作者：达白话
题图：达白话微信公众号
继续弱平衡，从盘面上波澜不惊的一周，不过我想，可能很多人的心态在这个过程中并不那么平和，因为似乎大家都觉得已经反弹了不少了，可能会歇一下。是希望跌么？当然不是；但好像又觉得迟早会跌那么一下，于是随时做好见势不对撒腿就跑的准备。所以周五的回调可能反倒是让人喘了口气，来了来了它终于来了，而且也没那么极端（虽然我想可能也有不少人继续在观察最后半小时会不会有暴力回拉的迹象）。
对量化来说，节后的一个月可以说是百态众生：
（1）满仓硬抗过来的。本来第一周还很忐忑，但既然已经扛了，后面就更不可能再减，所以这四周其实是每周都比上周开心一点点的，因为每周2000和小微相对于宽基表现都很好。到了这周基本上超额可能都回正一些了。现在甚至有人已经开始重新开始吹自己策略的厉害（这其实就有点过分了）。满仓还有一种情况就是策略确实本身适应这波行情，这又分三种，第一种是去年底就调向红利方向的，第二种是哑铃型的，第三种是从相对紧到更紧的，不过这三种全市场加起来也就个位数。
（2）节前相对及时减仓，节后还没加满一直观望，或者节前约束松，节后约束一直保持特别紧的。这四周我估计可能焦虑指数分别是40分，60分，100分，60分。第一周看到LJ的消息又担心赎回所以不敢加，第二周周三有个闪崩所以继续心有余悸，第三周看到早点就浪的那些都已经蹭蹭涨就觉得自己好傻，第四周已经渐渐回归理性，认识到凡事不可强求，做到自己最好就行（这就对了，重要的是总结且往前看）。
（3）节前减的晚，节后加的（或者约束放松）快的。跟第二种其实类似，但区别在于，波动更大，前头跌的更多后面涨的快一点。第二种和第三种你很难说有多少是实力有多少是运气，但确实会反应性格上的差异，第二种求稳，而第三种大开大合（对投资者来说，无非是选择更符合你的气质偏好的那一种）。
上面三种是属于路径不同，结果到现在还可以的。下面还有两种结果上大相径庭的。
（4）结果特别好。前面减仓减的早（或者约束紧，或者转向了红利因子），后面加的快。那今年以来已经有5%+甚至10%的超额了，每周基本都在创新高，目前是各个机构新的追捧对象，全市场有那么五六家吧。看看今年会不会诞生新的百亿。很多时候，前面对了，后面就容易做对。敢及时加仓的各种理由中，可能有一条是极其重要的前提——前面跌的少。
（5）结果特别差。前面减仓晚（收紧约束），后面不敢加（放松约束）。那曲线就很难看了，回撤最大，节后回来基本是平的。这几周的心态可以说越来越难受，看着市场还不回调，想加（或者放开约束）又怕再次追高，持续保持低仓位（或者紧约束）又眼睁睁看着每周排名下滑。如果这一类里DMA做的比较多把老本亏得很多，或者是这一两年新入场本来雄心壮志想大干一场的，那可能这一下会心灰意冷，都是命。
同行看到了请勿对号入座哈，上面这些没什么逻辑，只是白话一下。这一波量化流动性危机到现在基本上可以说全部结束了（虽然对行业的长远影响才刚刚开始），值得行业思考和总结的确实有很多（回头我的白话基金也会专题写一下）。不过关于仓位和方向的纠结我估计还得持续一段，历史上每年4月都是小微盘的重灾区（年报发布季，业绩变脸和暴雷防不胜防），动还是不动？对很多管理人来说真的是灵魂拷问，每天问一遍自己（其实也是应该的）。
另外，昨天终于爆出来了新规可能对量化进行一些投资限制（指增成分股）的新闻，其实我还觉得挺奇怪，监管机构从上周一就开始开会讨论，这周又继续开会，但直到周五才第一次有了新闻，中间十天都没什么动静，是保密做的太好，还是媒体有特定的时间授意？这个问题其实我也早就想说说了，最近写一篇跟大家分享我的看法。
但无论是对危机的复盘还是对新规的应对，我觉得到现在为止还依然暴露出很多管理人的不成熟。当然我也不一定对，但我认同的是这种态度（以某管理人的发言为例）“尽管事后来看我们几乎做对了每一件事情，但其实我们还是得清楚，里面有很大的偶然成分”；而不是另一种态度（仍然以某管理人的发言为例）“我们的策略很完善，新规对我们没有影响，超额也就影响千五”。这个行业永远都需要敬畏心和看的长，首先你得真心这么想，其次你得把你的价值观以合适的方式传导给公众。
上周最重要的影响全球资本市场的大事无疑是美联储继续按兵不动。经济的惯性真的是超出预期，降息的时间表一再推迟，主要就是因为美国实在是太强劲，到底是击鼓传花还是新周期？谁也不知道，但美股跟黄金就继续涨。但任何资产都不会涨到天上，势能越高后果就会越严重。人类历史上发生过大的十次金融危机（从古罗马至今），主要的成因有四类：（1）出于政治动机的风险补贴，扭曲了激励机制；（2）投资者对风险偏好的变化；（3）越来越多的不成熟投资者参与；（4）欺诈。怎么看，怎么都觉得似乎现在的美国市场，前三点在持续累积中，但是挪威走到了哪一步，是中期还是后期呢？不知道。
还有几个央行本周也是决策周。中国台湾加息12.5个基点到2%，是2008年以来的最高；瑞士下调1.5%，成为G10货币国央行中最先降息的一个；挪威是本次加息周期发达经济体中的先行者，但本周继续维持在4.5%的16年高位；英国也是稳定在5.25%（真是个gpc啊）；土耳其很有趣，之前刚宣布紧缩周期结束，结果本周就又把回购利率提高到50%，自己打脸。
本周还有几个值得关注的事儿。一个是中概互联企业（腾讯快手拼多多）密集发布财报，整体业绩还是不错的，但相当靓眼的PDD反而高开低走，从150到120也真的是让很多人大跌眼镜（还有没有人说A股不反映基本面了？）另一个是上海召开了个半导体领域博览会，在这样大的资本倾斜中，上中下游未来都有可能冒出新的独角兽，上海确实形成了产业集群，芯片半导体企业超过1000家，占全国的40%。同时，Kimi再次引爆了舆论话题，以后写摘要真的是方便太多了，大家一定要学会用这些新技术，不然未来真的是越来越没饭吃。
最近银行理财和货币基金的收益率也在持续走低，从2020年以来这个趋势就没变过，固收类理财的基准从4.2%左右一路下降到3.3%左右，货币基金从几年前的4%+下降到2%，现在都快逼近1.5%了。市场上钱多，而且并没有有效真传导到实体，所以资本层面的钱就越来越便宜，这其实也有点畸形。
财富管理行业最近瞩目的都是植物园的退缴。看了很多新闻，也一直想写点什么，但总找不到合适的立场来表述。只说一句吧：看结果去推测到底上面的意图是什么，然后推及其他领域是最应该做的；没有什么绝对的合理或者不合理，个体在历史大背景面前一定要顺势而为。
最后，为莫斯科恐怖袭击事件遇难的人们哀悼。站在不同的立场上，会有不同的的对错，甚至有不同的正负相关性；但人并不是我封面图片里被制造出来的玩偶，可以肆意摆弄甚至生死；每一个人都不该以这样的方式没有选择和意义地死去。
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