港股量化：8月组合收益0.4%，9月增配低估值高股息 | 开源金工

作者：建榕量化研究

题图：建榕量化研究微信公众号

摘要

港股市场8月概览：港股市场反弹，但成交活跃度继续下降

8月以来，港股市场在月初经历了短暂的调整之后，迅速实现反弹，并迎来了连续四周的稳步上涨。8月恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为3.72%和1.24%。港股市场成交活跃度有所回调。8月港股通日均成交额593.2亿港元，较7月日均成交额668.0亿港元下降了11.2%，港股日均成交702.1亿港元，较7月日均成交额739.4亿港元下降了5.1%。从港股一级行业来看，多数行业在8月收益率表现较佳，涨幅居前的行业为电子、农林牧渔、综合金融、交通运输等。

港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入

8月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约419亿港元。累计净流入达33512亿港元。截至8月29日，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为17.6%、60.5%和21.9%，较7月的变化分别为0.3%，-0.1%和-0.2%。

南下资金：净流入占比较高的行业为钢铁、汽车、美容护理、建筑材料、交通运输，净流出占比较高的行业为农林牧渔、基础化工、电子、家用电器、石油石化。

银行系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、家用电器、电力设备、商贸零售、建筑装饰，净流出占比较高的行业为钢铁、纺织服饰、非银金融、建筑材料、汽车。

券商系：净流入占比较高的行业为基础化工、电子、传媒、社会服务、计算机，净流出占比较高的行业为农林牧渔、石油石化、电力设备、钢铁、轻工制造。

银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-1.65%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-5.65%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-6.38%。

港股优选20组合的8月绩效：组合收益0.38%

在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。

2024年8月，港股优选20组合的收益率为0.38%，基准指数的收益率为2.49%，组合超额收益率-2.10%。从全区间来看（2015.1~2024.8），港股优选20组合的超额年化收益率14.9%，超额收益波动比为1.1。

港股优选20组合的9月持仓：低估值高股息板块比例有所提升

2024年9月的港股优选20组合见下表所示，整体持仓较8月提升了在低估值高股息的板块比例。

01

港股市场8月概览：港股市场反弹，但成交活跃度下降

8月以来，港股市场在月初经历了短暂的调整之后，迅速实现反弹，并迎来了连续四周的稳步上涨。8月恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为3.72%和1.24%。

港股市场成交活跃度有所回调。8月港股通日均成交额593.2亿港元，较7月日均成交额668.0亿港元下降了11.2%，港股日均成交702.1亿港元，较7月日均成交额739.4亿港元下降了5.1%。

从港股一级行业来看，多数行业在8月收益率表现较佳，涨幅居前的行业为电子、农林牧渔、综合金融、交通运输等。

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港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入

8月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约419亿港元。累计净流入达33512亿港元。

我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。通过计算所有港股通标的在这三类的持仓市值占比（归一化），截至8月29日，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为17.6%、60.6%和22.0%，较7月的变化分别为0.3%，-0.1%和-0.2%。

图6至图8为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业：

（1）南下资金：净流入占比较高的行业为钢铁、汽车、美容护理、建筑材料、交通运输，净流出占比较高的行业为农林牧渔、基础化工、电子、家用电器、石油石化。

（2）银行系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、家用电器、电力设备、商贸零售、建筑装饰，净流出占比较高的行业为钢铁、纺织服饰、非银金融、建筑材料、汽车。

（3）券商系：净流入占比较高的行业为基础化工、电子、传媒、社会服务、计算机，净流出占比较高的行业为农林牧渔、石油石化、电力设备、钢铁、轻工制造。

我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-1.65%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-5.65%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-6.38%。

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港股优选20组合的8月绩效：组合收益0.38%

在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析师预期面）在港股通成分股中分组表现优异。

为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。

2024年8月，港股优选20组合的收益率为0.38%，基准指数的收益率为2.49%，组合超额收益率-2.10%。

从全区间来看（2015.1~2024.8），港股优选20组合的超额年化收益率14.9%，超额收益波动比为1.1。

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港股优选20组合的9月持仓：低估值高股息板块比例有所提升

2024年9月的港股优选20组合见下表所示，整体持仓较8月提升了在低估值高股息的板块比例。

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风险提示

模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。

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