债市小调整，理财也很稳

作者：二叔说市

题图：二叔说市微信公众号

一、债市和债基又迎高位调整

今年以来，随着债市收益率的下行和股票的溃败，老百姓持续喜欢又稳又好的固收类产品。很多产品年化收益都已经到4%或者6%以上，给了客户很好的持有体验。

在此背景下，银行理财和短债基金，规模都增加了几万亿。

几个月以来，机构听得最多的就是：欠配。

保险欠配，银行欠配，理财欠配，新发产品欠配。

在一路配置压力下，很多基金和理财的组合静态收益率已经到了2%以下的水平了。

这意味着啥呢？如果仅仅看图，目前的债市犹如股市的8000点，早已经超越了当年的6124。一万点不是梦，指日可待。

因此央妈很担心，多次提示债市风险和资管产品回调风险。

央妈不但操心，而且还打了一些激进的机构几巴掌，然后又呵护了下。

不过说实话，教育儿子最好的方式不是讲道理，而是让他外面闯祸后自己收拾残局。

同样的，最好的投资者教育不是喊话，而是亏钱。

果然，这个机会来了。

这几周债市迎来了高位调整，尤其是信用债。

在这引用某机构的点评吧：

“近期信用债出现明显调整，收益率持续上行，信用利差明显走阔，尤其长期限信用债跌幅较大。截止2024年8月26日，信用债各期限各等级收益率较8月8日上行约15-20BP，其中长期限信用债回调幅度较大，5YAA+/AA收益率上行约18BP、20BP。信用利差全线走阔，5YAA+/AA信用利差回调幅度分别为14BP、16BP，等级利差变动不大，主要体现为期限利差的普遍走阔。”

虽然大家都盯着国债期货的走势（国债现货最近也不用盯了，都没交易了），但是事实上，对产品净值和机构收入影响最大的还是信用债。

你不妨去拆各个机构自营或者资管业绩，无论人家天天说自己做了多少波段牛b，其实最大的收益来自于趋势的利率下行和满仓甚至杠杆的信用债下行。

这个有点不过瘾，那我po一下昨天债券发行发飞了的情况吧

一句话：要么发行利率大幅攀升，要么发行失败。

二、原因：债基被理财显著赎回，被迫卖债

为啥这时债市显著调整呢？不是经济数据挺那个什么的么？而且机构还欠配啊？

债市小灵通们告诉我，主要两个原因：一、信用债涨太多，涨到历史极值位置了；二、资金面稍微收敛和债市成交活跃度下降后，信用债有一定的流动性压力。

最直观的原因是：基金因为被理财和券商赎回要卖债，券商背后还是理财。

引用个某个三方平台的申赎数据吧。

这个是不是非常直观：高处不胜寒啊。

而且，债市越调整，基金被赎回得越多。

基金是流动性变现的最佳通道，也同时是债市追涨杀跌的放大器。

理财才是背后的金主。

那么理财为啥要赎回债基呢？会不会持续赎回呢？

我们思考了下，就目前这个投资者结构和风险偏好，似乎不存在持续赎回的基础，债市也没有大熊的基础。

除非，财政芭比真的要发力？

目前这个阶段的现实经济情况和22年10月份的经济改善预期，没法比吧？？

所以这波债市调整幅度，怎么可能比上22年呢？

果然，机构草根调研也说了：理财的负债端很少赎回，主要是自己处于防御风险和储备流动性的考虑，老百姓还追加还来不及呢。

目前这环境，负反馈压力不大。

这让我联想到最近的转债，除了信用风险担心和退市担心外，转债和信用债，转债和正股非同寻常的走势证明了一点：转债在经历流动性冲击。

我也问了下，公募转债基金一直在被赎回，他们是主要的债券被动卖出方，而背后赎回的主力也是年金和理财。

原因恐怕是：跌得多了，风险预算到了，不计代价要剁！

三、人民的理财为了人民操碎了心

回想22年四季度时候，部分真净值化理财稍微回撤了点，被老百姓投诉得一塌糊涂。

因为在老百姓眼里：基金会大亏的（尤其是三年封闭的），理财是不能亏的。

理财在资管市场里，是最具有人民性的。

人民的理财怎么能亏呢？总之：人民的理财不能有波动！

但是，这个就和领导们推进的净值化大方向，有点那个背离，对吧？

这几年理财持仓的存量资产有浮盈，领导们都不知道在哪里释放，所以也能抗一抗回调的。

说真的，就当前这现实，我一点也不担心理财。债市小调整，理财还会很稳。

但是如果一年后呢？债市持仓浮盈了释放得差不多了，监管也严了，那个时候的理财，估计是不是只能买短债，甚至买久期小于0.5年的资产了？

什么权益啊，转债啊，都别搞了，久期大于三的利率债也别搞了。

机构投资者行为在资产端就会严重分层！

而负债端呢？我认为监管不严管，那还是理财的天下。

目前各种花样被渠道和理财玩得飞起，反正老百姓买理财也只看过去七日的年化，而不会去算到时候真正持有的收益。

转个报道吧：

理财内卷，打榜盛行，当年公募玩过的现在不让玩的花样，正在被银行理财玩得飞起。

唉，卷成这样了，都不容易。能不能不要这么卷啊？

不说了，我要赶紧给理财师和客户回答问题去了：

为啥配置的短债产品居然回调了万二？！

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