作者：中金量化及ESG
题图：中金量化及ESG微信公众号
摘要
ESG趋势
1）国内ESG趋势：节能降碳行动持续推进，企业可持续披露规则再进一程。2024年5月29日，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》，提出要尽最大努力完成十四五节能降碳约束性指标。2024年5月22日，财政部发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》及起草说明，旨在稳步推进我国可持续披露准则体系建设，规范企业可持续相关信息披露。2024年5月13日，生态环境部等八部门联合发布《关于印发深化气候适应型城市建设试点名单的通知》。2024年5月9日，国家金融监督管理总局印发《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》从主要目标、优化金融产品和服务等五个方面对做好金融“五篇大文章”提出明确要求。2024年5月3日，香港金融管理局正式发布了香港可持续金融分类目录，标志着香港拥有了指导绿色与可持续金融发展的自愿使用的市场工具。
2）海外ESG趋势：监管方聚焦低碳产业政策与反“漂绿”监管。2024年5月27日，欧盟理事会正式通过《净零工业法案》，旨在增强本土绿色产业的竞争力。2024年5月14日，欧洲证券与市场管理局（ESMA）发布关于在投资基金名称中使用环境、社会和公司治理（ESG）及可持续发展相关术语的最终指南，旨在回应投资者对ESG和可持续投资产品的需求，治理投资基金中的“漂绿”现象。
ESG投资
1）国内ESG产品：5月被动型泛ESG主题基金表现较好。2024年5月1日-2024年5月30日，主动型ESG主题基金新发行0只。被动型ESG主题基金新发行2只，累计发行份额89.13亿元。从总体的收益表现来看，截至2024年5月30日，193只存续超过一月的主动型基金有101只近一月取得正收益，共有66只产品本月表现超过基准指数。
2）海外ESG产品：主动型基金累计资金净流出规模减少，5月份环境主题基金表现较好。截至2024年5月30日，海外存续超过一个月的主动基金共有3,647只，总规模为17,332.68亿美元，近一月平均收益0.75%。从资金流向观察，5月份，主动型基金年累计资金净流出规模有所收缩，累计净流出达8.87亿美元。本月以来被动型ESG基金资金呈流入态势，累计净流出达到44.12亿美元。
3）ESG因子表现：截至5月30日，沪深300、中证500、中证1000分别实现月度收益率-1.89%、-4.60%和-5.75%，ESG二级指标均有所回撤。2024以来，ESG综合得分因子和三个细分因子的多空组合均有所回撤；二级指标中，生态保护与生物多样性空头和多头组合、绿色技术产品与服务多空组合、社区影响多头组合表现较优，实现正收益，抗风险能力强
ESG评级及数据
ESG数据提供商推出新解决方案与新功能，助力可持续投资。2024年5月23日IBM宣布在其ESG数据收集、分析和报告平台IBM Envizi中增加基于人工智能的排放规划和预测功能，旨在帮助企业简化和加强其可持续发展规划和气候战略。2024年5月16日可持续发展咨询公司 ERM 和商业数据与报告解决方案提供商 Workiva宣布建立新的战略合作伙伴关系，旨在为公司提供建议和技术解决方案，以满足日益增长的可持续发展和气候相关报告要求。2024年5月8日可持续性管理解决方案提供商Optera宣布推出其外展模块，作为其供应链管理解决方案的一部分，增加了新的功能，旨在帮助企业有效地从供应商处收集排放数据。
正文
ESG趋势
在本节，我们对国内外ESG政策动态和重要ESG事件进行追踪，把握ESG生态圈的发展趋势。国内方面，节能降碳行动持续推进，企业可持续披露规则再进一程。2024年5月29日，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》，提出要尽最大努力完成十四五节能降碳约束性指标。2024年5月22日，财政部发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》及起草说明，旨在稳步推进我国可持续披露准则体系建设，规范企业可持续相关信息披露。2024年5月13日，生态环境部等八部门联合发布《关于印发深化气候适应型城市建设试点名单的通知》。2024年5月9日，国家金融监督管理总局印发《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》从主要目标、优化金融产品和服务等五个方面对做好金融“五篇大文章”提出明确要求。2024年5月3日，香港金融管理局正式发布了香港可持续金融分类目录，标志着香港拥有了指导绿色与可持续金融发展的自愿使用的市场工具。
海外方面，监管方聚焦低碳产业政策与反“漂绿”。2024年5月27日，欧盟理事会正式通过《净零工业法案》，旨在增强本土绿色产业的竞争力。2024年5月14日，欧洲证券与市场管理局（ESMA）发布关于在投资基金名称中使用环境、社会和公司治理（ESG）及可持续发展相关术语的最终指南，旨在回应投资者对ESG和可持续投资产品的需求，治理投资基金中的“漂绿”现象。
