洪灝：如何交易市场的垃圾时间

作者：洪灝的宏观策略

题图：洪灝的宏观策略微信公众号

周末法国大选，左派意外胜出，但法国议会三分天下，马克龙很可能将与左派联手。拜登继续公关，誓不退选。但电视的公开采访的表现继续适得其反。而电台采访的主持人透露说问题是预先安排的。结果主持人被炒了。要解决问题，先解决提出问题的人。

分享一下我上周五晚的专属阅读文章《如何交易市场的垃圾时间》。我讨论了英国工党压倒性的胜利、马克龙的政治赌博和拜登的困境，以及一些市场机会。

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今天，英国首相提前大选失利，引咎辞职。Sunak本可以按照原定计划明年一月再进行投票的。可惜他最近一连串的努力企图挽救暴跌的保守党民意都失败了。连为了凸显自己“草根”的出身而去超市买菜，企图赢得一些支持，都被舆论认为是作秀。在这样的垃圾时间里，Sunak深谙无论自己如何努力都很难逆转保守党的没落。那么还不如孤注一掷，提前进行大选。当然，搞金融的都知道，期权在未行权之前都有时间价值。给予足够的时间，什么都有可能发生。

的确，Sunak无论怎么努力，都很难掩饰他和他Infosys家族女婿的身家。不是每个人都能本科上剑桥、研究生上斯坦福并娶了亿万富翁的女儿，然后进入高盛管理规模几十亿美元的对冲基金，最后又回到英国加入政坛的。Sunak是英国历史上最年轻的首相，也是第一位印度裔首相。他的身家在政坛上的排名，甚至比查尔斯国王还靠前。印度从大英帝国里独立出来，还不足80年，一个前殖民地的子民便成为了英国首相。这样的身世和成就再去粉饰成“草根”，未免有些太假了。

有评论称，欧洲在“右转”，而英国却“转左”，可能是因为工党代表的左派势力赢得了压倒性的胜利。然而，Sunak的保守党输给的，其实是Nigel Farage领导的右翼政党。保守党失去的席位，很多都给了这个右翼党派。保守党此前的一系列丑闻，包括灾难性的Brexit，历史上任期最短的首相Truss，还有在英国人民生活水平被新冠和俄乌挤压而下降之际Sunak一家的税收猫腻，都让保守党成为了右翼政党的攻击目标。“我们下一个目标，就是工党！”Farage咬牙切齿地说。

周末，法国将进行第二次投票。民意调查显示，勒庞的极右翼政党并不能够赢得绝大多数的席位，组成极右翼“法西斯”政府。而马克龙联合极左翼政党组成联合政府，或有一搏。毕竟，极左政党的纲领，与马克龙有一定的重合。法国的股市开始反弹，但并没有完全收复失地。法国政府债券的信用利差依然高企，显示了市场对于法国财政状况前景的担忧。换言之，无论极左还是极右，本已经远超欧盟约定的3%的法国财政赤字将进一步恶化。对于法国债券的投资者来说，无论他们如何努力，都要承受更低的债券价格。这将是他们的垃圾时间。

别忘了，今晚非农。

在最近一系列美国经济数据显示美国通胀压力持续放缓的背景下，市场预期今晚的就业数据也将呈现出类似的走势。毕竟，只要失业率开始从低位上行，便往往会义无反顾地不断攀升。因此，相对于全球政坛的惊涛骇浪，今晚的非农夜也只能是一个配角，除非它显示就业状况大幅超预期，令美联储无所适从。因此，市场更重要的焦点，是拜登今天即将与ABC进行的一次特别采访。

这是拜登辩论惨败后的一次挽救自己作为总统竞选人资格的负隅顽抗。拜登反复表示自己不会退出竞选，民主党主要领袖也纷纷表达了对拜登的支持。然而，拜登在关键的摇摆州的民意支持在不断地下降。这些曾是拜登赢得上次竞选的关键。拜登的一辈子，都是不断地在苦痛中超越自己的故事。可惜，这次他垂垂老矣，英雄迟暮，不知尚能饭否。

有没有发现，美国选民的选择，乃至全球选民的选择，都是非左即右的两个极端，不再中庸。中间派如马克龙则不得不与极左派结盟来对付极右派。除了与华关系，美国两党的执政纲领也大相径庭。而以上也论述了，英国迟早也将会是左右互搏。如果看看马克龙在不同社会阶层里的民意支持率，不难发现他在年龄大的富裕人群里获得的支持率最高，在年轻的社会底层获得的支持率最低。

简言之，这是西方民粹对于精英政治现状的挑战。看看Sunak作为精英中的战斗机，输的惨不忍睹。这种撕裂的政见，必然在金融市场的剧烈波动里反应出来。然而，本以为加密资产是对于现有的信用货币制度的挑战，是民众互相给予的信用，而非中心辐射出来的、自上而下的信用。但在此政治撕裂之际，比特币却惨遭爆头一击。传言Mt Gox门头沟交易所将归还价值80亿美元被盗的加密货币，德国也将把从不法分子手中缴获的五万枚加密货币进行法拍。这些都让市场担心短期加密货币的抛售压力。这显然是传统势力对于新生一代的砸盘打压，而在新生代羽翼未丰之际，不得不短期忌讳。

在我最近的一系列演讲中，我附上了一个市场隐含波动率长周期运行的图（如图）。我的结论是，市场进入高波阶段，肥尾事件将蓄势待发。而人工智能相关的机会，将进入“右肥尾”而泡沫化。很多人说英伟达是泡沫。然而，市场泡沫从来没有在美联储开始降息的时候破灭。我们投资，就是要“寻找下一个泡沫，并在市场清醒前全身而退”。在波动性准备上升之际，金银也似乎完成了其最近的整固，蓄势待发。

“The words of the prophets are written on the subway wall, and tenements hall. And whispered in the sound of silence.”

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