终于讲到利率篇最后一个子策略了，希望大多数小伙伴没有落下。
01 什么是久期？
首先需要解决的问题是，什么是“久期”，以及它与“剩余期限”的区别。
剩余期限好理解，一只3年期债券，发行半年后，剩余期限就是2年半；
而久期可以理解成你进行一项投资，最终拿回所有投资回报的平均收款期。
举个奇葩的例子：
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如果有一只债券，第1年年末回流5000元，然后第5年年末回流1元。
那么从剩余期限来说应该是5年。
但是从久期来说，最后1块钱的折现值实在是无足轻重，整个债券的久期也就是1年多一点。
落到更实际的功能上，久期能反馈的信息是：当利率变化1个单位时，债券价格变动几个单位。（这里我们不考虑各种久期的细微分别，就按照修正久期理解）
| 举个例子： 100元的债券，久期是5，如果收益率上升10BP（也就是0.1%），债券价格就会跌5倍（也就是0.5%），也就是跌到99.5元（近似值，不考虑凸性影响）。 |
02 什么是久期策略？
真实的久期策略非常复杂，利用不同债券的久期和凸性组合，可以使该组合更具进攻性或更具防御性，甚至可以免疫利率波动带来的风险。
不过我们先从最简单的角度来理解久期策略：
通过预判利率变动方向，调整组合久期以多涨少跌。
● 当预判利率将下行时，拉长组合久期，从而多涨一些；
● 当预判利率将上行时，缩短组合久期，从而少跌一些。
03 久期策略的不同形态
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简单说一下这三种形态的差异，假设在组合久期相同的情况下：
● 杠铃形态凸性最强，对利率变动最敏感，预测利率要大幅下行或曲线将平坦化就用杠铃形态；
● 子弹形态凸性最弱，对利率变动相对不敏感，预测利率不会大幅下行或曲线将陡峭化就用子弹形态；
● 阶梯型态各种属性都介于两者之间。