图表1：近1月海内外ESG热点事件追踪
资料来源：中国人民银行，国家金融监管总局，生态环境部，香港联交所，欧洲议会，FCA 官网，中金公司研究部
国内ESG趋势：可持续信披与节能降碳齐推进
国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》
2024年5月29日，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》（以下简称《行动方案》）[1]。《行动方案》提出要尽最大努力完成十四五节能降碳约束性指标，并提出2024年、2025年需完成的具体目标。
- 2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。
- 2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。
《行动方案》提出了能源转型行动方案，以及钢铁、石化化工、有色金属、建材、建筑、交通等重点行业的节能降碳行动方案。对于钢铁、石化化工、有色金属和建材行业，《行动方案》均提出能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，叠加碳交易政策的促进作用，有助于相关行业供给端产能出清，优化行业供需格局。
图表2：《2024－2025年节能降碳行动方案》重点任务
资料来源：中国政府网，中金公司研究部
财政部起草企业可持续披露基本准则，推动国家统一的可持续披露准则体系至2030年基本建成
2024年5月22日，财政部发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》（以下简称《基本准则》）及起草说明，旨在稳步推进我国可持续披露准则体系建设，规范企业可持续相关信息披露[2]。起草说明首次提出，企业可持续披露准则制定的总体目标是“到2027年我国企业可持续披露基本准则、气候相关披露准则相继出台；到2030年，国家统一的可持续披露准则体系基本建成”[3]。
我们认为，国家统一的可持续披露准则体系或将成为我国ESG生态系统发展的重要基础设施，通过规范可持续信息披露质量，对ESG管理、投资和专业服务等各类活动提供实践基础，发展出更适应国内资本市场的ESG创新型金融产品与服务。
图表3：国家统一的可持续披露准则体系框架
资料来源：财政部《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》起草说明，中金公司研究部
此次发布的《基本准则》征求意见稿旨在对企业可持续信息披露提出一般要求，适用于我国境内设立的按规定开展可持续信息披露的企业，将采取区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进的策略。《基本准则》与国际可持续准则理事会（ISSB）S1准则在信息质量特征、披露要素和相关披露要求上总体保持衔接，有利于具体准则的制定和实施，也有利于我国可持续披露准则与国际准则实现趋同[4]。我们对两份准则文件的衔接性进行了比照分析。
图表4：《基本准则》与ISSB S1准则的衔接性
资料来源：财政部《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》起草说明，ISSB，中金公司研究部
► 对“信息使用者”和“重要性原则”的定义
《基本准则》第九条提出“可持续信息使用者包括投资者、债权人、政府及其有关部门（以下统称主要信息使用者）和其他利益相关方。其他利益相关方，是指其利益受到或者可能受到企业活动影响的群体或者个人，如员工、消费者、客户、供应商、社区以及企业的业务伙伴和社会伙伴等”，第十条提出“在合理预期下，某项可持续信息的省略、错报或者模糊处理会影响信息使用者据此作出决策的，该信息具有重要性”。
我们认为，以上定义体现了准则对“双重重要性原则”的应用，即企业进行重要性评估时，需要考虑可持续风险和机遇是否对企业带来重要的当期或者预期财务影响（财务重要性），以及企业活动是否对经济、社会和环境产生重要的影响（影响重要性）。而“重要性原则”的判断标准参考了ISSB S1准则中的表述，对于“可持续信息的省略、错报或者模糊处理”情况在《基本准则》第十二条、十四条、三十条、三十一条等条款中作了进一步说明和规范[5]。
图表5：国际ESG标准与财政部《基本准则》的重要性原则定义对比
资料来源：CDP, CDSB, GRI, IIRC和SASB《共同致力于企业综合报告的意向声明》（2020年9月），ISSB，财政部，中金公司研究部
► 治理、战略、风险和机遇管理、指标和目标“四要素”框架
我们认为，“四要素”框架体现了《基本准则》与ISSB准则的相适应性。对于重要的可持续风险和机遇的信息，《基本准则》引入国际较为通用的治理、战略、风险和机遇管理、指标和目标“四要素”框架；对于具有重要影响的信息，没有固定套用“四要素”框架的做法，而是要求结合基本准则的总体要求，按照具体准则和应用指南的规定进行披露[6].
