期现背离

作者：猫猫论债

题图：猫猫论债微信公众号

今日现券走势有点出乎意料之外。

昨日交易商协会副秘书长的讲话，引爆尾盘多头情绪，按照昨日尾盘的情绪，早盘正常走势还有一波下行，但现券开盘反而出现上行，市场止盈意愿很强，10年国债再次触及2.15%关键位置，再无其他利好之下，继续往下动力不足。

早盘大行没有出现卖债，尾盘象征性卖了几笔，对市场影响逐步减弱。干预力度减弱，市场没有走强，唯一的解释可能是此前博弈的交易盘变少，对利率向上和向下的推动都减弱。相对灵活的国债期货则表现较为强势。

另一方面，信用情绪仍较弱，此前火爆的长端，加速上行，最近几日不少信用债取消发行。如果信用估值持续上行，基金净值下跌，引发赎回，出现负反馈则略显不妙。需要央行加大资金投放或其他手段缓和市场情绪。市场选择持续止盈的原因，一定有历史因素，近4年8月之后资金利率都是逐步上升，短端走弱有出于此的担忧。

老粉丝都知道这个图，每年8-9月都可以再看看，市场也都知道了这个规律，今年会有不同吗？谁都不敢赌，落袋为安似乎更妥当，一致预期下，没有明显利多（降准降息），很难持续单边下行。

最近我在思考，海外市场已经交易美联储年内至少降息50BP以上，如果9月仅降息25BP，可能11月降息力度加大？但我们9月是否跟进降息呢？会不会11月才跟进？

目前OMO利率1.70%，活期存款利率0.15%，差不多与当前银行贷款、存款息差一致，继续调降OMO利率息差进一步收窄。央行一直提稳健的货币政策，也是因为空间确实有限。此外，11月美国大选，如果特朗普上台，还需要留一定政策空间应对后续的关税带来的出口压力等等。

我们知道年内货币政策还有空间，但时点不好把握，所以后续交易上尽量避免追高，见好就收，但有性价比的点位还是可以买的。

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