央妈抽出了30米的大刀

作者：表舅是养基大户

题图：表舅是养基大户微信公众号

前两天，我们一直强调一个观点，要防止央妈在汇率压力过大的情况下，产生“过激”行为，比如在《实在不想聊跳楼》里提到的：

2016年特朗普赢得选举前后，当时美债期限利差扩大（长端上行更快），这也是这两天市场的情况，美国长债上了很多，期限利差扩大，美元指数上涨，美股上涨。

那么美元指数的走强，美债长端收益率中枢的上行，对人民币都是不利的，如果继续这样演绎，汇率压力会很大，不排除央妈会有什么过激的反应......

今天，央妈主动出击了。

托pengbo社给全市场带了个话儿，我30米的大刀已经准备好了，随时可以出鞘，不服来战。

债市也应声继续下跌，收益率全面上行，图片里，最右边，超长债一栏，没有反映的是，非活跃券，2400001，也就是刚发完没多久的第一期30年特别国债，今天的收益率，已经到了2.5%以上了，重新回到央妈之前说的，超长期债券，合理的区间，也就是2.5-3.0%。

......

关于上面这个新闻，表舅帮非专业人士再解释一下，以便大家更好地，看懂这个新闻。

第一，这可以说是央妈主动投放的新闻，堪称亮剑。

大家要注意，央妈是有自己的发声媒体的，比如之前提到的金融时报这种自家人，而像pengbo社这种在国内根本没有发行渠道的外媒，央妈其实正常来说，理都不需要理，你可以问，但问，就是无可奉告。

而这回，大家看措辞，pengbo社向央妈需求置评，央妈不仅说了，而且是独家回复，说明，我就是要通过这个新闻渠道，把这个新闻，传递给相应的人听。

那么，哪些是央妈想亮剑的对象？

首先，当然是国内加久期、炒债券的机构投资者。我给大家解释一下，pengbo社的一个收入来源，是卖pengbo机，也就是资讯终端机，类似国内的wind，这种终端机，很贵，国内是以租用的形式，每台一个月2000美刀左右，一年差不多17万人民币，很贵对吧，但为了及时获得海外的信息，很多大买方，通常会租个1-2台，大家一起公用，反正信息来了，一个截图就能共享，要拉数据了，轮流用，所以pengbo的消息，往往第一时间，就能精准推送到那些大机构，对市场产生快速的影响。

其次，是海外的投资者。这些新闻，都是一式多份的，你看到了中文版的，自然英文版的，也会推送到各个海外的机构投资者地方，海外投资者看到，哟，中国央行为了控制债券收益率，开始进行实质性操作了，说明了其保汇率的决心啊，这就加强了这部分外资对人民币汇率的信心，而今天，离岸人民币，也快速重新回到7.3以内。

再次，是大众传播。大家自己也清楚，黑底黄字的pengbo社小作文，往往被市场认为是遥遥领先的预言，而很多官媒的报道，大家觉得美化色彩太浓，以至于免疫了（比如说，昨晚，证券日报是发了一篇文章的，说金融机构应该理性投资长期国债，但是毫无传播半径），反倒是小作文的传播效果更好，所以这种信息一出，微信群传的到处都是，自媒体（比如表舅）肯定也是第一时间解读，这效果力，比去任何媒体投放都管用啊。

所以，央妈的独家回复，显示了其主动亮剑的意愿，也展示了其坚决捍卫汇率的决心。

第二，到底什么是“借券”啊？

我相信，即使是金融从业人员，90%的人，对这事的逻辑也还是一知半解的，只知道央妈想卖空，我把逻辑给大家理理。

首先，债券市场里，有个标准化、长期化开展的业务品种，叫做债券借贷，其模式也很简单，我举个例子啊，比如说，你买了一个券商资管的产品，这个券商资管募集到了资金之后，一共1亿，那么他首先会买入1亿的信用债，但是，光靠1亿的信用债，收益不够啊，它还想加杠杆，比如我要加50%的杠杆，拿信用债质押，向全市场出资金的人，用隔夜回购的形式，借5000万的钱，再买5000万的债券，从而赚取杠杆部分，债券收益率和融资成本的价差，但是这里有一个问题，就是债券的收益率是确定的，但是质押的融资成本是不确定的，特别是，我用信用债去借钱，遇到资金紧张的时候，可能成本很高，导致资金成本超过债券收益率，那么我可能反而是亏钱的。