图表6：《基本准则》“四要素”框架披露要求
资料来源：财政部《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》，中金公司研究部
生态环境部等八部门《关于印发深化气候适应型城市建设试点名单的通知》
2024年5月13日，生态环境部、财政部、自然资源部、住房城乡建设部、交通运输部、水利部、中国气象局、国家疾控局八部门联合发布《关于印发深化气候适应型城市建设试点名单的通知》，确定北京市门头沟区、天津市滨海新区、河北省秦皇岛市、山西省长治市等39个市（区）为深化气候适应型城市建设试点城市。[7]
通知要求，各省（区、市）生态环境部门会同本省（区、市）相关部门统筹推动本地区试点城市建设工作，督促试点城市加强对深化气候适应型城市建设试点工作的组织领导，并结合工作实际，进一步创新工作思路，加强风险评估，完善实施方案，细化重点任务和职责分工，高质量开展深化气候适应型城市建设试点工作，不断推进城市韧性可持续发展，助力生态文明建设和美丽中国建设。我们认为，气候适应型城市试点名单的发布有助于发挥示范作用，将气候适应理念融入城市的建设、管理与发展，并为气候投融资的发展创造机遇。
图表7：深化气候适应型城市建设试点名单
资料来源：生态环境部，中金公司研究部
国家金融监督管理总局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》
2024年5月9日，国家金融监督管理总局印发《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》（下称《指导意见》），从主要目标、优化金融产品和服务等五个方面对做好金融“五篇大文章”提出明确要求，进行全面部署，要切实把金融“五篇大文章”做实做细，做出成效，让全民分享金融改革与发展成果。[8]
指导意见明确要求，未来5年，银行业保险业多层次、广覆盖、多样化、可持续的“五篇大文章”服务体系基本形成，相关工作机制更加完善、产品更加丰富，服务可得性、覆盖面、满意度大幅提升，有力推动新质生产力发展。我们认为，《指导意见》有助于推动银行业和保险业进行产品创新和服务模式创新，更好地满足实体经济多样化的金融需求，加强对绿色、低碳、循环经济的金融支持，助力实现国家的“双碳”目标。
香港金管局发布《香港可持续金融分类目录》
2024年5月3日，香港金融管理局正式发布了香港可持续金融分类目录，标志着香港拥有了指导绿色与可持续金融发展的自愿使用的市场工具。此举旨在继续提升香港在绿色与可持续金融市场的领导地位，为投资者和金融机构提供一个清晰、统一的分类框架，以推动资本流向环境友好型项目，助力实现可持续发展的目标。
目前，香港分类目录涵盖四个行业（发电、交通运输、建筑、污水与废物的处理）下十二项经济活动。在绿色和可持续金融跨机构督导小组的指导下，建立香港分类目录的工作遵循互换性、可比性和相容性的原则进行。此外，《香港分类目录》与《共同分类目录》（Common Ground Taxonomy， 简称CGT）、中国大陆的《绿色债券支持项目目录》及欧盟的《可持续金融分类方案》接轨。香港分类目录将成为一套重要工具，提升业界对绿色金融的认识、加强对绿色经济活动的共识、促进绿色资金的融通，以及为进一步应用提供基础[9]。我们认为，《香港可持续金融分类目录》提供了一套清晰的评价工具，用来分辨真正的绿色经济活动，防范“漂绿”；有助于推动跨地域融资，促进绿色资金的融通。
海外ESG趋势：净零工业法案落地，反“漂绿”监管深化
欧盟理事会正式通过《净零工业法案》
2024年5月27日，欧盟理事会正式通过《净零工业法案》（NZIA），法案已完成通过前的关键性步骤，我们预计将在今年6月在欧盟公报上发表并生效[10]。NZIA旨在增强欧盟本土净零产业的竞争力，帮助欧盟在全球绿色产业链中保持领先地位。NZIA提出两项指导性目标：1）净零技术制造能力能够满足欧盟需求的40%，包括太阳能光伏、风电、储能电池和热泵；2）在2040年前将欧盟净零技术产业的产量份额提升至全球的15%。此外，NZIA提出一系列促进绿色投资的举措，包括简化战略项目的审批程序、促进战略性技术产品的市场准入、加强劳动力培训和建立欧盟统一平台等。
图表8：净零工业法案重点关注的八大领域
资料来源：欧盟委员会官网，中金公司研究部
欧盟发布“ESG”及“可持续”基金命名新规，应对“漂绿”风险
2024年5月14日，欧洲证券与市场管理局（ESMA）发布关于在投资基金名称中使用环境、社会和公司治理（ESG）及可持续发展相关术语的最终指南[11]，旨在回应投资者对ESG和可持续投资产品的需求，治理投资基金中的“漂绿”现象。
在最终确定的指引中，ESMA取消了50%的可持续发展相关门槛，同时保留了使用“可持续”一词的基金中，用于满足可持续发展特征的投资比例不得低于80%的要求，并引入了对可持续发展投资进行有意义投资的承诺。针对转型类产品，ESMA设置了一个专门类别，包括“改善”“进步”“演变”和“转型”等术语，转型类别还包括80%的投资门槛要求，并适用欧盟气候转型基准（CTB）的规则。我们认为，欧盟针对ESG基金命名的新规规范了可持续关键词在基金产品中的使用，设置了明确的投资门槛和标准，这有助于投资者更清晰地了解基金的投资策略和方向，提高投资决策的透明度。
