每周雪球产品报价（2024/07/16）

作者：瓯畔财富笔记 好投学堂专栏作家

温馨提醒，周报内容中提到的雪球产品，均为自动赎回型期权结构产品。

雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。

一、中证500&1000指数环境

——市盈率/市净率（PE/PB）历史分位图

中证500，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

中证1000，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

——历史波动率（MA20；MA60）/波动率分位数（MA60：5年）

数据来自：火富牛

——贴水

数据来自火富牛

——成交额

数据来自同花顺ifind

二、雪球期权结构环境

重要更新告知：因合规性要求，未来将不再公众号文章及其他公开文章中披露、展示相关雪球结构等场外期权结构要素清单。

对近期市场场外衍生品结构感兴趣的读者，可以关注下一部分《瓯畔闲谈》，会对近期场外衍生品主流和创新结构、市场环境及热度等进行个人观点分享。

·标准结构票息（近1年）：

（标准票息为模型测算，不代表金融机构实际报价票息情况；数据来自同余终端）

三、瓯畔闲谈

本周市场继续下跌，成交量依然维持在低位。主要宽基指数除了沪深300成交量随着指数下跌适度放大以外，其余基本上仍趴在过去三个月的低位。

从图形上看，市场一致预期需要回踩2850的缺口，但也同样认为存在着短期弱反弹的需求。过于一致的预期让市场进一步阴跌，在上证指数方面，周度7连阴的走势确实让投资人非常绝望，但结合日历效应，往年7月份的表现往往会优于前后的月份，期待指数能在剩余的时间里有所反弹。

另外，50和300的波动率也达到了过去5年的次低点，接近2020年初的位置：虽然无法确认底部在何时会真正到来，但已经临近了。不论是后市的大跌或大涨，都会是变盘的号角声。

新闻记事方面：

1，美国发布6月CPI和核心CPI数据，低于市场预期；全球市场对美联储9月降息进行定价。美股出现分化，罗素2000上涨，标普和纳指下跌；背后是对美联储降息预期增加，市场流动性预期变化的计价；

2，我国公布CPI和PPI数据。数据表明仍有去-通胀的压力。在生猪价格大涨的情况下，CPI环比为-0.2%，并不是一个好事。消费降级的情况可能蕴含在这份数据里；

3，我国货币数据公布。不太会评价，等专业机构来评价吧。

本周调整：无

1、基差&波动：

基差、波动、场外行情等数据来源于同余终端。欢迎感兴趣的机构投资者开通同余终端试用账号（后台留言）

• 隐含波动率方面，上证50和沪深300波动率在上半周上升随后下半周回落，还维持在极低波动率的位置区间；本周500和1000波动率基本维持不变；
• 贴水方面，指数反弹，贴水快速收敛，实际年化贴水率向隐含年化贴水率靠拢；

2、自动赎回型期权-市场情况速评：

-标的：

从标准票息（上方有图）来看，中证1000报价仍显著高于中证500。目前各家雪球期权结构挂钩标的仍以中证1000为主。

-结构：

非保本型结构方面，呈现了结构的分化：凤凰和早利、多倍看涨结构收到更多的关注。表明市场资金对后市看法的两种不同观点。过去两年，在经历过2次集中敲入事件后，市场资金对场外衍生品结构产品也理性，上述均为成熟的结构。多元化的资金诉求、结构可以减少规模上升/下降对市场的冲击；同时也减轻场外交易柜台的对冲头寸暴露和调整压力。

结构创新方面：并无特别有意思的创新型结构。

固收+场外衍生品结构方面：在新规即将落地的背景下，场外衍生品回归到辅助角色的定位后，固收+是非常好的一个大方向。

一方面alpha策略中如T0、打板、多空及部分高频策略，未来收到严格监管，收益会进一步衰减；另一方面，债券牛市将近2年，后市似乎也不足以支撑有足够多的安全垫。

固收+场外期权，是未来几年的星辰大海。

合理、合规拥抱广大投资者，切实提供财富管理，是当前监管文件背后的精神。

不要想着做高收益去吸引投资人，可以多想想怎么把场外和固收+以及当前市场对低波动、低回撤产品需求进行有机配对。

在这方面，银行有规模和财富端资金的优势；券商端有专业顾问和多元化的优势。

-数量:

运作指引规定时间临近，零售端雪球规模基本停止发行，零售端雪球也将迎来最后时刻。

1000万以上符合新规门槛的雪球结构发行数量和频率上大幅低于过去的零售端雪球。

3，市场量价齐升，方向仍需观察，雪球迎来最后时刻

上周的提到波动率进入极值，变盘即将来临。但本周的表现仍没法判断已经摆脱了指数下跌的困扰。从周五的表现来看，向上的动能仍然不足，市场情绪和成交额的修复，也较为缓慢。

从下面一些数据来看，市场认为向下的幅度已经不大，那么短期的走势可能是：向上突破，突破3004的位置；区间震荡，进一步等待市场决出方向。

-成交额

本周主要宽基指数的成交额均有所回升，摆脱极低区域。但仍未能形成稳定趋势。表明市场仍有较多资金在观望。

-图形

从图形来看，沪指在今日15分钟线出现了顶背离的情况，随着午盘神秘资金买入，似乎又要继续走一个上升趋势。但尾盘的卖出稍微打破了趋势，需要关注；目前图形方面仍没有明确的向上趋势；

其他指数如中证500、1000、创业板指在30分钟线上横盘弱震荡。

-偏度（Volatility Skew）和波动率

市场观望情绪仍较重。

（图：同余终端）

-PCR

认股认购比（成交额、持仓量）可以表明市场情绪的区间。

从成交额来看，主要指数的PCR均明显回落，市场对当前点位的理解可能是：即使会跌，也向下空间不大。因此做空是一个不太有性价比的动作。

从持仓量来看，市场在6月26日后有所反弹，目前处于情绪中性位置。