2024年1-7月进出口数据解读

作者：海益基金

题图：海益基金微信公众号

一、总量解读

2024年8月7日，海关总署公布进出口数据，以美元计价，中国2024年7月进口同比增长7.2%至2,159.1亿美元，出口同比增长7.0%至3,005.6亿美元，增速继续维持正增长，实现贸易顺差846.5亿美元，相较前值990.5亿美元收窄。

表 1. 2024年7月全国进出口数据表（美元计价）

数据来源：海关总署，海益基金整理

1-7月期间，我国进出口总值3.50万亿美元，增长3.5%。其中，出口2.01万亿美元，增长4.0%；进口1.49万亿美元，增长2.8%；贸易顺差5,180亿美元，继续扩大。

如果以人民币计价，中国2024年7月进口同比增长6.6%至1.54万亿元，增速有一定回落，出口同比增长6.5%至2.14万亿元人民币，实现贸易顺差6,019.03亿元人民币，相较前值7,037.3收窄。

表 2. 2024年7月全国进出口数据表（人民币计价）

数据来源：海关总署，海益基金整理

1-7月期间，我国货物贸易进出口总值24.83万亿元，同比增长6.2%，创历史同期新高。其中，出口14.26万亿元，增长6.7％；进口10.58万亿元，增长5.4％；贸易顺差3.68万亿元，持续扩大。

二、人民币计价出口数据结构分析

（一）分产品的出口数据分析：

考虑到不同月份可能存在的季节性差异，笔者选取累计值进行分析。

今年前7个月我国出口机电产品8.41万亿元，增长8.3%，占我出口总值的59%。主要产品的出口情况如下：

1、高科技和制造业产品：

（1）自动数据处理设备及其零部件出口额8,158.8亿元，增长11.6%，可能的原因是：①全球数字化转型的持续推进，对自动数据处理设备的需求继续增长。②此外，企业对云计算和数据中心投资的增加也促进了该系列产品的出口增长。③RCEP的实施促进了中国与东盟国家之间的贸易流动。与东盟国家的贸易在2024年上半年增长了7.1%，这也包括了自动数据处理设备在内的高科技产品。

（2）集成电路出口额6,409.1亿元，增长25.8%，可能的原因是：为了应对美国对中国半导体行业的出口控制，中国在2024年7月加大了对集成电路行业的投资力度。例如，设立了规模达475亿美元的国家集成电路产业投资基金第三期，以推动芯片设计、制造、封装和测试等关键环节的发展，这些投资建设促进了国内企业的技术进步和生产能力提升。

（3）汽车出口额4,628.6亿元，增长20.7%，可能的原因是：①2024年7月，中国最大的电动汽车制造商比亚迪（BYD）在泰国开设了新工厂，并计划在巴西、匈牙利和土耳其建立工厂。这些海外投资和生产基地的建设有助于提升中国汽车在全球市场的竞争力。②此外，政府对新能源汽车的支持政策（比如对固态电池行业发展的支持）和国际市场需求的增加促进了这一领域的出口增长。③填补俄罗斯市场空缺：由于其他汽车制造商在俄罗斯市场的撤出，中国汽车品牌在俄罗斯市场迅速扩张，填补了这一空缺。俄罗斯成为中国汽车的最大出口市场之一，推动了整体出口量的增加。

（4）手机出口额4,547.4亿元，下降1.3%，可能的原因是：①全球智能手机市场趋于饱和，同时受到国际市场竞争和供应链问题的影响。②尽管2024年618购物节期间，中国手机销售同比增长6.8%，但大部分增长来自于国内市场的促销活动。这些促销活动虽然提升了短期销量，但并未显著促进国际市场的出口。③消费信心不足，手机使用时间延长，抑制出口。

2、劳动密集型产品：

（1）服装及衣着附件出口额6,322.9亿元，增长1.6%，可能的原因是：①在2024年初至7月期间，纺织原材料价格的上涨推动了出口价值的增长。原材料价格的提升直接增加了产品的出口价格，从而提高了出口额。②如618购物节等促销活动在6月和7月期间促进了国内消费的增长，间接推动了出口。延长的促销期和显著的折扣活动激发了消费者的购买欲望，提升了整体销售量。

（2）纺织品出口额5,745.3亿元，增长6%，可能的原因是：全球经济复苏带动了纺织品的需求，尤其是在医疗和家居纺织品领域。此外，可能受益于跨境电商的发展，跨境电商作为新型外贸形式的加速发展，为中国纺织品出口提供了新的增长点。通过跨境电商平台，中国企业能够更方便地接触到全球消费者，增加了出口机会。

