中金 | 市场震荡下，基金专业买手重仓了哪些产品？

作者：中金量化及ESG

题图：中金量化及ESG微信公众号

摘要

市场规模：发行热度回落，存量规模持续下行

存量：FOF存量规模持续下行，普通FOF及目标风险型FOF规模环比下行明显。截至2024年二季度末，全市场共有498只公募FOF基金，存量数量环比基本持平。存量规模已连续八季度萎缩，合计管理规模1395亿元，环比下降5.1%，同比下降21.8%。分投资类型来看，偏债混合型FOF规模领先，在公募FOF中的占比约为44.4%，偏股混合型FOF次之，规模占比约为30.1%。

增量：二季度FOF产品发行规模环比下行明显。2024年二季度共有7只FOF产品成立，新发规模共计18亿元，环比下降48.6%，单只基金平均募集规模约2.6亿元。分产品类型来看，二季度普通FOF的募集规模为9亿元，养老FOF募集规模为8亿元。

机构：前十大管理人规模占比环比基本持平。截至2024年二季度末，全市场布局FOF产品的公募机构数量为86家，FOF前十大管理人规模占全市场的65.2%。兴证全球基金（164亿元）和易方达基金（111亿元）占据前两席。

业绩回顾：年初以来债券型FOF收益领涨

整体来看：2024年至今，FOF指数在大类基金指数中表现排名靠后，四成左右产品实现正收益。2024年以来，FOF基金指数下行0.5%，表现明显优于偏股混合基金指数（-4.4%）、股票指数型基金指数（-4.5%）等，但整体不及中长期纯债型基金指数（2.4%）、平衡混合型基金指数（2.2%）等。

分类来看：2024年以来债券型FOF基金收益领涨。2024年至今，债券型FOF平均收益领涨，为2.0%，其次为偏债混合型FOF基金，平均收益为0.7%。从收益分布情况来看，偏债混合型FOF产品的业绩集中度相对较高。在平均收益为负的产品类型中，平衡混合型FOF整体跌幅较小，平均收益为-1.5%。

配置特征：债券型基金获明显增配

资产配置：2024年二季度，债券型基金获FOF产品明显增配。从重仓基金大类来看，2024年二季度，偏债混合型FOF增配了债券型基金，尤其对于纯债型基金的增配幅度达3.6%；偏股混合型FOF同样增配债券型基金，幅度达3.1%。目标日期型FOF基金对债券型基金的配置比例增加3.5%。

重仓基金：从重仓基金的重仓次数来看，偏债型基金（即混合债券型一级基金、混合债券型二级基金以及偏债混合型基金）整体被重仓集中度有明显上行。中长期纯债基金中，交银裕隆纯债A依然为获配次数最多的产品（44次），被重仓次数的环比上升1次，其次为富国信用债A，被重仓次数总计34次，环比下降4次。2024年二季度增配次数较高的产品包括普通股票型产品大成高新技术产业A（增配23次）、混合债券型一级基金华泰保兴尊合A（增配12次）。

重仓股票：多数FOF直投股票仓位有所下行。截至2024年二季度，共有156只FOF直接配置股票。其中，大多类型FOF直接投资股票的仓位有所下行，其中股票型FOF仓位下降幅度最大，降幅为1.5ppt，其次为目标日期型FOF，下降1.4ppt。从前十大重仓股持仓次数来看，获偏债混合型FOF配置次数最多的为兆驰股份、获偏股混合型FOF配置次数最多的为宁德时代、获平衡混合型FOF配置次数最多的为宁德时代、获目标日期型FOF配置次数最多的为立讯精密、获债券型FOF配置次数最多的为中国神华。

正文

市场格局：发行热度回落，存量规模持续下行

►    存量：FOF存量规模持续下行，普通FOF及目标风险型FOF规模环比下行明显。截至2024年二季度末，全市场共有498只公募FOF基金，存量数量环比基本持平。存量规模已连续八季度萎缩，合计管理规模1395亿元，环比下降5.1%，同比下降21.8%。其中，普通FOF和目标风险型FOF规模下行相对明显，分别环比下行5.0%和6.8%至750亿元和432亿元；目标日期型FOF规模环比下降1.7%至213亿元。分投资类型来看，偏债混合型FOF规模领先，在公募FOF中的占比约为44.4%，偏股混合型FOF次之，规模占比约为30.1%。从结构角度来看，普通FOF中偏股混合型及偏债混合型FOF规模领先，目标风险FOF中偏债混合型FOF产品规模领先。

►    增量：二季度FOF产品发行规模环比下行明显。2024年二季度共有7只FOF产品成立，新发规模共计18亿元，环比下降48.6%，单只基金平均募集规模约2.6亿元。分产品类型来看，二季度普通FOF的募集规模为9亿元，养老FOF募集规模为8亿元。

