央行二级买卖国债烧的第一把火

作者：打工君投资随笔

题图：打工君投资随笔微信公众号

央行在二级市场买卖国债的话题，今年一度炒作的很火。

但大部分人没想到，二级市场买卖国债的第一把火，烧的是“卖”，而不是买。

按照《中国人民银行法》的第二十三条的规定：“中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具：……（五）在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇”

公开市场也就是二级市场。

之前市场上把重点落在了“买”上，期待央行通过间接方式在二级市场买入新发的国债，实现QE的效果，实现财政赤字货币化，用通俗的语言说是大放水。

但大放水还没来，小收水就先来了。

央行在最近一段时间，特别是二季度以来，对债券收益率特别是长期国债收益率表现出了异常的关心，数次向市场喊话表示利率没有反应经济的基本面。

一二季度货币政策例外均明确提出：“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。

打工君感觉，央行关注长期收益率的持续走低，主要出于两个原因：

一个是上面可能认识到了长期收益率所隐含的长期经济预期，因而不会放任这种极其悲观的预期的蔓延；

另外一个是央行担心市场机构（主要是非银机构）在利率低位大量买入长久期债券，在利率上升时候极易引发市场风险，通常举的例子就是硅谷银行的例子。

第一个问题不好讨论，但第二个问题还是可以光明正大的讨论。

从某种程度上说，央行的担心是有道理的，虽然现在市场在不断比较30年国债和30年按揭贷款的利率，得出30年国债收益更优（考虑税收和其他因素）的结论。

但这种比较有个巨大的问题，问题在于：

30年国债是一个久期在20年左右的资产，而（浮动利率）30年贷款是个久期在1年左右的资产。

从资产负债匹配的角度，30年国债的市场风险大大高于30年按揭贷款。

这就是硅谷银行的教训，2020年的时候0.5%买入10年美债没有任何问题，但持有到现在就有大问题了。

当然有人认为中国长期通缩，所以中国的超长期利率债没有任何风险。但这毕竟只是一种观点，未必是事实。

只能说，从久期看，30年国债的市场风险远高于30年贷款。

所以在经过几次金融时报的喊话没有效果后（当时有点效果后面没有），央行终于祭出了“卖债”这个武器。

市场一度怀疑央行没有债怎么卖，当时就有大聪明觉得央行可以借债卖。

事实证明，大聪明确实是大聪明。

二级市场买卖也会有其他技术性的问题，比如如何平仓？

是财政部续发平仓还是二级市场买入平仓？

不过这些都是技术性问题，市场也还没顾得上。

最后继续说下观点：

利率债确实是鸡肋，但暂时也上不了太多，信用债是真的垃圾。

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