作者：衍生品实战派
题图：衍生品实战派微信公众号
下午和某头部券商朋友交流，她告诉我，银行下调存款利息导致存款大搬家，各家券商正在卖力的推券商理财，尤其是固收+期权收益凭证，要接住这泼天的资金。我查了一下资料，发现还真是，预计会有超过50万亿企业存款在寻找新出路。
一、银行存款失其鹿，天下理财共逐之
随着银行净息差降至1.54%、手工补息被监管叫停，银行不得不调整负债成本，存款利率正在进一步走低。
受多种因素影响，上市公司存款规模也大幅下滑，其中降幅最大的品类是通知存款产品，同比减少90.47%，结构性存款、存款和信托产品分别同比减少64.49%、61.79%和57.44%。
Wind统计，今年以来，截至4月28日，上市公司认购存款类产品合计1301.1亿元，占全部理财产品规模的比重为79.75%。去年同期，上市公司对存款类产品合计认购金额为3832.36亿元，占全部理财产品规模的比重为84.49%。
其中，结构性存款依然是上市公司认购规模所占比重最大的产品。今年以来，上市公司共计认购结构性存款1068.93亿元，占全部理财产品规模的65.52%。
不过，去年以来，随着存款利率多次下调，银行结构性存款的收益率也普遍呈现下行趋势，导致上市公司对存款类产品的认购规模占总理财规模的比重同比出现下滑。
这就给券商理财带来了重大发展机遇，毕竟，券商收益凭证能够提供和结构化存款一样，但收益率更具竞争力的产品。
它解决了以上市公司理财为代表的企业闲钱理财难题。
二、公司理财难题：安全性、流动性、收益性缺一不可
无论是上市公司还是普通企业，对于竞争力强、现金流充沛，同时企业发展处于稳定期，短中期扩张性投资需求不大的企业来说，一定会沉淀一部分闲置资金。对于非金融类公司来说，这部分资金如果留在活期账户上，在当前的极低利率下会形成严重的通胀折损。
而如果进行中高风险投资，比如权益投资。对于普通公司来来说，会有折损本金的风险，承担了额外的风险，还偏离了主营业务。对于上市公司来说，无论是募集资金还是自有资金，都受到监管严格的限制。
一方面是必然会产生的闲置资金，一方面是各种现金管理极低的收益，这就诞生了上市公司及普通公司的现金理财刚需。毕竟，合理利用闲置资金购买理财产品，可以提高资金的使用效率，降低资金成本，提高公司盈利和股东回报。
《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》（中国证券监督管理委员会公告〔2012〕44号）第7条规定：“暂时闲置的募集资金可进行现金管理，其投资的产品须符合以下条件：（一）安全性高，满足保本要求，产品发行主体能够提供保本承诺；（二）流动性好，不得影响募集资金投资计划正常进行。”
这是对上市公司的要求，其实也是所有公司理财的共同追求：
在保本、流动性强的前提下，来追求更高的收益。
这就意味着可投范围比较有限，目前主要集中在结构性存款、国债逆回购、券商收益凭证等。
这其中，结构化存款占比最高，达到 66%，而券商收益凭证或有收益更高，一些二元结构产品，高收益部分能达到 5%，而一些新客理财一度能达到 7%。
而让很多人没想到的是，本质上，结构化存款和券商收益凭证其实同根同源，是同一样东西。
总的相比，安全性和流动性一样，收益性还胜出一筹。就不难理解为什么上市公司理财总额大幅下滑的背景下，而以收益凭证为代表的券商理财还会逆势增长了。
三、公司理财应该如何选择适合的券商收益凭证？
券商收益凭证是一个统称，既包含固定收益类，也包含挂钩浮动收益类。前文提到的更高的或有收益指的是挂钩浮动收益类收益凭证。
具中证报价网站公布的数据，浮动收益类产品的发行总额和占比节节攀升，几乎与固定收益类持平。这也揭示了低利率时代，人们对高息产品多么的渴求。
当企业进行现金理财时，要如何挑选收益性价比更高的本金保障型浮动收益类产品呢？
有三个关键点：
- 预期收益；
- 5%及以下选二元结构、保本小雪球、看涨自动敲出
- 5% 及以上选鲨鱼鳍、看多价差、保本香草
- 市场观点；
- 温和看涨、看震荡、看跌不深：二元结构、保本小雪球、看涨自动敲出
- 强烈看涨：鲨鱼鳍、看多价差、保本香草；
- 投资时长；
- 一个月以内：挂钩固收类收益凭证为主
- 1 个月-12个月：挂钩浮动收益类凭证为主
附常见结构简介
本金保障型二元结构：
需求特征：本金安全，受利率下行困扰，希望有一定想象力；认为中证 500 在 1 个月后的价格不低于当前；
结构示例，不构成实质邀约
本金保障型看涨自动敲出结构：
需求特征：本金安全，受利率下行困扰，希望有一定想象力；认为中证 500 在一年内有很大的概率向上涨幅达到 2%；
结构示例，不构成实质邀约
本金保障型小雪球：
需求特征：要求本金安全；希望获得较高的固定票息收益；认为中证 500 在 12 个月以内的价格不低于当前；
结构示例，不构成实质邀约
本金保障型看涨鲨鱼鳍：
需求特征：要求本金安全；对市场有着乐观的看法，认为中证 500有机会在半年内出现 15%以内的涨幅；理财收益下行背景下，追求通过挂钩标的资产获取高额收益；
结构示例，不构成实质邀约
本金保障型看涨香草：
需求特征：要求本金安全；理财收益下行背景下，追求通过挂钩标的资产获取高额收益；对市场有着强烈乐观的看法，认为近期会有较大涨幅；
结构示例，不构成实质邀约
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