（3）塑料制品出口额4,372.1亿元，增长10%，可能的原因是：全球对包装材料、建筑材料和日常消费品的需求增加推动了塑料制品的出口。中国在塑料生产和加工上的优势也助力了这一增长。当然，跨境电商的发展，也促进了塑料制品的出口。除此之外，中国企业不断拓展新的市场和产品种类，特别是在聚丙烯（PP）等塑料产品的出口上取得了显著进展。2024年上半年，中国聚丙烯的出口量首次超过进口量，标志着在塑料制品出口方面的重要里程碑。

3、农产品：

农产品出口额4031.2亿元，增长4.6%，可能的原因是：全球对食品安全和供应链稳定的重视增加了对农产品的需求。特别是在一些新兴市场，农产品的需求显著增加。同样的逻辑：跨境电商的促进作用。

4、工业原材料：

（1）钢材出口额6,122.7万吨，累计同比增长21.8%，出口金额为3,394.6，累计同比减少5.8%，可能的原因是：全球基础设施建设的复苏和对钢材需求的增长，尤其是在一些发展中国家和地区。7月，中国的钢材出口显著增加，受益于基础设施项目的推动。当然价格的下跌，也促进了出口量的增长。此外，6月在阿拉山口设立的新粮食和植物油卸货站，提升了物流效率，促进了贸易量的增长。

（2）成品油出口额3,508.0万吨，累计同比减少4.1%，出口金额为1,865.2，累计同比减少1.4%，降幅进一步收窄，可能的原因是：根据我的钢铁调研，①出口计划缩减，2024年7月，中国计划的成品油出口量为319万吨，比6月减少12.6%。这包括67万吨汽油、65万吨柴油和187万吨煤油。②全球市场需求疲软，全球市场对成品油的需求下降，导致出口利润减少，抑制了中国的出口量。

（二）分区域的出口数据分析：

表 3. 分区域的出口数据整理

数据来源：海关总署，海益基金整理

从上述数据中可以看出，中国对东盟的出口持续增长，东盟依旧是我国的第一贸易伙伴。中国-东盟全面战略伙伴关系行动计划取得了显著成效。依然是因为日元贬值问题，对日本的出口继续下降。

同期，我国对共建“一带一路”国家合计出口6.56万亿元，增长7.7%。

三、人民币计价进口数据结构分析

（一）分产品的进口数据分析：

1、大宗商品：

（1）铁矿砂进口量7.14亿吨，增加6.7%，进口均价每吨826.1元，上涨5.4%，尽管中国钢铁行业受到房地产市场低迷的影响，但汽车和基础设施建设等其他领域的需求依然强劲。此外，中国政府可能会在下半年推出更多经济刺激措施，以促进经济复苏，进一步推动铁矿砂需求。

（2）原油进口量3.18亿吨，减少2.4%，每吨4322.3元，上涨8.1%，可能的原因：①源于全球原油市场价格上涨导致的进口需求减少，②因为6月初，中国宣布了新的燃料出口配额，进一步影响了原油进口量。

（3）煤进口量2.96亿吨，增加13.3%，每吨713.9元，下跌14.9%，可能的原因：①由于矿山安全检查和生产限制，中国国内煤炭生产在7月份下降至377.54百万吨，比上个月下降了6.3%。这导致了国内煤炭供应的紧张，从而增加了对进口煤炭的依赖。②夏季高温导致空调使用量激增，推动了电力需求的上升。7月份，中国的煤电发电量创下6,000亿千瓦时的记录，比去年同期增加了7.9%。③煤炭价格下跌，刺进进口需求。

（4）天然气进口量7,544.2万吨，增加12.9%，每吨3,477.7元，下跌9%，这主要是因为：①价格下跌，刺进进口需求增长。②夏季居家时长增加，天然气需求增长。中国政府持续推动能源结构优化，增加天然气在能源消费中的比例。2024年，中国的天然气消费预计将同比增长6.5%至7.7%，达到4,250亿立方米。这种政策导向促进了天然气进口。

