国联证券丨FOF频繁交易是否能提振业绩？
来源：国联证券
作者：朱人木
编辑：好投学堂
FOF换手指标有哪些？
-基金换手率
FOF整体换手率偏低，近四个半年度报告期内，75%的产品换手率均不超过165%，远低于主动权益基金的换手水平，保持相对稳定的持仓结构。FOF偏好低换手，降低交易频率，其中高换手带来较高的交易损失是一大原因。高换手与低换手FOF产品的平均其他费用差别为0.06%，对应单个FOF产品，高换手与低换手的其他费用差别可达0.37%。
-持仓基金加权换手率
FOF持仓子基金中含权基金换手率适中，2023H2除部分指增和量化基金换手较高外，67%的基金换手均在255%以内。FOF加权持仓换手偏低，近四个半年度报告期中位数中枢约为150%，75%的FOF加权持仓换手均不超过188%，产品间差异较小。
-持仓行业、板块、大类资产轮动指标
对于FOF产品，我们可穿透持仓，考察其持有个股换手风格。持仓行业轮动指标为近四个半年报报告期各申万行业持仓标准差。将申万一级行业进一步划分为金融地产、先进制造、医药、周期、TMT和消费六大板块，类似地可以构建持仓板块轮动指标。根据FOF持有资产属性，我们可将其分为港股、A股、美股、新兴市场股、中国债、全球债、新兴市场债、黄金/有色/能源八类资产，构建大类资产轮动指标。
个别年份高换手或提振收益，多数情况下并未有成效
FOF的换手高低、行业板块或大类资产轮动水平均与业绩无明显关系，单年度或因市场风格呈现负相关或正相关，说明交易能力为基金经理较为稀缺的能力，频繁交易未必能提升收益。
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