作者：老徐话期权
题图：老徐话期权微信公众号
昨天和上海证券交易所刘畅老师合讲了一堂期权基础课程,换一个角度来看期权义务方的策略,虽然内容简单到爆炸,但非常有用，目前A股市场上,股票开户人数中,99.6%没有期权账户,有期权账户者80%以上仍以权利方为主,若更能了解期权,善用期权将可发现投资的新道路。
1.
今天来讲一下到底什么是备兑开仓。备兑开仓最的做法就是买进ETF同时在卖出期权,这样的动作，就称为备兑开仓。其中最大的好处是不用多花保证金,股票ETF直接使用备兑就好了。
资料来源:上海证券交易所期权大讲堂PPT
投资人什么时候会想做备兑开仓策略？最主要有几个目的。第一个目的就是做降低成本或者是增强收益。第二个目的是想将原本有仓位，锁定一个价格卖出。为了这两个目的，投资人会做备兑开仓的策略。
所以一般做备兑开仓的时候，代表的是投资人并没有想在未来的行情赚大钱，而是希望能够获得一个相对稳定的收益。
2.
我们来好好的想一下备兑开仓这件事的逻辑。在已备兑开仓的前提下,假设ETF上涨,到期的时只要把股票交出去行权就可以了,结果一定是获利的。但是如果ETF没有上涨，这时ETF仍在手中,同时我们也可以赚到卖出认购的权利金,所以, 备兑开仓看起来是一个还不错的生意。
重新组织一下我们的思维逻辑,在我们的脑海中的想法可能是这样子。我们买进了ETF后我们希望在那个行权价卖掉ETF,所以才做备兑开仓。如果没有卖到那个行权价呢？就获得赔偿权利金给你,在整个过程中感觉挺舒服的。
那如果行情涨上去,进行”行权”时就等于把股票卖到了行权价,结果是ETF照着我们所想的价格卖掉了，权利金也照样给你,用来补偿你卖不到比个行权价更高的价格的补偿,在心理上也会感觉挺舒服的。
所以在备兑开仓中,上涨是有利的,不仅照期望卖掉ETF且拿到权利金。但市场上很多人做备兑开仓的时候，心里却害怕行情会大涨,甚至有时甚至期待ETF下跌,其实这是不对的心理状况，完完全全是人性的恶的表现。
理由是如果行情大涨,我们就赚不到多余的钱,而那些没有卖出认购的小可爱投资者,他们会赚的比我多。但如果行情下跌的话,这些单纯买ETF的小可爱人们就会亏钱,铁定亏的比我多，毕竟我有权利金来做保护。这扭曲的心理状态让许多对做备兑开仓的亏钱比赚钱还要爽快。
总的来想,做备兑开仓赚钱一定要行情上涨。不管是大涨小涨,一定可以赚到钱,只不过ETF大涨,会比别人会赚的少,内心深处会不希望行情大涨。这是看到别人赚钱比自己亏钱更痛苦的心理错觉。
总而言之，只要我们做备兑开仓策略,在本质上就是一个看多,最起码看不跌，一定要牢牢的记住这件事,不要被扭曲阴暗的比较的心理误导了。
3.
我们使用上海证券交易所的一个例子来说明备兑开仓的到期损益图:
例:张先生以每份3.5元的价格买入了10000份300ETF，同时卖出了一张300ETF认购期权（行权价为3.6元/份，权利金为每份0.1元， 合约单位为10000）,其到期损益图如下图中深黑色为备兑开仓到期曲线图:
资料来源:上海证券交易所期权大讲堂PPT
当我们看到备兑开仓的到期损益图时,是否会发现这个图型居然与卖出行权价3.6元的认沽期权到期损益图一模一样?不用怀疑自己明亮的双眼,就是一模一样。当我们使用备兑开仓策略时,我们做的就是卖出认沽。
这时有人脑子开始嗡嗡的叫了,当初我们学期权时,不是一直强调期权的义务方风险很大,而备兑策略却是一个低风险的增强策略,那么卖出期权到底是不是高风险的事啊?
风险大小在于你使用的杠杆,备兑开仓策略中,投资人已经有了持股,所做期权的仓位不会超过持有的资产,故风险不大,但在单纯卖出认沽时,投资人常会做超出自己持有资产的仓位,故风险无形中已经放大,风险高这件事,在于使杆杠的大小而已,与期权这个工具无关。
4.
举我们过去常用巴菲特的例子。1993年4月份,可口可乐价格40美元,巴菲特卖出8个月后到期的行权价35元500万股的可口可乐认沽期权,最后收到权利金750万美元的传奇故事是否有另一个解释?
你可以想象在上世纪90年代,股神巴菲特先生用了一个现在看起来微不足道的小魔术,原本要用1.75亿美元在35美元买入可口可乐股票500万股,但可口可乐当时价格40元,那时根本买不到,但他用了期权,动用3000万美元,就持有了35美元买入可口可乐500万股加上卖出35美元的认购备兑开仓,最终赚了750万美元。
好奇的你,是否也可复制巴菲特可口可乐这个动作呢?假设我年底前陆续将有总计20万元奖金收入,目前仅有5万元,但想在今年底用1.65元买入创业板的ETF总价20万元,今天的创业板ETF价格1.80元,12月到期行权价1.65的认沽505元。
200000/16500=12.12
2024年5月24日卖出12张行权1.65的认沽,但实际上你己经靠着期权工具买了12万股的创业板ETF,同时做出行权价1.65元的备兑开仓,到了12月25日,创业板没跌到1.65元以下,就可以赚到6060(12*505)元的权利金,相当于20万元年化报酬的6%的盈利,但实际只需动用36000,这就是期权的好处。
目前A股市场上,股票开户人数中,99.6%没有期权账户,而有期权账户者70%以上仍以权利方为主,大多数投资人由于诸多原因不了解期权而无法通过期权来做长期持股计划,若能了解期权,善用期权将可以为你的投资之路打开新道路。
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