作者：宁涌富基金
题图：宁涌富基金微信公众号
去年冬天，我们在公司的读书会上分享了美国投资家、橡树资本联合创始人霍华德•马克斯的著作《投资最重要的事》。现在距离这本书的出版已经过去十几个年头。最近，霍华德•马克斯接受挪威政府全球养老基金管理人的专访，阐述了他一以贯之的投资和风控理念，并给金融行业的新人提了建议。
一位前辈说，好的思想能带来头脑的颤栗。去年重读《投资最重要的事》，颇有新感触。这几天看马克斯的最新采访，仍旧很有启发，在此摘取一些片段与大家分享。
是如何走进金融领域的？
当时马克斯在纽约的公立学校读书，他的伙伴提及有人在教授会计学。马克斯去上了这门课，觉得这个学科要求逻辑、数学，更有一种左右均衡感；就像有些人觉得对称的建筑比较无趣，但马克斯不这么认为。他喜欢会计学，决定当一名会计师。去沃顿读书后，接触到了金融学，发现这门课比会计更有趣，转而走上了金融之路。
当下的投资理念？
六条非常简洁明了的理念：
1、 风险控制。在牛市中赚钱相对容易，但真正的考验是在熊市中控制好风险。
2、 一致性。客户不会希望业绩坐过山车，所以持续保持收益比中等好一些；得益于风控，在坏的年景往往表现不错。
3、 关注不那么有效的市场部分。
4、 高度专业化。杂家很难成功，因此坚持在有限范围内比其他人懂得更多。
5、 不依赖宏观预测去做投资。
6、 不特别期待从市场择时中获利。
这些理念已伴随了马克斯50年，现在他对此愈发坚定。商业充满了偶然、运气，不像物理或工程，更多是和人打交道。市场由人组成，历史由人的行为造就，世界由人管理。人有感情，因此人的行为难以预测。正是由于这些随机性，一个好的决定并非总是奏效，而一个坏的决定也并非总是失败。
年岁的增长让人更加成熟，对事物的理解更加深刻，人生愈发醇厚。《投资最重要的事》相信钟摆的力量，万物皆有周期。现在马克斯依然秉持这一观点，贪婪与恐惧、乐观与悲观、轻信与怀疑，背后即是周期。
什么是好的风险管理？
风险管理不是风险回避。投资应当有技巧地承担风险，进而获利。如果这些风险是你充分知晓、可以分析、可以分散、可以获得高回报，那它们就值得承担。
另外，投资面向未来，未来充满不确定性，任何事情都可能发生，这是个概率问题。就像马克·吐温曾说，让你陷入困境的不是你不知道的事情，而是你确信自己知道的事情并不真实。换句话说，要承认自己的局限。
橡树资本一直推行风控是每个人的责任；不是投资岗位只用考虑赚钱，或风控岗位仅仅关注风控。如果人人都觉得别人可以帮着控制风险，那便非常危险。和之前的投资理念一致，风险控制始终是第一位。
关于逆向投资？
逆向思维是投资的重要部分。任何事物都有一个大众的共识；一般来说，共识已经包含在资产价格中。有时你会发现共识是错的，和它打赌能获得非常高的收益。但是马克斯特别强调，这并不意味着面对共识的时候总说“让我们和它赌一把”。
逆向思维的过程应当更加深刻完整。你应当问自己，一致的意见是什么、我的看法是什么？这个共识有什么问题？为什么人们这么想？什么会让错误暴露出来？
逆向思维的人除了具备分析能力，还要有颗强心脏，因为这个过程并不总是令人愉悦。比如一个房间里10个人都在买入某只股票，你觉得价格过高所以不买或者做空，你得非常坚韧才能抗住煎熬。
一个出色的投资人首先要敢于不同，其次要不怕犯错，第三要有韧性和耐心等待反转后的明朗结果。在长期的投资生涯中，如果做过一些成功的逆向投资，即会对这个过程形成正反馈，进而成为类似一种肌肉记忆。
当被问道为何能经受逆向投资的种种考验时，马克斯笑说可能是性格原因。随后他郑重地感谢了Bruce Karsh，这位没有马克斯有名但是自1987年开始就携手合作的战友。比如两人互相扶持，在雷曼兄弟破产后的15个星期，橡树资本一直坚定买入，平均6.5亿美元每周，总共买入了近100亿美元。如果一个人面对这么艰难的局面，怕是独木难支。
信息的获取，以及给年轻金融人的建议？
马克斯大多数的信息获取渠道来自报刊。他尽量一天看两或三份报纸，外加《经济学人》。人人拥有数据，更重要的是看清数据背后的原因、数据意味着什么。马克斯的投资不依赖数据驱动，更多是去分析目前处于周期什么位置、感知市场什么温度，用批判性的眼光观察周围事物。
采访的最后，主持人请马克斯给年轻人一些建议。马克斯说，考虑到金融世界广泛的随机性，如果你想永远正确，那么你不会成为一个出色的投资人，或者别走投资这条道路。如果你能保持60%、70%的正确率，就会是世界上最聪明的人了。
投资像解谜，剥洋葱一样层层深度思考。如果你喜欢智力挑战，可以忍受高低起伏，可以接受犯错，那么金融行业会是个好选择。用哲思赋予自己能力，向出色的前辈学习。
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