ESG投资
在报告《ESG投资系列（4）：ESG策略变迁与产品发展》中，我们引用了GSIA对不同类型ESG投资产品的统计数据进行分析，该统计是基于向包含公募、私募、信托等多类管理人发放的问卷调查，频率较低。鉴于公募产品投资者类别多、范围广、透明度高，在ESG月度观察中，我们将聚焦海内外ESG公募产品，对产品的类型、规模、收益表现等情况做持续跟踪。
国内ESG产品：本月主动型环境主题基金表现较好
新发产品信息
截至2024年5月30日，中国存续ESG概念相关的主动型基金共有211只，其中有23只ESG主题基金，10只泛ESG主题基金，171只环境主题基金，7只社会责任主题基金。
图表7：国内ESG公募基金新发行情况
注：截至2024-5-30
资料来源：Wind，中金公司研究部
2024年5月份，无主动型ESG主题基金发行。被动型ESG主题基金新发行5只，累计发行份额88.75亿元。
主动管理ESG产品：本月环境主题基金表现较好
在碳中和、碳达峰的背景下，以“环境”“社会责任”为考量因素的ESG主题，已经成为基金新的投资理念。该投资理念正被更广泛地接受、认可和利用，越来越多的ESG主题基金产品落地。目前，国内基金以泛ESG主题基金为主，即广义ESG基金，指投资于环境、社会、公司治理、可持续、新能源等ESG相关范畴的基金。具体来看，以主动型基金为主，偏股混合型是主动型ESG基金中的主要投资方式。
从总体的收益表现来看，截至2024年05月30日，193只存续超过一月的主动型基金有101只近一月取得正收益，共有66只产品本月表现超过基准指数。
图表10：主动型各主题基金规模增长情况
注：截至2024-5-30
资料来源：iFinD，中金公司研究部
图表11：主动型各主题ESG基金收益表现
注：截至2024-5-30
资料来源：iFinD，中金公司研究部
► 主动型基金近期收益表现
截至2024年05月30日，24只主动型ESG主题基金规模约为115.24亿元，近一月有14只产品取得正收益，平均收益为0.22%，今年以来平均收益为5.23%，其中共有9只产品本月表现超过业绩比较基准增长率。6只主动型社会责任主题基金规模约为67.45亿元，近一月取得正收益共2只，平均收益为-2.7%，4只主动型公司治理主题基金规模约为14.8亿元，近一月有2只产品取得正收益，近一月平均收益为-0.17%，其中共有0只产品本月表现超过业绩比较基准增长率。今年以来平均收益为-2.61%，其中共有0只产品今年表现超过业绩比较基准增长率，所有产品平均超额-3.28ppt； 159只主动型环境主题基金规模约为1718.72亿元，近一月有83只产品取得正收益，近一月平均收益为-0.06%，今年以来平均收益为-2.25%。
图表12：主动型ESG主题、社会责任、公司治理主题基金收益情况
注：截至2024-5-30
资料来源：Wind，中金公司研究部
被动ESG产品：环境主题、泛ESG主题今年表现较好
从总体的收益表现来看，截止2024年05月30日，126只存续超过了一个月的被动型基金，近一月共有81只产品取得正收益，共有114只产品今年表现超过同期沪深300指数。
图表13：被动型各主题基金规模增长情况
注：截至2024-3-28
资料来源：iFinD，中金公司研究部
图表14：被动型各主题基金收益表现
注：截至2024-5-30
资料来源：iFinD，中金公司研究部
► 被动型ESG主题基金近期收益表现
截至2024年05月30日，12只被动型ESG主题基金规模约为7.15亿元，近一月共有12只产品取得正收益，平均收益为0.42%，今年以来平均收益为6.23%，其中共有11只产品今年表现超过同期沪深300指数，所有产品平均超额0.18ppt。
图表15：被动型ESG主题、公司治理、社会责任主题基金收益情况
注：截至2024-5-30
资料来源：Wind，中金公司研究部
海外ESG产品：主动型基金累计资金净流出扩大，4月份ESG主题基金表现较好
海外主动ESG基金：权益型仍占主流
截至2024年5月22日，海外存续超过一个月的主动基金共有3,647只，总规模为17,332.68亿美元，近一月平均收益0.75%。其中根据主题分类，基金产品主要以泛ESG主题为主，规模达到9825.21亿美元，ESG主题基金规模达到1808.96亿美元，环境主题基金规模达到5400亿美元，社会责任主题规模298.53亿美元。
图表16：海外主动ESG基金各主题基金规模分布情况
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
► 海外主动型ESG主题基金5月份平均收益率2.94%
截至2024年5月22日，海外ESG主动基金5月份平均收益率2.94%。其中，主动型环境主题基金5月表现较好，月平均收益3.34%。今年以来，海外主动型基金平均收益率为1.15%。
图表17：海外主动型ESG基金近期收益
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