这时候，一个办法，就是利用债券借贷，我这家券商资管，找一家银行合作，这家银行，买了很多的国债，这些国债，长期趴在账上也不用，那么，我们就交换一下利益，券商资管拿1亿的信用债，作为质押品，向银行“借债”，比如以80%的质押率，借8000万的国债，这时候，券商资管，就是这笔业务的“借方”，银行就是“贷方”，然后券商资管，给银行支付一笔借券的费用，比如年化0.2%，我随便打个比方。

这样一来，券商资管继续收着1亿信用债的票息，但是可以用借来的利率债，去融资加杠杆，这样未来的融资成本就可以降低下来了，而银行，用趴在账上，本来啥也干不了的国债，一年多赚0.2%的收益，也属于创收了，大家双赢。

这就是一笔债券借贷发生的操作过程，基本也可以套入，央妈找银行借券的模式当中去。

第三，央妈这回的借券有何不同？

你再往上看央妈回复里暗藏的信息，结合上面表舅提到的债券借贷的模式，就可以看到，这回央妈找银行借券，有几个特别之处。

1、规模是不确定的，到底有多少，头铁的自己来试试。仔细看，图中的口径是，“已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元”，这并不代表央妈就要借数千亿元，而仅仅是说，我签了协议的这些银行，比如钱很多的邮储银行，账上可以用来出借的，日常银行自己不用的中长期国债，有几千亿，具体我现在要借多少，卖多少，都不确定，我就是告诉你，我的大刀有30米甚至更长，但是我拔出来多少来砍你，取决于你们自己的态度和表现，也就是是，央妈说的，“视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债”。

2、“无固定期限”、“信用方式借入”，随时可以砍ren。先说信用方式借入，表舅上面举的例子里，券商资管要找银行借券，是需要自己有质押品的，也就是你的信用债，然后按照一定的质押率，打折，再去借券，而央妈，是不用提供质押品的，是“信用方式”，也就是说人家是抵押贷款，我央妈是信用贷，那么信用贷的模式，不提供质押品，就是说，可以随时、随地操作，一键下单，连准备工作都不用，而且是无固定期限的借入，也就是说，什么时候还，不知道，这把刀一直在我手上，随时可以砍ren。

3、只是用来卖的。上面讲了，正常机构做债券借贷，可以用来卖出做空，也可以拿券过来质押融资，而央妈说了，我的眼里只有“卖”...

......

好了，说到这里，我觉得还不够，就是我们说了债市目前对央妈行为的反映，那么，下步，到底应该怎么办？

这可能是一线销售的小伙伴，和广大个人投资者们，最关心的问题。

首先，说一个结论：央妈的最终目标，是汇率稳定，完成自己的KPI，而要实现这一KPI，它的路径，是形成一条斜率向上的债券收益率曲线，也就是说，短端我也不想收流动性，影响经济复苏，但是长端不能下太多，影响债券的性价比，以及大家对经济的预期。

所以，应对的方法和品种的选择，我在星球也回答了，直接贴一下图，大家有需要的，可以转给客户。

......

最后，简单说几个市场的热点哈。

1、海外，英国又要换首相了。

今天，英国议会下院选举结果出来了，工党获胜，成为执政党，这是工党时隔14年后再次成为英国的执政党，也意味着现在的首相，保守党的苏纳客，就是那位印度裔，明天就要宣布辞职了，一共当了一年半的首相，具体，我们明天的基金投顾月报里，会再解读一下。

2、地产，保交楼继续加码。

一个是金融监管总局的局长去了江苏的地级市调研，又强调了保交楼的重要性，要全力推进在建已售难交付的商品房项目处置。

另外一个是，国资委批准了一个首期300亿的，国有企业土地资产盘活专项资金，类似于地产的国家队。

3、A股，4000家上涨。

今天只有银行板块大跌，难道是大家觉得央妈推高长端利率，导致银行的债券投资账面浮亏，业绩受影响？

啥也不说了，先享受这一刻吧，难得赚一天钱。

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