作者：仁布投资
题图：仁布投资微信公众号
迟到的或有躁动
2月份上证指数、深成指和创业板指数分别录得8.13%，13.61%和14.85%的收益，量化资金过度偏离小微盘导致的流动性股灾及救市是2月份的主基调，单月市场暴跌后暴力反弹，除了小微盘外，大部分指数基本收回1月份的跌幅。
2月份的月报我们分析过“虽然我们自23年下半年以来对经济和股市一直相对谨慎，但1月份的市场表现大幅超出我们预期，已经很难用基本面的逻辑和框架去解释。从基本面的逻辑来看，国内外无风险利率没有大的边际变化，经济预期本月也没有导致边际急剧恶化的因素，所以归因的角度来看，更多是归咎于风险偏好上”。回头看风险偏好是次要矛盾，主要矛盾是规模体量很大的量化资金在风格配置上过于偏离小微盘导致的踩踏进而引发了市场的一次流动性危机。一系列救市组合拳之后，市场流动性危机解除，市场节奏又重回去年年底。我们1月份月报提到的或有躁动在春节之后开始演绎，3月中上旬可能还会持续。回头看，1-2月份宏观预期上也没有特别大的边际变化，预计这种状态会持续到两会前后，就到了4-5月份的宏观数据验证期，考虑到23年的高基数，预计还是会有压力，市场大概率会有调整，但此次回调我们认为底部高度要好于2月份的市场底，届时大概率是年内收益胜负手的时间窗口。
具体到3月份，市场企稳的背景下预计躁动还会延续一段时间，但考虑到后续年报季报季和经济数据的压力，市场向上空间会受到压制。在对经济预期没有实质性的变化之前，组合配置仍然偏向防守一些，一方面偏向低估值、高分红特征为主的价值板块，另一方面中期看好的TMT、新材料、医药板块中的精选个股仍将继续持有。
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