截至2024年5月22日，主动型ESG主题基金近一月平均收益2.61%，今年以来平均收益1.02%。社会责任主题基金近一月平均收益2.82%，今年以来平均收益0.75%。
► 主动型基金资金流向
5月份，主动型基金年累计资金净流出规模有所减少，2023年以来累计净流出596.17亿美元。本月以来主动基金资金呈现流入态势，累计净流入达到8.87亿美元。其中，主动型社会责任主题基金本月资金流出较多，单月净流出资金4.99亿美元，主动型ESG主题基金资金流入18.76亿美元，主动型泛ESG主题基金本月累计净流出2.88亿美元，主动型环境主题基金本月累计净流出达2.02亿美元。
图表16：2023年以来ESG基金资金流入（亿美元）
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
图表17：本月ESG基金资金流入（亿美元）
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
海外被动型ESG基金：4 月平均收益率-2.34%，逊色于主动型基金
截至2024年5月22日，海外存续超过一个月的被动型基金共有1,351只，总规模8,031.66亿美元。近一月平均收益4.01%，本月表现胜于主动型基金。其中根据主题分类，基金产品主要以ESG主题为主，规模达到4710.5亿美元，泛ESG主题基金规模达到2519.8亿美元，环境主题基金规模达到1022.86亿美元，社会责任主题规模275.3亿美元。
图表20：海外被动型ESG主题基金及类型分布情况
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
► 被动型ESG基金近期收益表现
截至2024年5月22日，被动型主题基金近一月平均收益4.01%，被动型泛ESG主题基金表现较好，近一月平均收益4.67%。
图表22：海外被动型基金近期收益
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
从资产配置类别来看，海外被动型基金今年以来整体处于盈利状态。至5月30日，混合型被动基金表现最好，近一月收益率3.76%。债券型基金表现相对较差，近一月收益率为0.90%。
►5月份被动型ESG主题基金资金流入达44.12亿美元
2023年以来，被动型ESG基金累计资金流入682.29亿美元。本月以来被动型ESG基金资金呈流入态势，累计净流入达到44.12亿美元。其中被动型ESG主题基金流入最明显，达到52.44亿美元。
图表22：2023年以来被动型ESG基金资金流入（亿美元）
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
图表23：本月被动型ESG基金资金流入（亿美元）
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
海外ESG基金资金流入：2023年以来ESG基金累计净流入达33.12亿美元
2023年以来，ESG基金总流入达到33.12亿美元。债券类ESG基金流入最高，累计净流入485.09亿美元，混合类ESG基金累计净流出247.65亿美元，权益类累计净流出达到204.32亿美元。
本月以来，主动型ESG基金累计净流出高于被动型ESG基金，达到80.49亿美元，被动型ESG基金累计流出34.24亿美元。主动基金2023年以来资金净流入在8月转负，截至2024年4月24日净流出605.04亿美元。
图表24:2023年以来ESG基金累计资金净流入（按资金配置）
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
图表25：本月ESG基金累计资金净流入（按资金配置）
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
图表26：2023年以来ESG基金每周净流入（按资金配置）
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
图表27：2023年以来ESG基金累计资金净流入（按投资类型）
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
图表22：4月ESG基金累计资金净流入（按投资类型）
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
图表25：2023年以来ESG基金每周净流入（按投资类型）
注：截至2024-5-22
资料来源：EPFR，中金公司研究部
ESG因子表现：二级指标生态保护与生物多样性空头组合表现较好
ESG及细分因子近期表现
►ESG因子收益表现：5月二级指标生态保护与生物多样性空头组合表现较好
我们采用中金ESG评级数据，选取中金公司针对上市公司的ESG综合维度，环境维度、社会维度和治理维度的因子，以及二级指标的细分因子进行分组收益回测，观察上述因子在本月以及今年以来的收益表现。
