国信证券丨多元资产比较系列（九）QDII 浪潮奔赴全球配置

来源：国信证券

分析师：陈凯畅、王开

编辑：好投学堂

海外配置发展历程和渠道梳理：内地投资者既可以通过港、陆两地多元联通机制间接配置全球资产，也可以通过 QDII 等境外投资特殊通道投资境外标的。自 2006 年起，中国陆续以试点方式开通了 QDII/RQDII、QDLP 及 QDIE等境外投资通道。随着我国资本市场对外开放的提升，QDII 制度经历前期试点、正式推行，迈入有序发展的新阶段，为境内投资者提供了便利的海外布局渠道，实现全球化资产配置和风险分散。2021 年起，QDII 公募基金迈入稳步发展快车道。投资类型上，被动指数型 QDII 尤其是 ETF 发行不断加速，占据全部公募 QDII 基金的半壁江山，QDII 型 ETF 配置价值逐渐被重视。投资地区上，美国市场增量显著。

权益型 QDII 基金投资布局全球配置：

（1）被动型：当前可申购的被动权益型 QDII 基金中，有 54 只港股&中概股主题，35 只美股主题，4 只欧洲主题宽基，10 只全球或跨多个市场的产品。在选择跨境 ETF 时，既要综合宏观经济环境判断指数未来走势、关注汇率风险，也要考虑产品历史的跟踪误差的大小，同时还要考虑 ETF 的折溢价率以免在溢价率过高时透支底层资产的涨幅。

（2）主动型：主动权益型 QDII 基金的配置策略主题也更为多元，策略型产品覆盖成长、价值、景气、红利、龙头、产业升级等；行业主题覆盖硬科技、医药、消费、新能源等。投资标的上，港股&中概股主导。行业配置上，今年以来业绩表现较好的主动股票型 QDII 大多重仓信息技术尤其是美股科技巨头。

债券型 QDII 基金投资赚取相对稳定收益：

存量可申购的 QDII 债基有 21 只，偏债混合型 QDII 基金 3 只，且几乎均存在大额申购限制。QDII 债基整体市场规模不大，主要为美元债类产品，费率略高于普通债基。

（1）QDII 债基的收益可以拆解为票息收入、资本利得和汇兑损益三部分。相对于权益类QDII 产品，债券类 QDII 产品更需考虑锁汇。不同基金锁汇策略有差异，若美元进入贬值通道，则锁汇 QDII 债基吸引力更强。（2）在存量 QDII 债基额度受限情况下，我们考虑配置香港互认基金作为债券型 QDII 产品的可行性。将组合中的中短期美元债 QDII 产品替换为互认基金，年化回报与最大回撤均效果均不理想，产品风险敞口过于集中。

另类投资 QDII 基金投资的布局谋篇：

另类投资型 QDII 基金跟踪房地产、大宗商品、原油等，存量产品数量和规模均不大，且大多存在限额，管理费和托管费相较其他类别的 QDII 基金更高。整体来看，另类投资型 QDII 业绩均较为稳健。商品型 QDII 底层资产与国内股债市场相关性极低，可以起到很好的优化资产配置效果。今年以来黄金主题产品业绩表现突出，REITs类QDII基金则由于美国地产上半年销售走弱，业绩表现相对较弱。

风险提示：(1)海外地缘政治冲突不确定性；（2）汇率波动和溢价/折价问题带来的投资损益；（3）文中所列基金产品仅做汇总梳理，不形成任何形式的投资建议。