►    机构：前十大管理人规模占比环比基本持平。截至2024年二季度末，全市场布局FOF产品的公募机构数量为86家，FOF前十大管理人规模占全市场的65.2%。兴证全球基金（164亿元）和易方达基金（111亿元）占据前两席，其次为交银施罗德基金和南方基金，管理规模分别为109亿元和93亿元，此外管理规模突破80亿元的机构还包括华夏基金（89亿元），之后六至十名的FOF管理人管理规模均低于80亿元。

图表1：公募FOF存量数量上升，存量规模持续下行

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

图表2：偏债混合型FOF规模领先

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

图表3：二季度FOF发行热度回落

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

图表4：管理规模前十机构市占率六成以上

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

图表5：2024年二季度新发FOF产品明细（按首发规模降序）

资料来源：Wind，中金公司研究部

业绩回顾：年初以来债券型FOF收益领涨

►    整体来看：2024年至今，FOF指数在大类基金指数中表现排名靠后，四成左右产品实现正收益。2024年以来，FOF基金指数下行0.5%，表现明显优于偏股混合基金指数（-4.4%）、股票指数型基金指数（-4.5%）等，但整体不及中长期纯债型基金指数（2.4%）、平衡混合型基金指数（2.2%）等。从产品端来看，成立早于2024年1月1日FOF产品中，四成左右的产品2024年以来实现正收益。

►    分类来看：2024年以来债券型FOF基金收益领涨。2024年至今，债券型FOF平均收益领涨，为2.0%，其次为偏债混合型FOF基金，平均收益为0.7%。从收益分布情况来看，偏债混合型FOF产品的业绩集中度相对较高。在平均收益为负的产品类型中，平衡混合型FOF整体跌幅较小，平均收益为-1.5%。偏债混合型FOF中，前海开源裕泽定开（6.0%）和南方全天候策略A（3.2%）涨幅居前。平衡混合型FOF中，南方合顺多资产A（3.7%）和华夏聚源优选三个月持有A（3.7%）业绩较优。目标日期型FOF中，中欧预见养老2025一年持有(FOF)A（2.4%）和博时养老目标日期2050五年持有（2.3%）的收益率表现较好。债券型FOF基金中，平安盈福6个月持有A（3.0%）和浙商智配瑞享一年持有（2.9%）涨幅领先。

图表6：2024年以来大类基金指数净值走势

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

图表7：2024年以来FOF指数表现靠后

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

图表8：2024年以来各类FOF收益率分布

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

图表9：2024年以来各类FOF平均收益率

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

图表10：2024年以来各类FOF中业绩表现前五产品明细

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

配置特征：债券型基金获明显增配

资产配置：2024年二季度，债券型基金获FOF产品明显增配。从重仓基金大类来看，2024年二季度，偏债混合型FOF增配了债券型基金，尤其对于纯债型基金的增配幅度达3.6%；偏股混合型FOF同样增配债券型基金，幅度达3.1%。目标日期型FOF基金对债券型基金的配置比例增加3.5%。

图表11：2024年二季度，债券型基金获FOF产品明显增配

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30，仅统计重仓基金

图表12：2024年二季度，各类FOF重仓配置各类基金市值及占比

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30，仅统计重仓基金

重仓基金：从重仓基金的重仓次数来看，偏债型基金（即混合债券型一级基金、混合债券型二级基金以及偏债混合型基金）整体被重仓集中度有明显上行。中长期纯债基金中，交银裕隆纯债A依然为获配次数最多的产品（44次），被重仓次数的环比上升1次，其次为富国信用债A，被重仓次数总计34次，环比下降4次。2024年二季度增配次数较高的产品包括普通股票型产品大成高新技术产业A（增配23次）、混合债券型一级基金华泰保兴尊合A（增配12次）。

图表13：2024年二季度FOF重仓基金前五（按基金二级分类）

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

重仓股票：多数FOF直投股票仓位有所下行。截至2024年二季度，共有156只FOF直接配置股票。其中，大多类型FOF直接投资股票的仓位有所下行，其中股票型FOF仓位下降幅度最大，降幅为1.5ppt，其次为目标日期型FOF，下降1.4ppt。从前十大重仓股持仓次数来看，获偏债混合型FOF配置次数最多的为兆驰股份、获偏股混合型FOF配置次数最多的为宁德时代、获平衡混合型FOF配置次数最多的为宁德时代、获目标日期型FOF配置次数最多的为立讯精密、获债券型FOF配置次数最多的为中国神华。

图表14：各类FOF直接配置股票产品的数量占比变化较为分化

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

图表15：2024年二季度多数FOF股票投资平均仓位降低

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

图表16：2024年二季度各类FOF前十大重仓股明细

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2024.6.30

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