作者：宁涌富基金
题图：宁涌富基金微信公众号
01 市场回顾
4月市场延续回暖，其中上证综指上涨2.1%，深成指上涨1.98%，创业板指上涨2.2%。从行业来看，其中家电、化工、金融上涨较多；地产、TMT等板块下跌较多。香港市场4月最后一周大幅上涨，恒生指数单周上涨8.8%，恒生科技指数单周上涨13.4%。组合方面，宁涌富小满系列产品仍以自下而上挖掘为主，权益总仓位保持相对稳定，港股持仓占比相对更高，是本月净值上涨主要来源。
02 投资展望
近期港股快速上涨引发关注，策略分析师从全球资本流向类美元资产论证港股上涨的必然性，另一方面也有客户朋友担心又只是短暂反弹。其实我们对此没有观点，也不觉得判断清楚就能够指导投资。
投资股票赚钱的两种方式：1）通过低买高卖从市场赚钱；2）把买股票当成买企业一部分，通过企业回报股东赚钱。如果我们选择从市场赚钱，那么市场判断就变得非常重要。大到世界经济、政治格局、资本流动，小到投资者结构、某突发事件都可能对市场涨跌造成影响，宁涌富基金团队并不具备判断市场的能力。选择从企业赚钱则投资研究都会变得更加清晰与可预测。如果我们以净资产的价格买入一个企业，长期投资预期收益率=企业长期净资产收益率（ROE），因此我们的投资研究重点应落在有质量的企业长期ROE水平的判断，并等待尽可能靠近净资产的价格买入，组合的预期收益率就基本能定下来。确定了这个投资原则后，我们又该如何面对持股过程中的股价波动？股利再投让我们在投入资金不变的情况下获得更多的股份数，随着股价的下跌，极端情况下，我们可以买下整个公司，你会发现组合持仓市值增长将远远高于股价上涨带来的市值增长。
我们前期做了一些课题研究，相关公司的季报本月也基本发完，在此做些更新。1）啤酒行业均价同比提升，行业高端化进程还在继续。不利的地方在于24Q1销量普遍负增长，可能是基数的原因，需要进一步跟踪观察。2）快递行业单量增长明显好于各公司的年初预期，普遍认为行业竞争已接近尾声。从各公司的利润情况来看，也基本都能够维持在2023年全年平均水平，没有进一步恶化。但企业间的盈利差距变化不大，龙头保持着相当领先的水平，而尾部企业保持微利，再大幅资本开支变了更加困难。3）锂电龙头的品牌效应、推新升级能力、产业链成本优势都在不断增强。在竞对普遍亏损的情况下，保持着超强的盈利与现金回流能力，龙头企业长期均衡ROE有望好于预期。总体上，我们发现较多行业的竞争都有所放缓或接近尾声，这对于投资应该说是非常有利。
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