- 今年以来ESG综合得分因子和三个细分因子的多空组合均有所回撤；二级指标中，生态保护与生物多样性空头和多头组合、绿色技术产品与服务多空组合、社区影响多头组合表现较优，实现正收益，抗风险能力强。
- 截至5月30日，沪深300、中证500、中证1000分别实现月度收益率-1.89%、-4.60%和-5.75%，ESG二级指标均有所回撤。
图表30：2024年4月ESG一级指标因子收益
注：截至2024-5-30
资料来源：Wind, 中金公司研究部
图表31：2024年以来ESG一级指标因子收益
注：截至2024-5-30
资料来源：Wind, 中金公司研究部
图表32：2024年5月ESG二级指标因子收益
注：截至2024-5-30
资料来源：Wind, 中金公司研究部
图表33：2024年以来ESG二级指标因子收益
注：截至2024-5-30
资料来源：Wind，中金公司研究部
ESG评级及数据
海外ESG数据提供商推出新解决方案与新功能，助力可持续投资
►IBM为ESG数据平台增添AI驱动的排放规划和预测功能
2024年5月23日IBM 宣布在其ESG数据收集、分析和报告平台IBM Envizi中增加基于人工智能的排放规划和预测功能，旨在帮助企业简化和加强其可持续发展规划和气候战略。IBM 表示，新功能旨在帮助企业指导其规划，实现减排目标并满足日益增长的气候报告要求，从而满足配备管理ESG数据模型的预测工具的需求。[12]对于新解决方案，IBM引入了Envizi的 ESG数据模型与IBM成熟的规划和预测套件IBM Planning Analytics之间的自动集成。借助这些平台的综合功能，该解决方案使企业能够根据其最新的ESG数据使用多个变量和“假设”场景对其ESG数据进行复杂的建模和预测。
随着可持续发展目标在整个组织中变得越来越普遍，报告和数据管理解决方案需要更加专业、全面和可扩展。IBM Envizi在整个可持续发展过程中为客户提供支持：从ESG数据捕获到规划、预测、报告，再到绩效提升。
►ERM与Workiva合作提供可持续发展报告解决方案和服务
2024年5月16日可持续发展咨询公司ERM和商业数据与报告解决方案提供商Workiva宣布建立新的战略合作伙伴关系，旨在为公司提供建议和技术解决方案，以满足日益增长的可持续发展和气候相关报告要求。据两家公司介绍，新的合作伙伴关系的建立正值各公司面临日益增加且不断发展的监管可持续性报告要求，同时努力实现自身的ESG目标之际。ERM的服务涵盖可持续发展战略和披露、气候变化和EHS等领域。Workiva在其基于云的报告和合规平台Workiva Platform上提供ESG报告解决方案，其功能包括自动数据收集、直接连接到所有ESG报告、利用现有或专有框架制定ESG战略以及一致且准确的ESG报告。[13]
我们认为，两家公司合作推出的解决方案有望整合合作伙伴的能力，提供端到端的数据管理和报告解决方案，包括为企业提供建议并提供基于云的技术来实时收集和管理ESG数据和披露。客户将获得实时数据，我们认为，这些数据将为客户的风险管理到价值创造之旅提供信息。ERM与Workiva的合作将帮助他们客户为新兴的ESG披露法规做好准备，并在此过程中推进他们的业务战略。
►Optera 推出解决方案，帮助企业收集供应链排放数据
2024年5月8日可持续性管理解决方案提供商Optera宣布推出其外展模块，作为其供应链管理解决方案的一部分，增加了新的功能，旨在帮助企业有效地从供应商处收集排放数据[14]。现阶段全球公司面临越来越大的监管压力，要求其报告其范围3或价值链排放，新兴的可持续发展报告标准包括欧盟的CSRD和IFRS的ISSB标准，要求披露范围3。一般而言，范围3排放通常是相对较难追踪和报告的，因为它们发生在公司直接控制范围之外的领域。而Optera的供应链资源利用包含10,000多个供应商排放披露信息的数据库，建立公司范围3足迹的基线覆盖范围。据该公司称，新的外展模块使团队能够与供应商合作，填补剩余的空白。[15]
Optera的外展模块可供不同报告准备水平的供应商使用，其功能允许已计算碳足迹的成熟供应商报告设施级排放数据、验证状态和目标，帮助中成熟度供应商通过输入其能源消耗数据来计算范围1和2的排放量，并允许低成熟度供应商根据设施详细信息和行业平均值估算排放量[16]。作为许多公司最大的温室气体排放源，供应链排放在向低碳经济转型过程中带来了巨大的风险和机遇。Optera的Outreach模块增强了公司的范围3数据覆盖范围，使供应商成熟度的各个层面都具有全面的可视性，从而可以设定基于科学的目标、确定减排杠杆，并让供应商成为可持续发展工作的真正合作伙伴。
ESG学术
►ESG评级如何影响企业投融资期限错配？——基于ESG不确定性的视角
文章研究发现ESG评级不确定性加剧了企业获取长期资金的难度，形成了投融资期限错配，主要影响机制为长期债务融资水平和投资者情绪积极性降低。
Reference: 李晓艳,梁日新,吴秋生.ESG评级如何影响企业投融资期限错配？——基于ESG不确定性的视角[J/OL].南开管理评论:1-44[2024-05-25].
