暂停转融券，对手上的私募产品有影响吗？

作者：风云君的研究笔记

题图：风云君的研究笔记微信公众号

昨天傍晚，一条消息爆了——中国证监会决定，从7月11日起暂停转融券。存量的合约可以展期，但最晚得在9月30日之前了结。此外，提高了参与融券的保证金比例。对私募基金来说，融券的保证金比例由不得低于100%上调到了120%。

总体来看，这次暂停转融券对市场来说还是一个很积极的消息。昨晚消息出来后，大A今天就久违扬眉吐气了回，近5000家个股的上涨。

那么，转融券业务到底是个啥？监管又为什么要暂停这个业务？以及大家最关心的，暂停转融券后，对私募基金有没有什么影响？本文来聊聊。

转融券业务到底是啥？

简单来说，转融券业务就是中证金融公司把自己手里的股票，借给券商，然后券商再借给客户去卖。

一般来说，券商手里的股票有两种来源。一种是他们自己的股票，另一种是他们从外面借来的。

这个“外面”可能包括向一些有钱的大户、公募基金、以及前文提到的中证金融那里借来的。这次暂停的转融券业务，就是指券商从中证金融那里借股票的这一块，而且占比还不小。

所以这次暂停后，券商手里的券源就大幅减少了。个股券未来将成为稀缺资源，这也意味着之后融券成本可能会大幅提高。

为啥监管要暂停这个业务？

其实从去年8月份开始，监管层就已经对融券和转融券业务进行了多轮优化，比如限制战略投资者配售股份出借，提高融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模；加大对各种不当套利行为的监管。

此前，机构投资者可以在同一交易日内进行融券并卖出，即“T+0”机制。2024年1月，证监会全面暂停限售股出借，同时将转融券市场化约定申报调整为下一个交易日才能卖出，即“T+1”机制，并自3月18日起实施。此外，还暂停了新增转融券规模等。

数据方面，截至今年7月10日，转融券余额相较2024年2月暂停新增转融券规模后，转融券余额降至300亿以下。全市场来看，共有29只个股转融券余额超过1亿元。对市场影响预计较为有限。

因此本次暂停转融券业务，核心是基于上述政策严格执行下的进一步优化，也是为了让市场更健康、更公平。

暂停转融券后，对咱们手上的私募产品有啥影响？

先说答案：对大部分私募产品来说几乎没有影响，可能受影响的主要是，境内股票多空策略以及ETF套利。

首先，依赖境内股票多空策略或ETF套利获取收益的，可能会受到一些影响。

因为前文也说过，暂停转融券以后，券商手里券源大幅减少，能借到的股票少了，融券成本就很可能提高。另外，这次对融券保证金比例的提高，也会影响资金使用效率。这些都会对含有融券策略的股票多空策略以及ETF套利等影响较大。相关策略的超额收益可能下降。

其次，对中性策略影响有限。自去年8月份以来，多数管理人已逐步调整为股指期货对冲，本次受影响预期也较小。

最后，对量化策略实际影响也是比较可控的。

核心原因在于：近一年量化新规陆续出台后，主要的量化管理人就已逐步进行交易降频。此外，转融券并不是首次提出，今年3月已要求转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，加上这次政策实施是给了过渡期，对量化策略的整体影响可控。

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