作者：Kevin投资茶馆
题图：Kevin投资茶馆微信公众号
前几篇文章里提到，账户纬度始终是买方服务落地的重要场景。基金E账户的全面放开，也为这一切口、为客户的资产全面体检提供了重要的基础设施。
最近陆续看到有基金公司或代销平台上线了基金账户诊断服务，我们自己的诊断服务也已开始试运行。但诊断毕竟不是一个被充分定义过的场景，所以也想谈谈自己的理解与定义。
如果把客户的收益拆分成基金经理的Alpha、市场的Beta与客户自己的Gamma。那么账户诊断的价值就是帮客户换Alpha、调Beta和提Gamma。
1. 换Alpha：告别错的才能和对的相逢
这两年主动基金经理们承担了非常大的压力，好像客户亏钱都是他们的责任。但客观的讲，基金经理并不是投资收益的创造者，而是捕捉者。
如果把市场比作鱼塘，那么基金经理们就是钓鱼佬。看似能钓上来多少鱼是钓鱼佬的本事，但实际上还得看鱼塘里有多少鱼。
所以，我们首先得分清楚哪些是钓鱼佬的问题，哪些是市场本身的问题。
不过如果一个基金经理长周期来看，收益既跑不过宽基指数，也落后于同类可比，同时波动率和回撤还贼大，那么从整体配置的角度来说，肯定是需要调整的。
因为再多的故事也好，个人投资理念也罢，回到配置的视角下就是看你能否相较于指数创造更高的夏普比。
要么同等收益，波动更小，要么同等波动，收益更大。如果都提供不了，那就是Alpha层面调优的切入口。
只是我们需要知道的是，在A股层面很少有单纯的Alpha产品，Alpha都是和Beta捆绑在一起的。所以，对于Alpha层面的调整，更多的方向应当是换，而不是卖。因为一旦卖了，Beta也是会跟着发生变化。
另一方面，换Alpha也并不是只有“一换一”这一个选择。也可以一换多，即直接找对标主动基金经理指数的FoF产品或投顾组合。毕竟一群人都不靠谱的概率肯定比一个人不靠谱的概率小很多。
当然，考虑到这两年主动基金经理们整体的业绩跑不赢指数，直接不要Alpha，选择类似A50或者沪深300这样的宽基指数作为替换的标的，也未尝不是一个选择。
2.调Beta：一看分散度，二看适配度
回到市场本身层面，现在一提市场大家就会想起A股。一想起A股，就会想到永恒的3000点。
但其实我们可投资的市场远不止A股，债券也好、黄金也好，海外也好，现金也好，都是一个个独立的池子。
如果一个池子的质量当下不太好，完全可以多找几个不同的池子，这样整体的体验自然就会好起来。
这也是多元资产配置背后最核心的逻辑，Alpha层面再怎样的分散效果，肯定是不如Beta层面来进行分散更据确定性的。
绝大部分客户过去三年的投资体验为什么不好，说一千道一万，无非就是权益资产配多了。高波资产的分散度是Beta层面的调整一定需要重点关注的领域。
但比分散度更重要的是Beta的适配度。这里的Beta不是指某一个市场，而是投资者基于自己的投资目标所对应的风险收益特征。
大部分客户为什么投资的体感不好，除了客观的原因之外，另一方面的问题还在于产品的波动超过了客户主观的认识。
这点就需要在组合内增加更多的低波资产，让波动率回归客户的认知之内。这和机构对市场的观点无关，只和客户的投资目标有关。
在海外，每个不同的投资目标就是一个独立的SMA（Separate Managed Account），标准化的原子产品是UMA。UMA可以构成SMA，但UMA不是SMA。
3.提Gamma：有最好，没有也行
投资者的Gamma，这两年行业讲的很多。大体意思要解决基金赚钱基民不赚钱的问题，关键就是看这个。
某种程度上，这甚至被异化成了一种PUA话术，为什么客户这两年赚不到钱，就是因为没有长期持有，没有低位加仓，没有优选产品。
好像所有都是投资者的错，其中就没有基金公司产品发行的问题，也没有基金经理押注心态的问题。
前段时间大成的徐彦出来路演谈到这个问题，我倒觉得是个更合理的态度，他说——
“不一定要像时常被教育的那样说，说一定要说去做什么长期投资、价值投资或者耐心资本。这样的教育当然是有道理的，但更多的是对于基金经理来说，而不是对持有人来说。持有人不一定要长期投资，能赚钱就赎回也挺好的，没有关系。”
所以Gamma层面的诊断也是如此，纪律固然比信仰重要，但大部分投资者并不是专业的投资人，不要苛责他们一定要做到这个、做到那个。
他们如果真能够做到这些，也就不再是普通的投资者了。所以这部分能提升最好，但没有也不是不行。
我始终觉得，通过Alpha和Beta层面的调优，把投资者要解的题目变简单一些可能更重要。
题目变简单后，客户行为的容错率就会提升，自然而然也就更容易形成正循环，进而产生正向的Gamma。
4.结语：告别造神与排名，回归个体与场景
最近的公募行业有点风雨飘摇，各种负面不断，7月马上新规又要落地，更是雪上加霜。
不少从业人员都深感委屈，但正所谓亏钱的时候连呼吸都是错的，再多的解释不如想点办法面对现实。
最新的数据公募总规模已经突破31万亿，但增量仍然是货币与债券，而不是混合与权益。
过去几年，混合与权益这两个品类靠着造神与排名实现了超快的发展速度，但可谓时也势也。当下尘归尘土归土，单品与明星的故事已然哄塌，唯有回归个体与场景，去解决更具体的问题。
诊断就是这样一个切入点，换Alpha对应的是单品换组合，调Beta对应的是单资产变多资产，提Gamma对应的是信仰变纪律。
每一条的目标都是为了减少不确定性，降低组合的波动，但这并不代表确定性的收益，也不代表立即回本，更不代表规模的快速增长。
因为真正的收益来自于鱼塘，而不是钓鱼的人，再好的钓手也无法保证每次都有必然的收获。
但诊断的价值在于能够让我们以一个更好的姿势去应对市场的无常，帮助他们比其他人更快地回本。正如悉达多中所讲的，这个过程可以被发现，被体验，却很难言说与传授。
告别过往的宏大叙事，回归具体的人，去解决每一个具体的问题，虽然日常，但皆是好风光。
【完】
版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。
