20240808市场点评

作者：培风客

题图：培风客微信公众号

首先如果你看到上面这样的日期标题，并不是代表我准备做一个有计划的人（虽然我确实有计划变得有计划），更多时候是我想不出标题。

昨天晚上的美国初请数据，给市场很多的波动，有很多朋友表示了不理解，所以我觉得有必要稍微先说一句。我能理解为什么有人交易这个数据，但我其实自己没有看这个东西

这个故事是这样的，一般来说夏天，七月美国的就业数据不会太差，因为种种原因，大家喜欢出去玩，放假这些东西。所以前几天导致市场开始恐慌的那个七月失业率数据（4.3%），就有一个说法是，之前那个数据比较差是因为天气飓风，所以如果这个说法要成立，那么至少这一周没有飓风之后的初请数据要稍微好一点。

所以确实早上这个数据稍稍低于预期，就给了很多这个说法支持。这里我补充一下，之前讨论了美国现在到底是什么情况，由于估值不低，距离9月很远，现在很多时候是好消息就是好消息，坏消息就是坏消息。

但我自己其实根本不在意这个数据，有几点原因。

第一我现在不太相信美国的数据，不仅仅是失业率数据，EIA的数据，消费者信心的数据，都是先出来一个好数据，然后后面下修。每周每个月都会调整的数据，我不觉得有任何参考价值，想要啥就是啥

第二个原因其实更有说服力，我觉得在美国的选举，联储的货币政策具有这么多不确定性的时候，我会因为一个初请数据去做交易。打个比方，这就像有人准备踢比赛，然后问你有没有信心，你不看对手水平也不看本方队员状态，你来了句，我今天早上9点起床所以应该没问题。

早上九点起床和比赛胜负确实多多少少有一点点影响，但也就是一点点。大概就这个意思。

所以从自上而下的角度，我其实会跳过这个数据，下周的CPI可能更重要。所以这也意味着，我们不能从自上而下的角度去解释这个问题。我们必须看得更细一点，去一些资金流向层面。

在资金流向层面，看起来确实有点乱成了一锅粥

在美股方面，似乎有一种一些长钱在流出AI和科技股，然后快钱在抄底的感觉。

这个我可以周末展开聊聊，因为它很有意思，但有几个图可以看看，首先今年美国的公用事业板块表现其实是还可以的，而且是有基本面支持的

之前有解释过，一季度我最大的遗憾就是没有更早看到美国电网投资的景气，而且还有两点也很重要

公用事业是比较免疫政治周期的

公用事业是比较免疫经济周期的

当然，今年英伟达，AI相关的股票，包括M7（现在可能变成M2或者M1了）也都不算糟糕

今年AI的回报率依然是个很不错的正数。

但今年从夏天之后，从周期转向防御的公用事业显然是美股一个很重要的特色，而且实话说速度非常快。当然这里又有一个很有趣的问题就是公用事业用得到的周期品该怎么看，当然这不是今天的话题。

综上所述，我想说的是两点

1，AI今年依然是获利颇丰的行业，即便跌了这么多之后

2，从基本面来说，无论是数据，逻辑，其实公用事业的资金流入看起来更合理

关于AI有很多可以说，但我比较想分享这张图

美股的50年牛市，其实就是两个阶段的牛市，

- 1980-2000年的半导体+科技，地缘政治上干掉了苏联

- 2010-202？年的互联网+可能的AI，货币政策+财政双宽松

所以当市场在说2024年的降息和1995年-1998年，或者2019年类似的事情，我觉得这其实是一个强假设。这不是一个我会得出的结论，这会是我的一个情景分析，但我不会确定这个假设。因为我觉得如果你预设2024年的降息就是1995年和2019年，你其实假定了太多东西，如果我们可以知道这个，我们基本上就要知道AI的未来，这个假设对我来说太大了。实话说我觉得判断还太早了。

所以如果单纯从资金流向上来说，我自己的感觉如下

1，在美股ETF层面有很多海外市场的抛盘，同时买回美国国内，这我可以理解，发生风险的时候先回家是人之常情，尤其是日本是一个风险的触发者，而且要提醒的是，对欧洲的情况看起来变得更差了。我很后悔当时空欧洲ETF的时候选的时间短了点，我已经犯过很多次这种错误了，对自己的择时太自信，其实买一个远一点的期权在之前写欧洲可能有问题的时候一点都不贵。这太蠢了。

2，一些对冲基金可能今天还是买了或者抄底了科技股，可能是因为他们之前就卖了一些，或者很简单，如果一个对冲基金的负债端不是日元，然后和邻居家对冲基金一起买股票买了一年，然后他邻居因为负债端是日元结果卖了，那我完全可以理解他在还有浮盈的时候想去抄底一把。但我不觉得会有任何以长期基本面或者长期逻辑出发的投资者，会因为一个初请数据去抄底。

这是一个见底的图形么？我觉得再给我一个阳线，尤其是明天周五的阳线我可以改变信仰，或者其实实话说，如果现在波动率不高，或者这东西基本面很好，那确实我会觉得这是个看涨图形，别的不说，3月份69000的沪铜不就长这样？但现在波动率我觉得还是不低，所以我觉得周五是个很好的试金石。

最后总结一下，我自己现在对美国经济的看法是这样的，他绝没有一些硬数据看起来那么好，但联储如果做事的话现在还是有可能实现一个软着陆，关于这一点我想再补充两点

1，Jamie Dimon认为软着陆概率也就40%，这点我其实很认可，上半年我记得我画了那个四象限还有很多朋友问我软着陆和硬着陆的概率比例，我觉得现在我还是那个看法，五五开

2，上周十年期国债收益率狂掉之后，美国的住房贷款申请有不错的回升（说明确实利率短期压制了经济），但也没有那种令人高看一眼的回升（说明高利率确实也可能长期伤害了经济）。

而且我想提醒的是，现在对美国经济的看法分歧是不小的，这是机会，也是风险。

我知道等事情明朗之后再做决策听起来就非常不酷炫，也非常老气横秋，实话说我也觉得多多少少有些无趣，但如果你问我直觉的话，我的感觉并不好，我可能需要一些时间来整理到底哪里感觉有问题，但如果你要我现在说的话，我觉得一个好的市场是有一个情景的，最不济有一个叙事逻辑。最差至少资金流向是统一的。现在我们在经济，政治上的情景分析都太五五开了，叙事逻辑非常混乱。资金流向存在各种可能。

我完全理解有朋友说八月份可能是波动率缩小（我自己之前也这样认为），然后给一个风险资产反弹的机会，如果怕风险可以等到九月份再怕。我觉得有可能是对的，但我总觉得这有一种铁轨上捡钢镚的感觉。今天美股金铜公司走势都很健康，确实很诱人，但我还是想多看一天

所以对我来说，我自己并没有足够的信息和信心在这种时候去做太多事情，如果明天美国时间周五，美国投资者可以有更多信心顶着目前地缘政治和下周CPI的不确定性去做多，那我在周末再好好问问和研究一下到底发生了啥。

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