一个市场，一天能跌12%！今天，又是“活久见”的一天！……

作者：力的期权工作室

题图：力的期权工作室微信公众号

今天！一副全球资产要“变天”的样子……

一天时间，日经225大跌12.40%，韩国KOSDAQ大跌11.30%，台湾加权指数大跌8.35%，东京交易所两度触发熔断机制，日经指数在两周时间内已经跌掉10000多点……

图：当日，亚太主要股指涨跌幅

数据来源：Wind

这一切除了日央行开启加息外，主要源自于上周末的一个数据！

上个周末，美国最新非农就业数据增加11.4万，远低于预期的17.5万。一时间，一石激起了千层浪，美股大跌，美债大跌，美元大跌，黄金大涨，人民币汇率被动抬升900个基点，这一切看上去，像极了对“美国经济衰退”的定价……

从2022年美联储加息到现在，市场对“US衰退”的试探性定价已不是一回两回了，想当初美联储从零利率一路加到5%的过程中，有多少经济学家的报告声称“美国经济会在不久的将来出现硬着陆”，但最后，三大股指在阶段性回调后都还是创出了历史新高。

这一次，又有市场观点认为失业率数据超预期上行到4.3%，触发了萨姆规则（即失业率的三个月移动平均值比过去 12 个月低点高出 0.5%），US的经济出现了衰退的迹象，但是萨姆规则类似于一个均线规则，如果过去一段时间的失业率数据又低又稳定，那么稍有的波动就会增加触发的可能性，实际上，若是把4.3%这个失业率数据放到过去50多年的历史中去看，目前仅仅位于历史1/4的分位水平，还没有超过历史长河的中位数水平，所以试探性交易衰退不等于实质性衰退，仅靠一个数据就断定衰退，确实有点太草率了……

这两天全球资产的暴跌，让恐慌程度达到了怎样的水平？关于这个问题，最好的答案不是看股票指数，而是应该紧盯美国期权市场“恐慌指数”的走势。

对于美股市场，最直接的一双“眼睛”就是VIX指数（标普500波动率指数）。回顾一下近一个月的VIX指数，它先是在7月的中上旬进入了历史极致低波区，当时已经降到了12左右的水平，过去我们提过一个规律，极致低波往往蕴含着变盘，对于A股，这种变盘可能是双向的，但对于美股，由于美股的长期走势是“缓涨急跌”的，所以这种突如其来的变盘往往是向下的。此后，标普500从7.17开始转跌，VIX也在7.17开始同步上升，这种升波一直延续到了昨天晚上。

图：近六个月，美股VIX指数走势图

数据来源：Wind

从VIX的角度看，这几天的走势非常关键。上周五的晚间，标普500的“价”和VIX的“波”出现了一些背离的迹象，尾盘的最后一小时，标普500、纳斯达克等指数并未出现明显的反抽，但VIX指数却从最高的29.60下降到了收盘的23.39，拉出了一根非常长的上影线。这是什么意思？这表示尽管美股在价格上还没有企稳，美股的股指期货也还在下跌，但期权市场资金给予认沽期权的溢价却已经出现了下降。

如果你每天跟踪VIX指数，熟悉VIX指数的历史走势，应该会长上影非常的敏感，因为历史上美股的多轮重挫，VIX最终都伴随着一根很长的上影线。我印象比较深的几次包括，去年3月硅谷银行倒闭的那个月，VIX指数在3.13收出上长影，那一次的止跌日正好是在3.13，还有2018年的2月，当时美联储加息节奏加快导致的大跌，VIX在2.6当日收出长上影，尽管那一次的止跌日是在2.9，但相比于2.6的下探幅度已经相对有限了。所以对于这几天，只要VIX不再超过前期的最高点，则视为一个好信号，表示买沽兑现利润的资金在变多，敢于加仓卖沽的资金在变多。

除此之外，我们还可以从VIX的跳空异动来观察后续的恐慌情绪。一般来说，美股市场的多空工具非常充分，VIX指数的变化比较连续，要出现波动率指数的跳空高开，并非一件容易的事情，可如果VIX指数出现明显的向上跳空，那绝非一件好事，它很有可能是“山雨欲来风满楼”的一种征兆。最好的一个例子便是2020.3的新冠冲击，当时2020.2.24那天，VIX指数从前一天收盘的17.08直接高开到22.25，这成为了一次加买沽保险的最好时机，此后的3月，美股单月出现四次“熔断”，也被巴菲特称为是一个“活久见”的月份。所以，从真正实盘交易的角度，真正让我们警惕加保险的信号，不是那些经济学家一篇篇的“衰退论”而是VIX的跳空异动，是期权市场的升波异动。

当然，由于绝大部分的投资者无法投资大洋彼岸的美股，所以大家更关心的还是从外盘流出的国际资本会不会流入A股……

这个问题，今天盘面的表现似乎已经给了答案。在人民币升值近1000个基点的情况下，今天的大A还是未能抗住，下午出现了集体性的跳水，上涨家数也从2000多家下降到了不到700家，所以，国际资本会不会大幅增持A股，不是只看汇率的升值，更会看汇率升值背后的驱动因素，决定汇率的因素分为内因和外因，这一次人民币的升值是因美元突然大跌的被动性升值，属于外因，而历史上外资真正出现持续净流入的月份，背后往往对应了内因和外因的共振。

图：当日，A股主要指数涨跌幅

数据来源：Wind

在上周一的文章《买盘在哪里？……》中，我们曾经提到过，目前A股市场最大的问题是买盘力量比较单一，6月中旬以来主要是靠“神秘资金”在增持，今天下午也不例外，可卖盘的力量却不只一个，其中包括公募赎回、北向和融资盘三股显性的力量。

从最近一周的数据看，近一周北向净流入了32.19亿，似乎是止住了净流出的步伐，不过这主要依赖于7.31单日196亿的净流入，其他四个交易日均为净流出，这很有可能和我上周三《昨天9000亿！今天又不到8000亿了……》文中提到的月末再平衡调仓有关；而融资盘呢，总算在连续净流出了六周后，当周净买入了58.77亿，这也是上周中小盘相对更加抗跌的一个因素。

所以说，对于当前这个市场，“神秘资金”、公募赎回盘、北向、融资盘，这四股力量之间的关系，谁站在哪一边，将极大程度地决定大盘一个月内的走势。在公募净赎回的态势还没有扭转之前，后续行情的一大关键，就是不能掉量，就是看北向和融资盘能不能站在买盘这一边，如果后续的成交量能维持在8000亿上方，则市场的活跃度还能得到一定的保障，但如果成交量再回7000亿下方，这个时候，还是需要加以警惕，先保持一个谨慎的思维……

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