作者：大马哈投资
题图：大马哈投资微信公众号
说到近几年的ETF，大家都能感受到其发展之迅速以及竞争之激烈，很多热门指数ETF的首发都是5家甚至10家基金公司齐上阵，场内ETF上市后还有场外ETF联接的发型，第一批产品成立后还有第二批，刚问世的新指数在这个过程中则迅速地完成对投资者的普及。
其实，在ETF的激烈竞争背后，还有个不太为人所关注但竞争烈度同样不低的指数编制市场。因为不论是ETF、ETF联接还是场外指数基金，每只产品落地的背后都离不开一个个的指数，既然处于水面上的指数基金产品竞争这么激烈，那么处于水面下的指数竞争激烈程度我们也不难推断。
数量庞大的股票指数
简单统计三家指数公司发布的A股指数数量，其中：
中证指数发布了1700余条（中证和上证系列）
深交所下辖的深证和国证系列指数共发布了1000余条
华证指数则发布了近800条
这意味着三家指数公司就发布了3500条指数，而目前A股市场仅有5300余只股票。如果我们再将其他指数公司发布的A股指数也算进来，不说A股的股票指数数量超过股票数量，但应该也是非常接近股票数量了。由于指数反映的是某一类股票的整体表现，这么多的股票指数不可谓不多...
这还没完，新的指数还在不断的推出中，中证指数公司时不时都在披露新指数发布的信息：
指数公司与基金公司的双向奔赴
指数编制市场之所以这么繁荣，其最大的背景还是来自于近几年指数投资在A股市场的快速普及及飞速发展，目前A股市场的指数（增强）基金的合计规模已逾3万亿。
在这样的背景下，无论是指数公司还是基金公司，大家都很非常有动力发布越来越多的股票指数，毕竟任何一个指数基金产品落地的前提就是得有相应的股票指数。
对于指数公司而言，指数使用费的存在是驱动指数公司不断编制及发布新指数的原动力，只有相应的指数发布出来，才能被基金公司看到并进行进一步的产品可行性评估，产品落地了才能收取相应的指数使用费。在上篇文章，我对指数使用费的始末进行了详细的展开，对于这样一个收入在10亿级，未来仍有可观成长的指数编制市场而言，各家指数公司自然是不甘于落后。
对于基金公司来说，面对竞争越来越激烈的市场竞争，很多基金公司不断在指数编制上下功夫：
一方面把市面上投资者熟悉的赛道会同指数公司编制成一个个的指数，以力求占得相关产品发行的先机，正所谓“万物皆可ETF”；
另一方面，对于已有成熟ETF或者指数产品的赛道，则通过定制指数方式与已有指数形成差异化，力求通过业绩的差异化形成突围。类似的案例非常多，中证指数在其主页指数列表中专门列了一个是否为“合作指数”的选项，目前中证指数公司的合作指数已高达280条，在1700余只股票中的占比高达17%!
像中证指数公司很早就编制有沪深300价值（000919）和沪深300成长（000918）指数，针对现有指数的不足，华夏基金则定制推出了300价值稳健（931586）和300成长创新（931589）指数，并发行了相应的ETF产品；又比如中证指数早期编制了科创成长（000690）指数，随后易方达又会同基金公司定制了智选科创成长动量（950260）指数；像科创芯片（000685）指数后又有了智选科创半导（950103）指数...
不用看编制规则大家都容易知道，新指数的编制规则肯定比老规则复杂，历史业绩肯定也要更好一些，否则折腾来折腾去干啥。
后进的指数公司们
不知道这两年我们有没有意识到，不少开始逐渐在讨论华证指数这家指数公司，之前我还看到零城逆影老师写了两篇介绍华证两只指数的文章（华证龙头红利50和华证价值50），文章写的很详细，也得到了很多朋友的认可，感兴趣的朋友可以参考。
在这里简单介绍下华证指数，这家公司大概成立于2017年，公司的负责人是中证指数公司的原副总经理刘忠，经过这么多年的持续经营，该指数公司的指数逐渐得到了一些基金公司的认可，下表列出了市面已有的及正在上报的跟踪华证系列指数的指数基金产品。除此之外，还有一些产品是以华证系列指数作为基准，如上面零城逆影老师提到的财通华臻量化选股（021147）。
客观来说，目前挂钩华证的指数产品数量及规模很有限，如果再考虑到该公司负责人的背景、公司成立的时长以及指数基金大扩容的环境，可见指数编制这个行业是相当有壁垒的。
而且，这家公司目前积累的认可，还是在非常努力创新性编制指数的情况下取得。如果对于基金公司，要在众多的产品中突出重围的话，差异化定制指数是基金公司可以选择的竞争策略之一（ETF产品做大的秘密）；那么对于像华证新成立的指数公司而言，创新性编制指数则是华证在中证、深证及国证这些指数巨头中成功突围的唯一选择。
我之前也对华证的具体指数做过研究及了解，给我的感觉就是把他们很多压箱底的思考都拿出来了，先不说未来表现是否一定好，但确实非常值得我们投资时进行借鉴，感兴趣的朋友可以先参考上面零城逆影老师的两篇文章。