摘要：
本文基于不同评级机构对同一企业ESG评级产生的差异，形成ESG不确定性视角，研究ESG评级对企业投融资期限错配的影响。研究发现，ESG不确定性加剧了企业获取长期资金的难度，形成了投融资期限错配，主要影响机制为长期债务融资水平和投资者情绪积极性降低。提高企业的信息透明度、加强企业的资源获取能力、强化对企业的外部监督力度，能有效缓解ESG不确定性对企业投融资期限错配的影响。基于企业特征的异质性检验发现，相比国有企业、战略防御型企业、经营风险较低的企业，ESG不确定性对企业投融资期限错配的影响在非国有企业、战略进攻型企业以及经营风险较高的企业中更为显著；基于行业整体特征的异质性检验发现，ESG不确定性对竞争程度较高的行业企业以及非重污染企业的投融资期限错配影响更大。经济后果检验表明，ESG不确定性加剧的投融资期限错配会提高企业破产风险，不利于企业高质量发展。本研究不仅拓展了ESG评级的相关研究，也揭示了ESG不确定性与实体企业投融资期限错配的内在联系，对债权人和投资者正确认识和对待ESG评级、促进企业提高投融期限配置有效性具有启示意义。[17]
► 中国主流ESG评级的再评估
文章聚焦覆盖中国A股上市公司的8家国内主流ESG评级机构，其评级体系进行再评估。结果表明，部分中国主流ESG评级机构能结合国际准则与中国国情构建科学的ESG评价体系；各评级机构在数据源、方法论、评级信息披露透明度等方面存在较大差异，导致评级结果在相关性以及对风险和收益的预测性等方面存在分歧。
Reference: 孙俊秀,谭伟杰,郭峰.中国主流ESG评级的再评估[J/OL].财经研究:1-17[2024-05-25].
摘要：
ESG在推动可持续发展战略中发挥重要作用，数据集成商对企业ESG相关信息的整合为投资者提供了可量化的参考，但不同ESG评级机构对同一家企业的评级结果存在分歧，给使用者对公司信息的评判与相关投资决策带来困惑。本文聚焦覆盖中国A股上市公司的8家国内主流ESG评级机构，基于2009—2021年各大机构ESG评级数据与上市公司数据，运用质性研究与实证分析方法从科学性、可靠性、透明性、相关性和预测性等五大维度对其评级体系进行再评估。再评估结果表明，部分中国主流ESG评级机构能结合国际准则与中国国情构建科学的ESG评价体系；各评级机构在数据源、方法论、评级信息披露透明度等方面存在较大差异，导致评级结果在相关性以及对风险和收益的预测性等方面存在分歧。针对各主流评级机构在五个维度方面的表现，本文提出了相应的评估结果及具体的参考建议。本文的研究为投资者在面对多样化ESG评级机构信息下的辩证性决策提供参考，也为推进兼顾国际化与本土化的中国ESG评级体系建设提供启示。[18]
►ESG表现对中国企业海外收益影响的机制与效应研究
文章研究发现企业的ESG表现能显著提升中国企业海外收益，该结论在控制内生性和进行稳健性检验后依然成立。在影响机制方面，企业的ESG表现主要是通过促进绿色创新、提高商业信用与企业声誉、缓解投融资期限错配等路径推动企业海外收益提升。
Reference: 苏莉,魏浩.ESG表现对中国企业海外收益影响的机制与效应研究[J].世界经济研究,2024(05):92-108+136.
摘要：
ESG是衡量企业可持续发展的重要依据，对企业和社会都有重要的意义。文章采用2009～2022年中国A股上市公司ESG评级数据，研究了ESG表现对中国企业海外收益影响的机制与效应。研究发现，企业的ESG表现能显著提升中国企业海外收益，该结论在控制内生性和进行稳健性检验后依然成立。在影响机制方面，企业的ESG表现主要是通过促进绿色创新、提高商业信用与企业声誉、缓解投融资期限错配等路径推动企业海外收益提升。进一步分析发现，数字化税收征管、碳排放权市场交易、企业内部数字化转型等都会增强ESG表现对中国企业海外收益的积极影响。另外，企业ESG表现对海外收益的影响还存在“优于平均”效应，即企业ESG表现越是优于同群企业平均水平，越有助于企业海外收益提升，同时还有利于增强企业海外收益韧性。文章研究揭示了企业ESG表现影响海外绩效的路径机制，拓展了企业提升海外绩效及韧性的影响因素，为中国国际化企业积极践行ESG理念提供了理论依据和政策指导。[19]
►金融科技与企业ESG表现
文章实证检验了金融科技发展水平对企业ESG表现的影响及其机制。研究发现金融科技能够显著改善企业ESG表现。
Reference: 孙明睿,马融,马文杰.金融科技与企业ESG表现[J/OL].财经研究:1-17[2024-05-25].
