华宝证券丨公募基金专题报告：跨境固收产品投资手册，QDII债基和债券型互认基金

来源：华宝证券

作者：冯思诗、顾昕、王骅

编辑：好投学堂

跨境固收产品的配置价值

一方面，随着通胀风险回落，联储对就业市场恶化的担忧上升，以及鲍威尔在7月FOMC会议中对于降息的表述，美联储降息已经箭在弦上；另一方面，过去一年QDII债基额度日渐紧张，其持仓、运作也有一定变化，随着境外投资的风潮，互认基金也被更多投资者认知。

跨境固收产品策略梳理

销售均受一定限制：QDII受限于基金公司QDII额度占用，部分债券型互认基金香港限购则受限于互认基金在内地销售的规模占基金总资产的比例将不超过50%的现行规定。

债券型互认基金份额更多元：QDII基金通常设置人民币、美元份额；债券型互认基金份额按照交易币种、是否对冲汇率风险、派息方式及发售面向的区域和群体等划分了多种份额。

债券型互认基金相对持有成本更高：QDII债基平均管理费率为0.69%，多数产品管理费率为0.6%；债券型互认基金管理费率均值在1.13%。

债券型互认基金存在较大资金机会成本：债券型互认基金交易流程涉及币种兑换、代理人清算等环节，申购确认天数多为T+2，赎回到账日为T+7以上，较长在途天数使得互认基金面临较大资金机会成本。

QDII债基久期相对偏短：不同QDII债基的定位差别较大，以三年以下的中短久期为主；债券型互认基金组合久期相对较长，多数在3年以上，平均久期在3-5年之前的基金占比较多。

QDII债基信用相对稳健：两者均以美国国债、投资级信用债为主要投资标的的基金品种，QDII债基除部分高收益定位的产品外，美国国债、投资级信用债为主要投资标的的品种；债券型互认基金所持高收益债比例相对更高，部分产品通过更加分散的持债分散风险。

市场推演和优选品种：在美债降息预期和大选扰动交织的当下，考虑到市场已计入了较多的降息预期，因此更为推荐中短久期的债基。高收益债或呈现出较前期更高的波动，因此建议配置低仓位甚至无高收益债仓位的境外债基产品。当前锁汇成本较高，叠加QDII债基往往会基于当前的汇率位置决定锁汇比例，因此我们推荐不锁汇或是历史上锁汇节奏较为准确的产品。