除此之外，我也推荐大家去他们的官网看看，做得很用心，不仅列了他们编制的指数，还有因子分析模块，如果大家相对近期的市场风格表现不了解，可以去参考相关网页，因子分析模块的链接如下：
https://www.chindices.com/service_factor.html
总之，在这个略显浮躁的年代，认真做事的公司值得点个赞。
我们需要那么多指数吗？
当听到市面上有三四千只股票指数时，想必很多投资者会问一个问题：我们需要那么多指数吗？简单的问题往往没有简单答案。在这里我想聊聊自己的几个现象观察：
（1）指数的“失败率”其实很高
股票指数除了产品化外，还有表征市场打造指数品牌知名度等其他附加的作用。如果我们简单粗暴的将指数是否产品化作为一个指数是否“成功”的标准的话，那么指数的“失败率”其实挺高，目前公募基金中跟踪的中证、深证\国证及华证指数数量合计仅400余只，占整体指数数量的10%出头。
这说明，对于绝大多数指数而言，最终都未能产品化。
（2）很多指数存在重复甚至容易让人混淆
如果我们去看大家关注的赛道或者主题，其实数一数并没有那么多，但具体到某一赛道，其对应指数确实太多了。
以现在正热的红利板块为例，我在2020年年底写过一篇如何选红利指数的文章（红利指数那么多，如何选？），在这最近的三年多时间里，指数公司又推出了非常多的红利指数，这类指数少说也有二三十个，投资者在选择时难免手足无措。再加上市面上很多ETF产品对外呈现的简称并非指数名字本身，投资者若想找到自己认可的指数产品，确实得下一番功夫。
还有像半导体这么个细分赛道，指数公司也发布了好多相应的指数（如下表），不少指数都有相应的ETF产品，其实这当中很多指数看起来编制规则有所差异，但在二级市场表现几乎没有区别，对投资者意义不大，但却会花去投资者不少精力。所以面对这种情况，我认为买那些规模大的流动性好的ETF会比较省事，没必要挑花了眼。
（3）很多新指数业绩的持续性面临考验
现在市面上的指数变得越来越复杂，在行业筛选及因子的使用上下了很多功夫，这些指数在正式发布前的业绩往往很好（回测数据），但在发布后的实际表现往往参差不齐（样本外数据），大多数指数的样本外业绩都不及样本内业绩。
之所以出现这样的情况，是因为这些编制规则复杂的指数往往都暗暗的牟足了劲，要打败现有的同类指数，因此在编制上想了很多办法，但很多欲速则不达，办法想得越多，过拟合就会越严重，从而经不住未来行情的考验。这样的情形屡见不鲜，记得早在十年前，很多基金公司与互联网公司定制了不少大数据指数，这些指数有非常优异的样本内业绩，但样本外大多表现不理想。
前段时间刚好看到一篇文章华泰柏瑞基金柳军：红利策略会受到哪些市场动态的影响？，这篇文章在谈到红利指数的选择时，面对市面上如此多的竞品，说到这样一句意味深长的话：
我觉得这个观点是非常有道理的，掰碎了说也就是我上面想表达的意思。对于发布时间悠久编制规则相对简单的指数而言，其最大的优势在于抓住了某一类策略的核心特征，在行情来的时候大概率会表现好，像华泰柏瑞的红利ETF（510880）和红利低波ETF（512890）跟踪的上证红利及红利低波指数这几年表现相当惹眼。
而对于一些过于优化的红利指数却未必一定如此，之前韭圈儿针对这个也写了一篇文章（红利低波，差距已经拉开了10%），感兴趣的朋友可以参考，我想这也就是“简单的力量”吧。
当然，也有不少新出来的策略指数通过长期的样本外业绩积累取得了投资者的信任。比如像华夏的创业板成长ETF（159967），还有像东证资管编制的东证红利低波（931446）和东证优势成长（931579），这两个指数的发布时间较早，样本外业绩也非常有竞争，对应的两只产品东方红中证红利低波动（012708）和东方红中证优势成长指数（018920）也得到了很多投资者的关注。
总之，真正形成差异化业绩竞争力的策略指数是少数。对于这些新指数，我觉得大家不要被回测业绩所迷惑，可以多看少动，如果对于复杂的编制规则一时没法理解太到位，等这些指数真正跑出了好的样本外业绩再下手不迟。
写在最后
激烈的指数基金产品竞争带动了激烈的指数编制竞争，这对投资者既是好事也是坏事，好的方面在于给自己提供了更多的选择，坏的方面在于加大了选择的难度。
对于新的指数，大家不妨抱着学习的心态多观察多了解，相信对我们的投资会很非常帮助，这是因为现在很多指数公司和基金公司在编制指数时都使出了九牛二虎之力，把很多不那么透明的量化策略背后采用的因子给透明化了。
对于背后的指数公司和基金公司而言，要想通过差异化的指数编制进行突围并非易事，因为长期有效的策略是稀缺的，在过拟合与策略长期有效这两者之间进行适当的权衡则非常考验功力，毕竟指数编制不像自己做投资，修改策略有一个漫长的修订过程。
不管怎么说，百花齐放的指数编制市场对促进行业进步的意义是毋庸置疑的，只是这条路走的人多了，要从中脱颖而出并不容易...
版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。