摘要：
在金融科技快速发展的背景下，科技赋能如何更好地帮助企业迈向绿色高质量发展道路已经成为当下最重要的问题之一，探索金融科技发展水平与企业ESG表现的关系具有重要意义。本文选取2010—2022年中国沪深A股上市公司作为研究样本，实证检验了金融科技发展水平对企业ESG表现的影响及其机制。研究发现金融科技能够显著改善企业ESG表现，包括ESG综合表现以及E、S、G单项表现。这一结论在考虑内生性问题后依然稳健。通过机制研究发现，金融科技可以通过技术进步以及代理成本降低促进企业内部成长改善企业ESG表现，又能通过降低外部交易成本以及缓解融资约束来优化外部环境改善ESG表现。进一步本文发现金融科技可以显著地提高企业经营绩效、缓解经营风险。[20]
[1] https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202405/content_6954323.htm
[2] https://kjs.mof.gov.cn/gongzuotongzhi/202405/t20240527_3935674.htm
[3] https://kjs.mof.gov.cn/gongzuotongzhi/202405/P020240527389900448286.pdf
[4] https://kjs.mof.gov.cn/gongzuotongzhi/202405/P020240527389900448286.pdf
[5] https://kjs.mof.gov.cn/gongzuotongzhi/202405/P020240527389900277139.pdf
[6] https://kjs.mof.gov.cn/gongzuotongzhi/202405/P020240527389900448286.pdf
[7] https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202405/content_6951079.htm
[8] https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202405/content_6950223.htm
[9]https://www.hkma.gov.hk/gb_chi/news-and-media/press-releases/2024/05/20240503-3/
[10]https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2024/05/27/industrial-policy-council-gives-final-approval-to-the-net-zero-industry-act/
[11]https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/2024-05/ESMA34-472-440_Final_Report_Guidelines_on_funds_names.pdf
[12]https://www.ibm.com/products/envizi/resources/esg-reporting?utm_content=SRCWW&p1=Search&p4=43700078444469249&p5=p&p9=58700008592594981&gclid=EAIaIQobChMIkJ2T1O-shgMV-qVmAh06dginEAAYASAAEgKd9fD_BwE&gclsrc=aw.ds
[13]https://www.workiva.com/sg/?utm_medium=Search&utm_type=Paid&utm_source=Google&utm_solution=OTH&utm_geo=APAC&gad_source=1&gclid=EAIaIQobChMI_oSez_CshgMVONc8Ah21PA9zEAAYASAAEgL1I_D_BwE
[14]https://esgnews.com/zh-CN/ERM-%E5%92%8C-Workiva-%E5%BB%BA%E7%AB%8B%E5%90%88%E4%BD%9C%E4%BC%99%E4%BC%B4%E5%85%B3%E7%B3%BB%EF%BC%8C%E4%BB%A5%E5%A2%9E%E5%BC%BA%E5%AE%A2%E6%88%B7%E7%9A%84%E6%B0%94%E5%80%99%E5%92%8C%E5%8F%AF%E6%8C%81%E7%BB%AD%E5%8F%91%E5%B1%95%E6%8A%A5%E5%91%8A/
[15] https://opteraclimate.com/introducing-outreach-supplier-emissions/
[16]https://www.moomoo.com/hant/news/post/37721102/optera-launches-outreach-module-to-accelerate-supply-chain-decarbonization
[17]https://kns.cnki.net/kcms2/article/abstract?v=s5eXW7nWjw2DIAbsClIx3PXEXGxvQKWwKtXUwQTBsnhUUhXR3Sc_1y1jWRk7T8wyrwVLEMJryvCJSfcHWfP_joAV4bHGwz98EEX3s6lH-avVgfbQVTWurwOPN2ru48aJcXaxyZ5yyLxQCMxL6n3KFLxlTmKODJ9Z&uniplatform=NZKPT&language=CHS
[18]https://kns.cnki.net/kcms2/article/abstract?v=s5eXW7nWjw2DfHd2rXVs1-nV-PAEBCcbVondn7HZbfP_KvpXDh1igr_ZVcmGwOoPWM-L5xjFeQIinVR0w6fsQ35u5DktdkSaRF2dy0bi9AGaxGxQk_HvC6g8x1j9NiZQKL5UgtymuKhkIHIaiG8-NGZ-c7uPJgNm&uniplatform=NZKPT&language=CHS
[19]https://kns.cnki.net/kcms2/article/abstract?v=s5eXW7nWjw3wEI2Z80hlvQYvlasSqYjAd1WwGpWh4Zd-nlXhfMdEQ0ntOkr6WJHHANBxz00vS5OitNhj4dqAAiXMgC29RiFnQrxWwqSjTnrSevq_1z3jwEt8ZEYeOAjH0pXZkLTZUdY=&uniplatform=NZKPT&language=CHS
[20]https://kns.cnki.net/kcms2/article/abstract?v=s5eXW7nWjw0-jJXR8Iy6AsdqJtLoJCDl7m3clw5oJYRWSlWvdPcMtRLAyHInoZVuKSdSBs0395tN9fxXr9aDY4u5I0-zraMcQSOtPQuWxmV9EbG3b7-V9nLSWdKVZUrXxorebOBVRew=&uniplatform=NZKPT&language=CHS
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