暂停转融券如何影响A股？

作者：财联社

题图：财联社微信公众号

7月10日盘后，转融券市场迎来重大政策调整，转融通业务将按下暂停键。为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，新举措有两个主要内容：

证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。

批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

全面暂停转融券业务，调整融券有关保证金比例，将会产生哪些实质影响？中信建投证券策略研究组一线解读。中信建投证券研究认为，新政策回应投资者关切，释放呵护信号。具体来看，当前暂停转融券业务条件已经成熟，一是因为融券、转融券规模和占比已经大幅下降，对市场的影响明显减弱，二是因为明确了依法展期和新老划断安排，过渡较为平稳。

中信建投证券研究认为，应当重视监管层新政策的信号意义。昨日监管层在答记者问中强调：根据申报数量、撤单率等指标，研究明确对高频量化交易额外收取流量费、撤单费等标准。截至6月末，全市场高频交易账户1600余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3个月下降近六成。综合看，证监会强化对程序化交易监管、暂停转融券业务和强化融券逆周期调节，呵护A股市场的政策信号较为强烈，有利于投资者的信心修复。

证监会表示，融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。从国内证券市场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。

可以看到，融券、转融券业务对市场影响中性，短期有利于投资者信心的修复、提振市场信心。融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。

中信建投证券研究认为，本质上融券、转融券业务对市场影响是中性的，然而市场震荡下，投资者产生了关于“券源分配公平性”和“限售股出借”合法性质疑。一是源于融券券源的稀缺，公众投资者难以获取券源，而量化私募能够更容易地融券并实施T+0交易，造成系统性的不公平。

二是战略投资者出借限售股，是否存在类似“自卖自买”、联合做空等利益输送的漏洞，引发投资者关切。因此，前期证监会禁止融券T+0和限售股出借，是对投资者关切问题的及时回应。此次直接暂停转融券，直接释放正面信号，有利于提振市场信心。

据记者了解，证监会下一步将深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置，同时，根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。

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