姜诚谈对银行股看法，135亿完整持仓披露：天上掉馅饼的机会，现在似乎就有

作者：六里投资报

题图：六里投资报微信公众号

8月28日，中泰资管披露了旗下公募基金的2024年半年报，基金经理姜诚在上半年的投资动作得以浮出水面。

整体而言，姜诚的7支产品在今年表现较好，

截至8月27日，除共管的中泰兴诚价值略亏6.85%以外，其他6支产品均有不同幅度的正回报；

尤其是中泰红利优选和中泰红利价值，分别取得了20.45%、18.63%的收益。

数据来源：Choice，截至2024.8.27

规模角度来讲，截至二季度末，姜诚的总管理规模为134.94亿元，相比一季度略增8.6亿，较之于上年末增加11亿元。

7支基金中，相比于上年末，中泰星元有较大幅度的净申购，合并份额增加了1.13亿份，主要发生在二季度；

而中泰元和有较大幅度的净赎回，合并份额较之于上年末减少了3.28亿份。

投资报（Liulishidian）提炼了这7支基金半年报的如下几大特点：

持仓集中度明显下降

两支红利基金配置更分散

从基金的仓位情况来看，姜诚管理的7支基金仓位均较一季度末有所下降，降幅在1-2个点不等。

尽管从绝对数值上来说，姜诚的仓位依然普遍在91%以上，

但7支产品同步降低权益仓位，体现的动作方向是比较明确的。

相比于姜诚在2023年年报时自述的“打光所有子弹”的做法，在二季度，姜诚似乎变得更加谨慎了些。

和仓位同步下降的，还有姜诚的持仓集中度。

持仓集中度非常高一直是姜诚组合的一大特点——

往往，他管理的基金，其前十大集中度都会在70%以上，甚至有效持仓个股的数量只有17、18支。

相当于，基金的前十大重仓再加上“腰部股”就已经构成了姜诚全部的有效持仓，而腰部股的权重也相对较高，对组合的影响较大。

在2023年年报时我们看到，姜诚7支基金的前十大集中度都达到了70%以上，中泰星元和中泰玉衡的集中度更是在75%以上；

这一状态在一季度没有发生什么变化，但是到了二季度，可以发现，

中泰红利优选和中泰红利价值，都非常明确地降低了组合的集中度——

中泰红利优选的前十大集中度从一季度的74.04%下降至62.76%；

中泰红利价值的前十大集中度则从77.72%下降到70.56%。

如果从有效持仓的个股数量来看，

中泰红利优选从2023年年报时的18支增加到了22支，中泰红利价值也从17支增加到了20支。

银行是组合

第一大重仓行业

从具体持仓来看，虽然姜诚的投资方法更多是从个股本身出发，但表现在结果上，

银行是姜诚整体组合的第一大重仓，在二季度末的占比超过20%，达20.10%；

紧随其后的是基础化工、建筑装饰、家用电器，分别占比12.44%、12.11%、10.65%，

这也是四个在姜诚组合中权重超过10%的行业。

而从行业今年以来的表现来看，31个申万一级行业中，截至8月27日，

银行、公用事业、家用电器、石油石化，是唯四今年以来仍为正收益的行业；

尤其是银行，其行业指数在今年有20.68%的涨幅，在所有行业中一枝独秀。

而在银行中，国有大行又额外突出，二级行业指数高达34.14%的涨幅，甚至超越了贵金属。

而从姜诚的持仓来看，其整体组合中，持有权重超过0.1%的38支标的中，银行有7支，分别是：

工商银行的A股和H股，招商银行，建设银行的A股和H股，以及农业银行的A股和H股；

除招商银行属于股份制银行以外，其他三支均是国有大行，这些标的今年以来的涨幅普遍在28%-45%之间不等。

而姜诚的基金中，对银行配置比例最高的就是中泰红利优选和中泰红利价值这两支——

中泰红利优选中的银行股占比高达35.71%，中泰红利价值也有29.41%。

这或也是这两支基金表现明显优于其他5支基金的一大因素。

银行持仓有调整，

从A股切换到H股

从这两支红利基金的持仓来看，姜诚对银行股有一些“切换”的动作——更多地从A股切到了H股。

以红利优选为例，在上半年，对招商银行，姜诚仅是小幅度地进行了加仓，一季度加了1.97万股，二季度加了5.6万股，动作不大；

但在三支国有大行方面，上半年，工商银行A股的持有数量从1115.51万股下降到了590.56万股，相当于减少了47%；

但同时，姜诚新进买入了工商银行的H股，买入了758.1万股，完成了从A股到H股的切换。

在农业银行和建设银行上的动作也是类似，A股方面分别减少了47%、43%的持股数量，但都买入了分量不低的H股。

这样从A股切到H股的动作，除了国有大行，还有海螺水泥，中泰兴为同样是减掉了四成的A股海螺水泥，换成了H股。

在基金半年报中，基金经理特别提到了自己对银行股的看法：

“银行板块持仓占比较高，持仓标的均为稳健龙头大银行。

在货币周转速度不变的情况下，货币的供应量大体应该随着名义GDP增长而同步增长，

银行作为经济增长的润滑剂、货币的创造者，是长期存续风险最小的行业。

然而，由于银行高杠杆经营的商业模式，如果资产端恶化则会遭受较大冲击，

因此，我们在选择标的时要重点考察银行长期风险管理能力，即负债端低成本、资产端不激进，

只要稳健经营活得久，长期来看是不错的优质资产。”

