解读铁秃鹰1.1：交易，投资

作者：大象咖啡屋

题图：大象咖啡屋微信公众号

本系列文章是对《交易铁秃鹰》（Profiting with Iron Condor Options）这本书的品读（不是原文），作者是Michael Benklifa。铁秃鹰策略在期权交易的圈子里已经是很古早的一种策略了，通过品读主要是学习作者的思维方式，特别是对风险的理解和管理，然后可以用到我们自己的策略设计中来。

铁秃鹰是一种期权交易策略，其目的是通过在一定价格范围内创造“区间”获利（如下图）。这个策略的成功并不依赖于准确预测市场的走势，而是依赖于对交易中各个因素的理解。对于长期成功和控制风险来说，理解这些变化比预测市场方向更为重要。

这里面这张图，是标普500指数在x1这个时间设置铁秃鹰组合，在之后的理论上的盈利过程。蓝色曲线开始位置的两个价位就是铁秃鹰两翼的义务仓行权价，具体我们后面会谈到。之后蓝色曲线像喇叭一样开口，不是说行权价在向两边移动，而是随着时间的推移，权利金逐步落袋，标的价格需要波动更大的范围才能造成组合实质的亏损。

铁秃鹰交易表面上看起来非常有吸引力，甚至有些不切实际。许多人在不清楚风险或者缺乏足够知识的情况下进入期权交易，这常常导致亏损。本书旨在弥补这一知识差距，特别是在铁秃鹰交易方面。虽然这种策略有可能带来高额回报，但如果操作不当，也会导致严重的亏损。通过合理操作，铁秃鹰交易每年可以带来高达50%甚至更高的回报率（这里面不无夸张的成份，我还是那句话，要分市场和品种来看）。

期权交易就像下棋一样，有多种策略可供选择。本书专注于铁秃鹰这样一种较为保守的策略，目的在于通过最小化风险来实现收益最大化。

在铁秃鹰交易中，试图通过对市场或公司的方向性预测来获利通常是导致亏损的原因。过于自信的投资者往往会忽视市场实际情况，继续持有亏损的头寸。这个段落引用了伯纳德·巴鲁克的名言，提醒投资者在市场中不要过于执着于个人看法。

注：伯纳德·巴鲁克（1870-1965），是美国金融家，股市投机者，政治家和政治顾问。他在商业上成功后，成为美国总统伍德罗·威尔逊和富兰克林·罗斯福的经济顾问。

期权市场是少数几个不依赖于市场走势预测的地方。一些期权的市场中性策略并不依赖市场的涨跌，而是在市场波动范围内表现最佳。

注：所谓市场中性策略，就是你的组合并不表达方向，涨和跌都一样。说明你的赚的是其他的钱。比如Delta中性策略，你同时买入一张平值看涨期权和一张平值看跌期权，那么Delta为0，你赚的可能是Gamma的钱，赌市场大幅波动，或者升波的钱。卖方的话就是反过来。

曾经有一种观念认为，长期投资股市能带来财富积累并保证退休。然而，2008-09年的市场崩盘暴露了这一想法的危险性。买入并持有的策略并不能保证财富增长，投资者需要更谨慎地面对股市中的风险。

投资者在市场中面临的挑战之一是如何获得并运用知识。投资需要深入研究和分析，而交易则不依赖于这些，交易的时间周期越短，研究的价值越低。交易的时间范围越短，基本面信息的重要性越低。日内交易者甚至会在秒级别的时间内做出决策，而高频交易则由计算机在微秒级别完成。

尽管计算机在高频交易中占据优势，但在期权市场中，交易者仍然可以利用市场情绪和波动设计策略。这些策略的成功与否往往依赖于市场的恐慌程度，而恐慌是计算机难以完全理解的。

期权交易可以被视为交易世界中的瑞士军刀，有着几乎无穷无尽的策略组合。与股票交易不同，期权交易不仅仅依赖于方向性判断，更涉及复杂的策略运用。本书将更加关注实际交易过程，而不是仅仅停留在策略的理论层面。

注：目前的国内外期权量化策略，主要就是做波动率套利，或者称之为曲面套利。其实期权合约本身就具有“程序”的属性，会根据市场转换自己的状态。因此，期权交易更适合主观交易。就如同下棋，在把棋路想好后，其他就交给合约自身。

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