每周雪球产品报价（2024/07/29）

作者：瓯畔财富笔记 好投学堂专栏作家

温馨提醒，周报内容中提到的雪球产品，均为自动赎回型期权结构产品。

雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。

一、中证500&1000指数环境

——市盈率/市净率（PE/PB）历史分位图

中证500，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

中证1000，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

——历史波动率（MA20；MA60）/波动率分位数（MA60：5年）

数据来自：火富牛

——贴水

数据来自火富牛

——成交额

数据来自同花顺ifind

二、雪球期权结构环境

重要更新告知：因合规性要求，未来将不再公众号文章及其他公开文章中披露、展示相关雪球结构等场外期权结构要素清单。

对近期市场场外衍生品结构感兴趣的读者，可以关注下一部分《瓯畔闲谈》，会对近期场外衍生品主流和创新结构、市场环境及热度等进行个人观点分享。

·标准结构票息（近1年）：

（标准票息为模型测算，不代表金融机构实际报价票息情况；数据来自同余终端）

三、瓯畔闲谈

本周主要宽基指数全面下跌，前期神秘资金护盘表现较好的上证50、沪深300下跌更多，周四、周五，中小市值指数出现明显反弹迹象。风格方面仍倾向于价值，随着后续大小风格切换，红利拥挤度过高等影响，成长风格有望短期迎来一些机会。

新闻记事方面：

1，本周国内在货币政策方面有较大动作。①、周一OMO下调10BP，从当天盘面情况来看本次降息节奏超市场预期。此前市场普遍预期会在8~9月进行降息（对应去年时间点）。此次降息符合央妈之前喊话中对OMO的政策利率属性进行强化的预期；②、对LPR 1年期、5年期报价同时下调10BP。跟随OMO幅度，意在下调实体融资成本下降空间；③、本周四对MLF进行降息，本次降息也有些超过市场预期，因为市场普遍认为MLF降息会对长债收益率形成进一步下行助力。市场解读这一举动背后可能是为了修复银行净息差，保持资金稳定。

从货币政策可以看出，国内当前的节奏会跟随美联储降息的预期，当前全球市场对美联储9月降息预期为100%，这给国内货币政策带来更大空间。另一方面，也可能是上周会议剔除要加大逆周期调节，稳定经济增长的需要。毕竟二季度的GDP数据是有压力的。

2，财政政策方面，国内本周对设备更新和家电、汽车以旧换新做了新一轮补贴。但整体来看，国内当前财政政策仍相对较弱，随着上周会议结束，对部分财税改革的进一步落实，后续仍有发力的空间；

3，海外方面，美国近期就业和经济数据较为疲软。但本周美国发布2季度GDP数据，超市场预期。当前商品市场等对美国衰退计价较为激进，可能会有偏离。

4，汇率方面，日元和人民币对美元汇率上升，空头回补导致上升幅度较大。

本周调整：无

1、基差&波动：

基差、波动、场外行情等数据来源于同余终端。欢迎感兴趣的机构投资者开通同余终端试用账号（后台留言）

• 隐含波动率方面，本周上证50、沪深300指数波动率明显上升，中证500、1000略有上升；预期后续主要宽基指数仍将维持低位区间震荡。
• 贴水方面，本周贴水整体呈现收敛走势，考虑到500、1000指数仍是下跌。预计是上周会议期间，较多资金出于头寸保护，买入较多空单，本周进行平仓操作导致。这一点可以在IF和IH尤为明显。
• 另外，当前IC和IM贴水率仍高于隐含年化贴水率，未来随着指数进一步反弹可能会出现收敛；

2、自动赎回型期权-市场情况速评：

-标的：

从标准票息（上方有图）来看，中证1000报价仍显著高于中证500。目前各家雪球期权结构挂钩标的仍以中证1000为主。恒生科技指数在本轮下跌过程中表现较好，因此恒科作为标的的期权产品报价数量有增加。

-结构：

非保本型结构方面，呈现了结构的分化：多倍看涨结构收到更多的关注。表明市场资金对后市看法的两种不同观点。过去两年，在经历过2次集中敲入事件后，市场资金对场外衍生品结构产品也理性，上述均为成熟的结构。多元化的资金诉求、结构可以减少规模上升/下降对市场的冲击；同时也减轻场外交易柜台的对冲头寸暴露和调整压力。

结构创新方面：并无特别有意思的创新型结构。

固收+和alpha+场外衍生品结构方面：在新规即将落地的背景下，场外衍生品回归到辅助角色的定位后，固收+、alpha+是非常好的一个大方向。

-数量：锐减，头部券商机构基本暂停发行如FCN等结构

3、短期反弹可期：

-成交额

本周宽基指数成交额出现大小切换。上证50、沪深300、中证500等成交额均较上周出现下跌。而中证2000为代表的中市值指数出现上涨。考虑到上周和本周，市场神秘资金力量的差异。实际自发形成的成交额上，中小市值和大市值的成交额差异将更大。过去2个月，中证1000、中证2000等中等市值指数基本是一路阴跌下行，当前成交额放大+指数上涨（本周最后两天）。可以认为短期底部已现，在量能没有明显减少的情况下，反弹仍可期。

-图形

用“怎么上去的就怎么下来”形容上证50和沪深300过去两周的表现还是比较恰当的。神秘资金的护盘更像是完成了份额所有权上的互换。从图形上看，中证500、1000、2000等中小市值指数在上半周出现明显超跌信号。

本周四、五，中证500、1000、2000在日线上均出现了底背离的形态。形态上和成交额上均支持反弹的判断。

-偏度（Volatility Skew）和波动率

从主要宽基指数偏度变化上看，市场认为短期中证500、1000底部相对夯实，中证500行权价80~90%波动率出现回落，对指数反弹适度乐观；沪深300表现为弱震荡；市场认为上证50可能仍有下跌预期，或需要进行一定保护。

-PCR

认股认购比（成交额、持仓量）可以表明市场情绪的区间。

上周因神秘资金加持，认沽和股指贴水端均出现了偏离指数趋势的走势。会议前PCR持仓量大幅上升，随后本周大幅下降。未来两周会适度回归到合理区间。

目前来看，PCR指数表明后市反弹态势或将维持。