作者：仁布投资
题图：仁布投资微信公众号
继续看结构性机会
5月份上证指数、深成指和创业板指数分别录得-0.58%，-2.32%和-2.87%的收益，基本符合我们月初的判断。在房地产为主的政策刺激和市场乐观预期的发酵下，港股出现了一波凌厉的快速反弹，a股整体反弹力度要弱很多，市场还是主打一个性价比。政策兑现和乐观预期发酵后市场也在下旬迎来了一波调整，同样港股的调整幅度也更大一些。从微观结构上来看，a股还是存量资金博弈为主的一个局面，板块间的轮动依然比较快。
这个月的观点其实和4月份变化不大，在地产为主的政策托底经济的大背景下，经济的底部风险基本可以排除。但消费为主的内需依旧较弱，虽然地产新政后一些一二线地产成交有些正面刺激，但全国层面的地产链数据依旧呈现底部维持的局面，向上的预期修正短期还看不到，出口环节还是以价换量，海外补库存的力度和节奏决定了未来的趋势变化。综合来看，经济依旧是底线思维下的一个弱复苏的状态，这也决定了依靠经济和盈利预期向上来推动的指数级别的上涨幅度不会太大，同时存量资金的微观市场格局依旧不变，因此市场短期仍将是上有顶下有底的一个区间震荡，继续看结构性机会。结构性机会里面我们认为主线依旧是主打一个低估值和“便宜”，这类标的并不要求分子端盈利的锐度很强，只要业绩确定性强和估值够便宜就能在与分母端(海外利率的下降基本是必然）的比较优势中获取时间换空间的收益。
从美国经济来看，除了通胀，过去一个月指向经济环比有些走弱的数据变多，当然未来还需要更多的数据验证来判断美联储的降息进程和节奏。考虑到大选年，数据上出现极端情况的概率不大，乐观情况降息1-2次，最早9月份。美股这边考虑到估值和交易拥挤度，建议低配，即使认同度高的AI板块，个股的分化也开始变大，还是要从一些产业环节未来有正向变化的标的中寻找投资机会。
具体到6月份，仓位上还是中性偏高为主，继续寻找结构性机会。配置方向上，主要是美港股互联网和科技板块，原组合配置中偏低估值、高分红特征为主的价值板块保持不变。此外，一些未来持续两年具备较高景气的细分赛道标的耐心持有。
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