作者：风云君的研究笔记
题图：风云君的研究笔记微信公众号
近日，证券时报关于HY财富700亿资金池的报道，再度引起了广泛关注。去年12月，HY财富突然停止兑付所有理财产品，目前仍然没有公布兑付方案。
报道中提到，HY财富销售的理财产品起投金额为30万元或100万元，承诺年化收益率在7%-15%之间，而这些产品全数违规，底层资产几乎全都是捏造出来的。
近年来非标频频暴雷，再次为投资者敲响警钟。随着金融监管和低利率时代的到来，刚性兑付被彻底打破，任何承诺高收益且无风险的理财产品，风云君提示各位投资人都需警惕。
HY是一场更彻底的庞氏骗局
如果说“老大”ZZ系，是被地产拖垮，现金流断裂。那“HY财富”绝对就是一场巨大的“庞氏骗局”。
遍布全国90余个城市，180多个财富中心，发展1700多名理财师，汇聚全国4万多名高净值客户，累计成交了700亿AUM。
客户眼里的“香饽饽”，理财师眼里的“大金碗”，在2023年12月这颗“定时炸弹”终是爆了。。。
至此，HY财富的运作模式全部浮出水面：
HY通过搞了数十个空壳公司搭建了一个规模超700亿的“嵌套资金池”，底层资产几乎都是捏造出来的。这些个空壳公司以独立第三方面目出现，投资人把钱打进来算是就不知去向了，因为资金所投向的底层资产，与募集说明书宣称的严重不符，大部分资金去向根本不明。而这些理财产品，借道“伪金交所”登记备案，几乎都是用来放贷，底层资产都是“应收账款”等债权资产，全数涉嫌非法金融。
至此，HY财富在毫无征兆的情况下突然崩盘，这种“借新还旧”的资金盘模式，最终新骗进来的钱补不上旧的债务，最终整个资金链彻底断裂，HY停止兑付所有理财产品。
700亿都是假的。。4万多客户，人均200万目前仍无法兑付。
“标”与“非标”
ZZ系、HY的暴雷不会是偶然。
归根溯源，暴雷的本质都是投资了大量不透明的、承诺刚兑的、劣质的非标和股权资产，这种投资方式本质上无法持续，与净值化的、风控严格的、资金独立监管的私募基金有本质区别。
这类非标最根本的逻辑是底层资产不健康、不透明。比如说某些信托计划、P2P这种的。这类投资往往承诺较高的收益率，甚至会承诺“保本”的说辞。但正是有这样的信息差，这类非标往往流动性极低、背后的风险反倒是非常高。
但也正是打着“保本高收益”的幌子，不少投资人纷纷跳入火坑...一旦出了问题钱就打了水漂，根本要不回来。
那么什么样的投资是“安全”的？风云君总结以下几点：
1、底层透明、资金监管是首要必须的。投资前一定要搞明白产品的底层，非标市场监管薄弱，信息披露也不够透明，一旦踩雷后患无穷。
2、资金链完整，流动性良好一定要保障。有些项目过于依赖短期资金流动性，一旦资金链出问题，项目就崩盘。运营不善或现金流问题可能触发违约风险，投资者损失惨重。
3、没有完全“保本”的投资，风险和收益并存。现在基本上包括理财都是不能承诺“保本”的，投资人在买产品前一定要明确自己的风险承受能力，是否能够承受一定的风险去博取更高的收益；如果想要稳健均衡一些的，低波动的策略也有多种选择，做好合理的资产配置，分散投资也是良策。
总而言之，风云君劝告各位投资人最好远离非标产品，不被短期的高收益所蒙蔽，资金的安全性是我们买产品的第一要义。在此基础上，多资产、多策略组合均衡配置会是我们减少风险的明智选择。
刚兑非标时代已经远去，稳健理财还有什么好的选择吗？
最近两年市场的确差强人意，相比“大波动”的产品，大家会更想要“稳稳地幸福”。但在非标信托之类的四处暴雷的情况下，究竟哪些稳健收益值得关注？
首先一定要是净值化的、风控严格的、资金独立监管的私募基金，那具体到策略来看的话，中性/套利都会是低波稳健的首选。
但二者运作逻辑完全不同。中性策略通过同时构建多头与空头头寸来对冲代表大盘波动的β，从而获取单纯的超额收益；套利策略做的是两种或多种相关资产的价差回归和收敛，两种策略的一个共性是都与市场有较低的相关性。
- 中性策略的一个特色优势是在当下市场整体节奏难以把控的情况下，中性策略能有效对冲市场风险，获取个股超额回报，其绝对收益的属性和相对较大的策略容量，也成为当前T0策略产品受限下，此类偏好资金的优先选择。但在配置时依然需要警惕风格切换的风险以及贴水扩大的风险，可以考虑在贴水较低时进行布局。
- 套利策略的一个特色优势是回撤的风险较低，整体比较稳健（当然也要选对管理人）。套利策略通过捕捉同一交易品种，或具有统计关系的不同品种，在市场中定价错误的机会进行盈利。长期波动相对较小，适合风险偏好相对不高、追求相对较低波动的投资者，也可以作为组合的打底策略长期配置。不过套利策略的容量都比较小，如果遇上不错的管理人则且买且珍惜。
再者，年初以来主线较为混乱。整体资本市场较为动荡，权益市场先跌后涨，但幅度很大、赚钱效应并不明显。债券市场亦先升后降，波动加大。即便在权益市场内部，各种风格——诸如红利风格、小微风格、成长风格等也是此起彼伏，没有合力。
在此局面之下，单一资产、单一策略在抵御波动、拿到收益这一点上，表现并不理想。期间如果难敌波动、追涨杀跌，就更麻烦了。所以，多策略配置、多资产配置成为一个不错的选择。
那么，有没有一种策略可以“一键多资产配置”？全天候宏观对冲策略确实是值得关注的一种选择。通过大类资产股、债、商综合配置，通过量化的方法获取各资产的beta，同时主观来做一些alpha，力求实现跨越多种经济周期的目标，降低单一资产的不确定性。
但不论哪一种策略，我们在选择的时候都要搞清楚、弄明白自己买的是什么，底层资产是什么？非标、非净值化的产品要远离，在此基础上要考虑好管理人的品质及自身风险偏好的匹配程度，适合自己才是持有感最好的。
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