化工股一路跌一路捡

增持华鲁恒升、扬农化工

再来看姜诚管理最久的两支基金，中泰星元和中泰玉衡。

这是两支纯A股基金，姜诚在这两支产品上的持仓基本上大同小异。

截至二季度末，姜诚在这两支基金中均只有17支有效持仓标的，相对来说比较集中，

并且上半年的调仓动作也不大，没有新进买入或者清仓的标的，更多只是增减持的调整。

增持幅度略大的标的有5支，分别是重仓股中的华鲁恒升、建发股份、保利发展，以及腰部股中的扬农化工、万华化学；

华鲁恒升、扬农化工、万华化学都是化工股，分别被增持了30%、20%、10%。

从股价表现来看，华鲁恒升、扬农化工这两支化工股从2021年春节高点以来一直在震荡下跌，姜诚的动作称得上一路跌、一路捡。

大幅度减持中国神华

回到中泰星元的持仓，上半年减持幅度超过10%的标的仅有3支，

分别是中国神华、海信视像和健盛集团，被减持了29%、10%、11%。

煤炭大行业，从2021年开始几乎是一路长“红”，

神华的股价在今年7月份达到了43.71元/股的高点，尽管前段时间有所回落，但年内涨幅仍在40%以上。

在煤炭股价一路走高之后，姜诚也开始逐渐减持。

两支A股基金，中泰星元在上半年减持了原有持仓的28.96%，中泰玉衡减掉了原有持仓的34.08%；

能买港股的基金买的都是神华的H股——

上半年，中泰兴诚减掉了23.48%神华H股，中泰兴为减掉了69.80%；

而减的最为彻底的是两支红利基金——中泰红利价值和中泰红利优选，

在2023年年报时双双同时持有中国神华的A股和H股，而在上半年，都已经尽数清仓。

可以看出，姜诚对煤炭股的态度也是十分明确的，不论A股还是H股，都在大幅度地减持。

连续不断增持地产股

加仓华润置地、保利发展

姜诚持仓的另一个比较重要的行业是房地产，

涉及到的标的包括：中国海外发展、华润置地、保利发展等。

姜诚的持仓里面，地产并不是一个陌生的行业。

早在2021年，姜诚就开始持有万科和中国海外发展；

截至今年二季度末，中国海外发展是中泰兴为的第一大重仓股，也是中泰兴诚和中泰元和的前十大；

以中泰兴为为例，其持股数量在上半年先升后降，一季度增持了中国海外发展312万股，二季度则又减掉了162.45万股。

从股价来看，中国海外发展的股价确实在4月份有一波不小的涨幅，姜诚或是趁此机会减掉了一些。

但上半年整体来说，姜诚组合对中国海外发展仍然是增持略多一些。

另一支地产股，保利发展，主要体现在中泰星元和中泰玉衡的持仓中，两支基金分别在上半年增持了21%、14%；

并且，这已经是姜诚连续第四个季度增持保利，虽然买的不算快，但一直在买。

华润置地，是姜诚在2023年三季度开始买入的个股，与不断开始增持保利的时间点一致，同样是连续四个季度一直在增持。

今年上半年，中泰元和将其新买进了前十大重仓，中泰兴为和中泰兴诚也都进行了翻倍以上的增持，增持的动作依然在延续。

而从中泰红利优选和中泰红利价值这两支基金来看，

或出于基金的特点，这两支基金清仓了原本就拿的不重的华润置地，也没有继续在持仓中保留任何地产股。

天上掉馅饼不常有，

但现在似乎就有

在基金的半年报中，姜诚一如既往，对市场观点的笔墨不多，更多地与持有人沟通了自己的投资理念：

年初对基本面的乐观期待在上半年没有如约而至，让市场再次遇挫，

多数股票下跌，少数股票上涨，投资者不得不在红利风格和为数不多的基本面亮点中寻宝。

赚钱不易，从来都不易。

在繁杂的信息中，我们选择化繁为简，只关注与“称重”有关的长期变量；

在操作上，也以不变应万变，在“重量”不变的情况下，跌得多了就买一点，涨得多了就卖一点。

鉴于市场整体呈波动状态，个股整体呈分化状态，过去半年来，我们的组合变化不大，多数时间在进行被动的微调……

可现实一点都不简单，现实是：优秀的企业不多，伟大的企业更少，

绝大多数我们曾经认为优秀的企业都不够优秀，绝大多数曾经优秀的企业也优秀得不够久。

导致投资者亏钱的，往往不是要买一个好企业的愿望，而是错以好企业的价格买了不那么好的企业。

出于对现实的敬畏，我们从不花好企业的价格买任何一家企业，能承受的极限是以良好企业的价格买自认为优秀的，

或者以平庸企业的价格买自认为良好及以上的。

这种天上掉馅饼的机会不常有，但现在似乎就有，理由有二：

一是股票整体标价较低，更谈不上泡沫化；

二是经济增速换档从来都不是消灭好企业的碎石机，而是有助于发现好企业的筛选机。

所以，在宏观上我们是乐观的，结构转型进程中新老机遇并存，足够投资人去挖掘；

在微观上我们又是谨慎的，时刻提醒自己不要自我感觉良好，自以为找到了好标的。

好股票常有，但未必是我的，这句话是我们前进的动力。

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