（5）大豆进口量5,833.3万吨，减少1.3%，每吨3,658.2元，下跌15.4%，可能的原因包括：①7月猪肉需求下滑（猪肉上涨主要由于供给短期收紧），导致了饲料成分（大豆）需求下滑。②国际市场供应充足导致价格下跌，2024年，巴西预计将生产创纪录的169百万吨大豆，大幅增加全球供应，导致价格下跌，其他主要生产国产量也预计有不同水平增长。③饲料加工利润率不断走低，由于大豆加工利润率低，中国的油籽加工厂减少了采购量。加工利润自6月初以来一直为负，这也抑制了进口需求。④根据毕马威（KPMG）调研，一方面自二季度开始中国当前正在寻找其他蛋白质来源或增加国内其他作物的生产，以减少对进口大豆的依赖。这种替代效应可能降低了对进口大豆的需求；另一方面中国政府近年来一直在推动农业供给侧改革，提高国内大豆的种植面积和产量，以增强粮食安全和减少对进口的依赖。这些政策措施在一定程度上增加了国内大豆的供应，减少了进口需求。

（6）成品油进口量2,832万吨，增加4.6%，每吨4,387.3元，上涨10.3%，这主要是工业和运输领域的需求增长，自然也带动了价格的抬升。此外夏季高温，空调需求增长，推动电力需求增长，加大对燃料油的需求。

（7）初级形状的塑料进口量1,677万吨，增加1.6%，每吨1.08万元，下跌1.1%，塑料价格较为稳定，需求也较为稳定，没有额外信息影响价格和需求。价格小幅下降的原因是因为供给偏多。

（8）未锻轧铜及铜材进口量320.1万吨，增加5.4%，每吨6.68万元，上涨9.9%，主要是源于全球铜需求增加，特别是在电动车、可再生能源和基础设施建设方面的需求增长。

2、机电产品：

（1）集成电路进口3081.8亿个，增加14.5%，价值1.51万亿元，增长14.4%，主要是源于全球对半导体和电子产品的需求持续增加，特别是在5G、AI和物联网领域的需求增长，尽管中国加大了在集成电路领域的投资和研发，但短期内仍无法完全满足国内需求。因此，通过进口来弥补这一缺口成为必要。

（2）汽车进口40.2万辆，减少2.5%，价值1631.9亿元，下降7.4%，首先是经济增速仍处低位，居民消费能力不足，其次7月仍属于汽车消费淡季，综合导致汽车进口减少，还有多家海外车企比如保时捷等采取降价措施（宝马已经退出价格战），也导致价格下行。再次，因为贸易摩擦，互加关税，影响新能源车进口和出口。最后，中国国产新能源车快速增长，2024年上半年，中国生产了494万辆新能源汽车，同比增长6.9%。新能源汽车在国内市场的占有率达到了39%。

（二）分区域的进口数据分析：

表 4. 分区域的进口数据整理

数据来源：海关总署，海益基金整理

从上表可以发现，第一排位仍是东盟，前7个月，中国对中国香港地区的进口金额同比增长最快。同期，我国对共建“一带一路”国家合计进口5.16万亿元，增长6.3%。

四、进出口数据改善解读

（一）出口数据增速回落的解读：

1、低基数效应存在，2023年7月，中国出口大幅萎缩，同比下降14.2%，这是2023年年内最低点。

2、巴黎奥运会，对“中国制造”形成强力需求。

3、海外制造业活动降温，全球制造业PMI结束连续6月的繁荣状态，跌破荣枯线，中国出口增速有小幅下滑。此外，美国再次以“产能过剩”为由，拟对中国电动车出口进行限制，外部环境再度趋紧，不利于出口。

4、中国政府在2024年实施了一系列经济刺激政策，旨在提高国内需求和消费。这些政策虽然在一定程度上提振了国内经济，但也导致了企业更多地关注内需市场，削弱了出口增长。

（二）进口数据恢复增长的解读：

1、PMI下滑至在49.4，虽然经济基本实现硬着陆，但可能进入L型筑底阶段。

2、低基数效应，2023年7月，出进口额同比下降12.1%，较6月份下滑5.1个百分点，是2023年内的最低值。

3、国内经济释放复苏信号，工业生产扩张利多进口。上半年规模以上工业增加值同比增长6.0%，较2023年上涨1.4个百分点，工业品需求增加，利多进口。中国政府在2024年下半年实施了一系列刺激政策，旨在提高国内需求和消费。这些政策包括减税、增加基础设施投资等，推动了进口增长。

4、但是房地产去产能继续，黑色大宗商品需求依然低迷。1-6月份，全国房地产开发投资同比下降10.1%，房地产开发产能依然在收缩，抑制钢铁等大宗商品的需求，一定程度利空进口。

