股指期货的升贴水是指期货价格与现货价格之间的差额。具体来说，如果期货价格高于现货价格，那么就是升水；如果期货价格低于现货价格，那么就是贴水。
升贴水的存在主要受到市场供需、资金成本、持仓成本、交割条件等因素的影响。通常情况下，当期货价格高于现货价格时，表明市场对未来的乐观预期较强，可能会有更多的资金涌入期货市场，这种情况下升水现象比较常见；相反，当期货价格低于现货价格时，说明市场对未来的悲观预期较强，投资者更愿意持有现货而不是期货，导致贴水现象出现。
升贴水的存在为投资者提供了套利机会。当出现升水时，投资者可以通过卖出现货同时买入期货的方式进行套利；而当出现贴水时，则可以通过买入现货同时卖出期货进行套利。
股指期货的升贴水是期货价格与现货价格之间的差额。可以用以下公式来计算：
期货的升贴水=期货价格−现货价格
有时为了进行不同时期的比较，也采用期货升贴水率，计算公式为： 期货的升贴水率=(期货价格/现货价格−1)×100%
如果计算结果为正数，则称为期货升水；如果为负数，则称为期货贴水。
期货升贴水反映了市场对未来行情的看法。升水表明市场预期未来价格将上涨，而贴水则表明市场预期未来价格将下跌。因此，期货升贴水反映了市场参与者对未来市场走势的预期。
期货升贴水还影响到市场的套利和对冲策略。当市场处于升水状态时，可以采用做空期货买入现货的期现套利策略。而当市场处于贴水状态时，则可以采用做多期货做空现货的期现套利策略。然而，由于我国市场做空存在一定限制，且成本较高，因此对于贴水的套利策略实施较为困难。
期货的贴水还会影响市场对冲策略的收益，因为大多数对冲策略是采取做空期货来对冲现货的风险，而期货的贴水将增加对冲的成本。
股指期货贴水形成的主要原因
（1）投资者的情绪可以影响衍生品未来价格走势，当市场情绪较好时，投资者做多股指期货的热情升高，此时期货的涨幅大于指数，基差为正；反之在当市场情绪偏空时，股指期货常常贴水，尤其当市场大幅下调时尤为明显。
（2）一般来说，股指期货市场主要由机构投资者参与，做多的机构投资者可以用股指期货代替持有蓝筹股或者一揽子股票，但是目前股指期货市场却因交易量限制无法容纳机构投资者的大资金进出，于是股指期货缺少了大量的机构多单，造成看多与看空之间的不平衡。
（3）套期保值资金的存在，例如希望申购新股的投资者，一边买入股票作为打新的市值，另一边做空股指期货以回避股市下跌的风险，但是却不存在反向做空股票做多股指的套利模型。于是这种套利资金越多，股指期货的贴水也就越高，再加上做多股指期货的资金受到限制，这种交易就变成了不平衡交易。
