合晟杂谈｜信息优势与信息差

作者：合晟资产

题图：合晟资产微信公众号

导言：2023年12月，我们邀请了国内某券商研究所做前瞻性研究的大佬来到公司，作为嘉宾一起录制了「合晟对话」栏目的第二个系列。该系列总共制作了11个短视频并发布于合晟资产视频号及其他平台。本篇开始，我们将对原对话内容进行文字性整理，将更多有关于投资的内容分享出来，其中也会包含之前未以视频形式发布过的内容。

希望对阅读此篇的您有所帮助，愿与所有投资者共同进步。

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嘉宾：我觉得研究利差是一个很有意思的事情。利差本质上是一个信息的费用——我知道谁需要钱，我知道谁有钱，我做中介收取费用。

唐二僧：那按照你的说法，随着互联网越来越发达，利差应该逐步被压缩。

嘉宾：有一部分就是这样的，像我们证券行业的交易费用就被压缩了，这就是因为互联网提供了更好的信息流通的渠道。

举个例子，比如像“发币”和“众筹”，这些都被历史证明了不是一个好的方式。这是一个新的技术手段，但是这个技术手段为什么没有侵蚀传统的IPO的费用，并且甚至被证明了是一个不好的方式呢？有可能是我们错误地使用了技术。因为像我举例的这两种技术手段，它实际的费用是很高的，而这种高费用率是不合理的。我们应用一个新技术，本来应该把IPO的费用进行压缩，假设本来应该压缩到0.2%，但是新的技术手段反倒把0.2%变成了20%的费用，那么它当然应该被淘汰掉了。

新技术，尤其是跟信息有关的技术，一定会冲击我们金融行业。金融行业，至少证券行业，在本质上讲是“中介”。作为“中介”，我的生存曾经是依赖于信息差、信息的不对称。

但你们做资产管理不一样，资产管理不完全是信息差。前面我们讨论了很多，我们说应该建立信息优势，但是信息优势不完全是信息差。你可能掌握一部分信息差，但是如果大家都拿到一样的信息，你还是比其他人分析得更深，那这就不是信息差了。

比如，每天早上太阳都是从东边升起，傍晚从西边落下，我一直相信的一件事情是，以后也许有一个特别厉害的产品经理，用太阳东升西落发明了一个有回报的产品。如果真的有人可以把这件事变成一个有超额回报的产品，那这个产品可以加一万倍的杠杆。

唐二僧：是这样的。

因为太阳东升西落是一件确定性极高的事情，所以即便这件事情需要通过十个步骤走下来却只能产生万分之一的回报，只要你的逻辑链条是非常清晰且确定性高的，那么这个万分之一的回报就是肯定可以实现的。在确定可以实现回报的情况下，你可以加极高的杠杆，撬动这部分收益。

就我的经验来看，目前我接触过的所有资产管理机构的产品经理，基本上没有人是基于因果和底层逻辑来设计产品的。

大多数产品经理都是：

“让我来看看其他家都发什么产品！”

“嗯？他们发中证500指增！”

“他都发中证500指增，我为什么不行？我们也发！”

“我再发一个中证1000的指增！”

“我再比他费用低0.2%！”

最后就变成了，大家一起卷费率、卷算法。就像你卖一辆10万块钱的小汽车，那我就卖9.98万再送3000块钱电卡。

这样的结果是，大家可能都陷入了传统的价格战的逻辑，但其实我们完全可以换一个思维和角度去思考这个问题。

嘉宾：是的。

但是单纯从赚钱的角度想，我发现无论是做前瞻性研究还是创新性研究，都存在一个问题——比如我发现每天早上摸一下自己的头，就会有人付给我100块钱，像我这种人呢，我可能会摸一下自己的头然后赚100块钱，这件事很开心地就结束了；但是绝大多数人会想的是，“我把费用降到摸一次10块钱，我每天摸100次”，这样就可以挣1000块。长此以往，我就会想，为什么我没挣到1000块，他却挣到了，而且他每天都能挣1000块钱？

这就是因为，我没有找到一个更好的转化形式。

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