作者：红x星菜馆
题图：红x星菜馆微信公众号
很多人都说这三年是宏观大年、宏观配置大年、宏观投资大年等，但国内进行宏观判断比较多的CTA和宏观策略基金，这三年的表现情况其实并不好。今年他们重新得到关注度，很容易让投资者忽略在过去三年中他们的问题。
【1】宏观策略产品今年收益回暖但近三年不佳：
曾经国内宏观策略产品表现是非常好的，参考两份旧文：
(数据来源：火富牛，为5亿以上宏观策略产品汇总）
在19-21年之间，国内的宏观策略产品以2.6的平均高夏普持续运行，中位数最大回撤仅7%，给这时期的宏观基金投资人贡献了可观的回报。
但从21年9月份开始他们的净值急转直下：
(数据来源：火富牛，为5亿以上宏观策略产品汇总）
这个期间宏观策略产品中位数回撤超过20%，一夜之间变了天地，诸多出名的宏观私募这期间都出现了历史最大回撤：
(数据来源：火富牛）
他们的净值和同时段的沪深300亏损深度接近，也从侧面说明宏观私募这个群体在过去对A股的判断出了同向差错，主要集中在对房地产公司的反转节点判断上。
- 上海半夏：“...地产有十年一遇的机会，大涨只是时间问题”，观点时间2023年3月；
- 敦和资管：“...认为政策松绑后地产销售面积以及居民贷款增量更有可能是在17~19年的中枢附近止跌企稳”，观点时间2021年12月；
虽然提到的这批宏观策略产品今年迎来良好的收益：截止5月25日，2024年中位数收益5.12%，但事实上宏观策略的净值修复均还有一定距离。
（数据来源：火富牛）
【2】CTA产品今年收益回暖但失去了往日强度，优秀产品难以遴选：
（数据来源：火富牛）
大家在做资产配置的时候，每每要考虑宏观因素，往往需要在投资品种之间做选择，国内讨论价值比较高的三种资产股债商中，CTA专门负责商品资产的投资管理，所以我和宏观基金产品一起对比，也代表宏观私募在商品上做出成绩的难度。
上表采用了量化、主观CTA的全市场中位数统计，虽然看起来近三年仍然有高于10%的中位数收益，但实际上22年至今都处于净值回撤阶段，即使今年有所斩获，但依然离往日强度差距甚远。
你以为的CTA大年：捕捉黄金等商品的大涨，实际上的CTA2024年：小幅上涨。这同时也意味着，CTA产品的遴选难度极高，无论是招商CTA产品指数，还是我们常用的数据库火富牛CTA精选指数，表现离市场中位数状况都有距离，只有一项数据遥遥领先：回撤更小。
所以仅从上表数据的结论来说：目前（近三年）投资者通过大型销售渠道购买到的CTA产品从收益上大概率跑不赢市场中位数，但底线较高回撤更小。
CTA策略的整体状况有多难熬？南华商品指数已经创历史新高了，但大金融机构遴选的CTA产品还在贡献负超额：
（数据来源：火富牛）
这个现象从2022年7月开始最明显，即使是中长趋势型为主（受益单边上涨/下跌）的CTA管理人，净值表现也不理想：
（数据来源：火富牛）
这类管理人以洛书为代表，在南华商品22年暴跌的情况下部分产品回撤冲到近-30%，但直到最近一年，才勉强跟上了南华商品的涨幅。
实际上从20年底开始，量化趋势型CTA就开始持续跑输南华商品指数。
所以如果针对想通过CTA产品的配置达到宏观资产配置的效果，其实还可以考虑通过公募商品ETF进行主动性配置，或者配置南华商品的量化指数增强产品。
当然CTA细分策略中今年也有整体表现相当好的，比如股指策略，他们在今年股指趋势明显、波动放大的环境中非常适配，放在今年他们的遴选难度很低（年度收益都很好），算是一个特例。
———总结———
大家硬说今年是CTA和宏观策略的大年，数据上是不对的，投资人的产品遴选难度很高。也许有一些爆款产品的业绩非常两眼，但中位数情况还未走出近三年阴霾，并且走强的特征不明显。
应该说今年目前为止，仍然是非A股资产的大年。
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