解负面情绪的途径。海外有过一些研究表明，通过和孩子们的拥抱等肢体接触，能促进我们神经系统的放松。

朱昂：整个访谈中，你都会提到各种书籍带来的启发，能否推荐最近看过比较好的书？

李海 我觉得每一本书都有其可取之处，许多经典的投资书籍也被很多人推荐过。我就推荐两本近期看下来比较有收获的吧。

一本是《价值投资3.0》，是一个美国基金经理写的。他在书中提到，格雷厄姆在工业时代提出了价值投资1.0的基本原则，巴菲特在消费时代完善了价值投资2.0选股分析基本框架。今天进入数字时代的价值投资3.0版本。通过这本书，能够理解如何精选低估值高质量的数字科技股。还有一本是前面访谈提到的《成长股的投资之道》。

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