作者： 券业星球
题图： 券业星球微信公众号
近期银行暂停销售私募基金的消息，让人很难不感慨，公募基金作为一个行业，赢在了「透明」和「多元」。前人种下的债券、货币、指数的种子，让这个行业在信任危机的风暴之后，依然能保持增长。
续前篇《公募突破30万亿B面：信任危机，资源错配，新的开局》，聊聊公募基金行业未来的增长引擎，有可能出现在哪些资产类别和产品类别。
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债券型基金仍有5年的黄金发展期
中国家庭的资产配置进入一个长周期的风险偏好下降通道，债券型基金受捧。尽管这个逻辑已经被一再验证，但这时候抛出这个结论，为时不晚。
从胜率和绝对回报的角度，债券型基金相较于其他生息资产依然是性价比最高的选择。
参考日本和中国台湾地区的经验（日本1992-1999，中国台湾2000-2008），在长债利率下行的周期中，债券型基金有非常可观的发展机会。当利率触及某个下限，市场会寻找替代资产作为新的增长引擎。
■ 日本投资信托行业规模变动（海通证券）
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指数型产品，但不只有ETF
去年ETF规模的快速增长，让大家对这个细分市场充满期待。
但受限于场内流动性，未来ETF可能会迎来一个比较艰难维持的时期，它或长或短，机构（例如银行理财、保险资金）可能是驱动ETF市场规模继续增长的主力，市场的交易资源往少数品种上集中。在不远的未来，从某个时点开始，会有大量的ETF进入清算流程。
下面这张图是美国公募基金行业的数据。更多人把视野放在了ETF上，但指数基金（图里蓝色的部分）同样是一个不断增长的品类。
■ 美国共同基金行业规模变动（MUFG）
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income型产品（收益型产品）将会大放异彩
月度分红型产品，已经讨论了多次，它是低利率环境和老龄化社会的产物。
目前全球最大的一只主动管理ETF（JPMorgan Equity Premium Income Fund, JEPI）是一只月度分红型产品，旨在为持有人提供持续的现金流。
很多人觉得高频分红的产品，因为追求的是现金流，大部分持有人不愿意接受底层资产的高波动，因而底层需要是固收或者固收+。前半句对，后半句可能是错的。
原因在于当你开始考虑投资者的现金流时，公募的竞品就多了，年金、增额寿，都是竞争对手。这时候公募的最大优势就在于投资策略的多样性。
答案是在高生息率和低波动率两个要素之间做一个权衡，很多时候，它的答案是美股、亚洲高息股和美国的高收益债券。
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话题之外：低利率环境和财富管理
换个角度思考，大部分国家和地区的财富管理市场的成熟阶段，都是发生在低利率环境里的。为什么会这样？
一个比较简明的理由在于，在高成长、高回报的时期，无论什么类型的投资者，高净值或普通人，第一追求都是资本利得。
只有到了低利率环境下，需求分类、费率、税务等等考量才会变得重要。这些也许更贴近财富管理的真实内核。
以上。
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