5、贸易摩擦、技术封锁等抑制进出口。

五、未来展望

在2024年1-7月，我国贸易领域取得了显著的增长，进出口规模达到了历史新高。尽管面对全球经济环境的不确定性和复杂性，我国的对外贸易依然显示出了强大的适应性和竞争力。此外，我国在出口高技术与高附加值产品方面的显著提升，进一步强化了在全球供应链中的关键角色。

展望未来，随着"一带一路"倡议的深化实施和国内外贸政策的持续优化，预计我国外贸将维持其积极的发展趋势。总体来说出口有望继续增长，但增速可能放缓，但进口方面仍需保持谨慎。

1、出口：

（1）支撑因素：①与“一带一路”沿线国家的贸易合作将进一步深化，新兴市场的需求将继续推动出口增长；②低基数效应，2023年8月中国出口额同比增长-8.55%，仍为较低水平；③东盟、非洲和拉丁美洲等新兴市场对中国制造产品的需求增长势头强劲（订单需求持续释放），这些市场对基础设施和消费品的需求增加将进一步促进中国的出口。

（2）压力因素：①除美国再次以“产能过剩”为由，拟对中国电动车出口进行限制外，欧洲也出台政策增加来自中国电动车进口的关税，不利于中国的出口形式。②欧美国家的PMI普遍跌破荣枯线，全球PMI录得49.7，2024年7月中国的出口增速为三个月来最低，一定程度反映出全球需求疲软和国际贸易环境的不确定性对中国出口带来的挑战。③伴随着日元加息带动亚洲货币升值，美联储降息也带动8月人民币汇率开始走强。

预期8月出口增速继续维持正增长，但可能由于人民币升值，增速放缓。

2、进口：

进口主要取决于内需。当前的格局是“上游资源品涨价，中下游产能过剩”，这种格局在一定程度上抑制了下游厂商的进口能力，并且还会持续。

（1）支撑因素：①国内需求调整：第一，中国对高附加值产品和技术的需求将继续推动集成电路和高科技设备的进口；第二，随着中国国内经济结构的调整，对原油、煤炭和其他原材料的需求可能会有所波动。预计中国将继续进口必要的能源资源，但数量可能受到国内生产和需求变化的影响；第三，低基数效应：2023年7月进口增速为-7.19%，较低的基数可能支撑8月进口额的正增长；③同上文逻辑，国内经济释放复苏信号，工业生产扩张利多进口。上半年规模以上工业增加值同比增长6.0%，较2023年上涨1.4个百分点，工业品需求增加，利多进口；④沿着美联储可能降息的逻辑，人民币升值会支撑进口。

（2）压力因素：①在房地产市场，去产能的步伐持续进行，黑色大宗商品需求依然低迷。1-6月份，全国房地产开发投资同比下降10.1%，房地产开发产能依然在收缩，抑制钢铁等大宗商品的需求，这对进口市场构成了压力；②国际贸易摩擦的持续存在，包括技术限制和贸易壁垒的提高，对中国的进出口增长速度构成了抑制，影响了贸易的进一步扩张。③价格可能再次走弱，PPI可能负增长维持，并且有所扩大。

预期进口数据在低基数和人民币升值的背景下，能恢复小幅增长。

3、最后，回到投资方面：

PMI数据继续低于荣枯线，财新PMI也开始跌破荣枯线，说明经济内需不足，信心不足，当前经济仍处于L型筑底阶段，进出口数据对债市的影响不太敏感。债市的技术面还需要关注股市和央行借债进展和临时正回购使用，目前看30Y的2.4是央行的合意水平，单方面做多风险较高，但是目前没有明确行动，多头也是不断在试探。7月22日OMO和LPR利率（1年5年）均有所下行，意味着利率走廊向下平移，可能央行关于30Y活跃券的合意点位从2.5%下调至2.4%。在新的调控框架下，既定的OMO利率目标下，后续需要关注OMO的数量操作，债券收益率可能维持低位震荡。笔者认为长期债券收益率持续下行，但是央行并没有实际行动，应该是在酝酿9月新的降息，这样的好处在于，继续引导利率走廊下行，包括SLF下行，这样可以使得较低的债券收益率变得合理化。目前摆在央行面前的似乎只有提振经济，促进收益率上行这条路。当前水平果断拉回到2.4，对于积极配债的保险类资金，负面影响会很大。

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